Unlock surat kabar White House Watch secara gratis
Panduan Anda tentang apa arti pemilihan AS 2024 bagi Washington dan dunia
Saham US Steel tidak pernah mencapai $55 yang ditawarkan oleh Nippon Steel untuk mengakuisisi perusahaan tersebut pada Desember 2023, dalam kerjasama lintas batas yang menimbulkan kekhawatiran politisi dan pekerja baja. Pekan ini saham mereka diperdagangkan sekitar $32. Jadi, dalam satu sense, keputusan Presiden Joe Biden yang keluar untuk menghentikan kesepakatan tersebut atas alasan keamanan nasional sudah menjadi berita lama.
Tetapi ada juga yang baru: sebuah perang untuk memahami aturan main untuk penggabungan dan akuisisi. Banyak penasihat perusahaan telah mengharapkan tahun 2025 menjadi lebih ramai, dibantu oleh kepemimpinan yang lebih ramah bisnis dari Donald Trump. Kenyataannya mungkin lebih rumit.
Sampai saat ini, indikasinya adalah bahwa besar tidak selalu buruk. Administrasi Biden tidak menyembunyikan keraguan mereka terhadap perusahaan yang dominan di bidangnya, seperti Amazon. Birokrasi melimpah: dalam beberapa tahun terakhir, kesepakatan AS senilai lebih dari $10 miliar membutuhkan waktu dua kali lebih lama untuk diselesaikan daripada sepuluh tahun yang lalu, menurut Goldman Sachs.
Masa jabatan Trump bisa melihat rollback ke cara pandang antitrust yang lebih sederhana, berfokus pada konsep tradisional kesejahteraan konsumen — dan kurang memperhatikan hal-hal seperti persaingan untuk karyawan atau dampak pada pemangku kepentingan lainnya. Kepala Bank of America Brian Moynihan dan bos Goldman Sachs David Solomon keduanya memprediksi pasar yang lebih ramah untuk M&A pada tahun 2025 berkat penghuni Gedung Putih yang baru.
Tetapi jika kekuatan pasar tidak selalu menjadi pembatas kesepakatan, hal yang masih bisa menjadi pembatas adalah asing. Baik Biden maupun Trump menentang pengambilalihan US Steel oleh Nippon. Tidak jelas apakah itu rasional: perusahaan Jepang telah menawarkan segala macam konsesi, termasuk hampir $100 juta bonus untuk karyawan AS dan mempertahankan markas perusahaan di Pittsburgh. Hidup tidak menyenangkan bagi perusahaan baja yang tidak memiliki skala.
Jika Trump mencurigai pengambilalihan oleh pembeli asing, logika tersebut tidak mungkin berlaku untuk lanskap domestik. Menempatkan Amerika pertama sulit dilakukan tanpa merawat — atau menjaga — perusahaan raksasa seperti induk Google Alphabet, pembuat chip Nvidia, atau mega-bank JPMorgan yang dapat menginjak-injak wajah pesaing asing. Hal ini sulit dilakukan sambil mempertahankan pandangan yang adversarial terhadap pembesaran perusahaan domestik.
Ujian kunci akan menjadi sektor teknologi. Perubahan personil di regulator teratas — akademisi yang tegas Lina Khan keluar sebagai kepala Federal Trade Commission, misalnya — menunjukkan pendekatan yang lebih ringan namun tidak mudah terpengaruh. Sapu-sapu baru tersebut mungkin segera diuji: yang disebut Magnificent Seven, yang termasuk Apple, Microsoft, dan pemilik Facebook Meta Platforms, memiliki $530 miliar uang tunai yang menggebu di neraca mereka.
Sementara itu, US Steel bisa menjadi ujian untuk melihat apa yang terjadi pada para pecundang. Rival lokal Cleveland-Cliffs sebelumnya telah menunjukkan minat dalam solusi M&A domestik. Trump telah menyarankan bahwa ia dapat melindungi perusahaan dengan cara lain, menggunakan tarif dan perpajakan — intervensi yang membuat perhitungan merger menjadi lebih licin. Dealmaking mungkin akan menjadi lebih sering pada tahun 2025 namun tidak selalu lebih sederhana.