Investor obligasi yang dulunya yakin bahwa Federal Reserve akan mulai memotong suku bunga minggu ini kini menyerah dengan kesadaran yang lebih tinggi dan masa depan yang tidak pasti bagi pasar. Imbal hasil obligasi pemerintah melonjak dalam beberapa hari terakhir dan hampir mencapai level tertinggi tahun ini karena data terus menunjukkan inflasi yang persisten, yang menyebabkan para trader menunda jadwal pemangkasan moneter AS. Swap suku bunga kini mencerminkan harapan pasar untuk kurang dari tiga pemangkasan suku bunga sebesar seperempat poin tahun ini. Ini lebih rendah dari proyeksi median Fed pada bulan Desember dan sedikit dari enam pemangkasan yang dipatok pada akhir 2023. Dan langkah pertama untuk menurunkan? Investor tidak lagi yakin bahwa itu bahkan akan terjadi di paruh pertama tahun ini. Perubahan ini menunjukkan kekhawatiran yang meningkat bahwa bank sentral AS yang dipimpin oleh Ketua Fed Jerome Powell mungkin akan mengisyaratkan siklus pelonggaran yang lebih dangkal dalam pertemuan dua hari pekan ini, yang dimulai pada Selasa. Ekonom di Nomura Holdings Inc. telah mengurangi perkiraan penurunan suku bunga Fed tahun ini menjadi dua pemotongan dari tiga. Dan aliran perdagangan terbaru di pasar opsi menunjukkan bahwa investor mencari perlindungan terhadap risiko imbal hasil jangka panjang yang lebih tinggi dan kurang pemotongan suku bunga – bahkan jika pandangan mereka jangka panjang adalah bahwa suku bunga akhirnya akan turun. “Fed ingin melemahkan tetapi data tidak memungkinkan mereka,” kata Earl Davis, kepala fixed income dan pasar uang di BMO Global Asset Management. “Mereka ingin mempertahankan opsi untuk melonggarkan pada musim panas. Tetapi mereka akan mulai berubah, jika pasar tenaga kerja ketat dan inflasi tetap tinggi.” Imbal hasil AS 10 tahun melonjak 24 basis poin minggu lalu, paling banyak sejak Oktober, menjadi 4,31% – mendekati level tertinggi tahun ini sebesar 4,35%. Davis melihat imbal hasil 10 tahun naik menuju 4,5% sebuah langkah yang pada akhirnya akan memberinya kesempatan untuk membeli obligasi. Benchmark tersebut naik di atas 5% tahun lalu untuk pertama kalinya sejak 2007. Baik imbal hasil AS dua maupun lima tahun melonjak lebih dari 20 basis poin, untuk kenaikan terbesar mereka sejak Mei. Penjualan Treasuries memperpanjang kerugian mereka tahun ini hingga 1,84%. Sebaran imbal hasil dua dan lima tahun AS mengalami kenaikan lebih dari 20 basis poin, untuk kenaikan terbesar mereka sejak Mei. Penjualan Treasuries memperpanjang kerugian mereka tahun ini hingga 1,84%. Sebaran imbal hasil dua dan lima tahun AS mengalami kenaikan lebih dari 20 basis poin, untuk kenaikan terbesar mereka sejak Mei. Penjualan Treasuries memperpanjang kerugian mereka tahun ini hingga 1,84%. Sebaran imbal hasil dua dan lima tahun AS mengalami kenaikan lebih dari 20 basis poin, untuk kenaikan terbesar mereka sejak Mei. Penjualan Treasuries memperpanjang kerugian mereka tahun ini hingga 1,84%. Pada bulan Desember, para trader obligasi hampir pasti yakin bahwa Fed akan mulai melonggarkan kebijakan pada pertemuan minggu ini. Tetapi setelah sejumlah data yang mengejutkan dengan pertumbuhan dan inflasi yang kuat, mereka sama sekali tidak melihat kemungkinan tindakan minggu ini, peluang tipis untuk langkah pada bulan Mei dan hanya kemungkinan 60% untuk pemangkasan pada bulan Juni. Untuk tahun ini, para trader mencatat perkiraan untuk total pemangkasan sebesar 71 basis poin, yang berarti tiga pemotongan seperempat poin tidak lagi dianggap sebagai jaminan. Untuk pihaknya, Nomura sekarang melihat Fed melonggarkan kebijakan pada bulan Juli dan Desember, bukan pada bulan Juni, September, dan Desember. “Dengan sedikit urgensi untuk melemahkan, kami perkirakan Fed akan menunggu untuk melihat apakah inflasi melambat sebelum memulai siklus pemangkasan suku bunga,” kata para ekonom yang mencakup Aichi Amemiya dalam sebuah catatan. Margin untuk mengubah proyeksi suku bunga median Fed pada dot-plotnya tipis. Hanya membutuhkan dua pembuat kebijakan yang beralih menjadi dua pemotongan tahun ini dari tiga untuk membuat proyeksi median bank sentral bergerak lebih tinggi. “Tidak akan membutuhkan banyak” untuk membuat dot median bergerak lebih tinggi, kata Ed Al-Hussainy, seorang ahli strategi suku bunga di Columbia Threadneedle Investment. “Apa yang membuat saya gugup adalah bagian depan kurva. Ini sangat sensitif terhadap jalur kebijakan jangka pendek.” Meskipun proyeksi suku bunga median 2024 tetap utuh, titik-titik pada 2025 dan 2026 serta suku bunga “netral” jangka panjang – level yang dianggap tidak mendorong pertumbuhan atau menahannya – mungkin bergerak lebih tinggi, sebuah skenario yang akan mendorong para trader untuk menetapkan harga pada lebih sedikit pemangkasan suku bunga, menurut Tim Duy, ekonom AS utama di SGH Macro Advisors LLC. “Kami tidak berpikir bahwa peserta pasar perlu menunggu persetujuan Fed” untuk menetapkan harga pada pemotongan suku bunga yang lebih sedikit, tulis Duy. Jika skenario dua pemotongan tidak terjadi pekan ini, itu mungkin terjadi pada pertemuan Juni, “atau setidaknya bahwa peserta pasar akan menetapkan harga akan terjadi pada Juni,” tambahnya. “Risiko pada saat ini secara definitif asimetris.” Ira Jersey, strategis suku bunga AS utama. Klik di sini untuk membaca laporan lengkap. Alih-alih berkeringat karena dua atau tiga pemotongan, investor sebaiknya tidak kehilangan gambaran besar bahwa langkah selanjutnya dari Fed adalah pemotongan, bukan kenaikan, kata Baylor Lancaster-Samuel, kepala pejabat investasi di Amerant Investments Inc. Itu berarti saatnya membeli obligasi dan mengambil risiko suku bunga, atau “durasi,” dalam bahasa Wall Street. “Anda dapat membahas waktu, tetapi menurut pendapat kami, kemungkinan besar Fed masih akan memotong suku bunga suatu saat tahun ini,” kata Lancaster-Samuel. “Dalam lingkungan tersebut, kami berpikir bahwa tingkat suku bunga tidak memiliki terlalu banyak risiko untuk meningkat dari sini. Jadi kami percaya bahwa biaya kesempatan tidak mengambil durasi lebih tinggi daripada risiko mengambilnya.” Para trader opsi kurang optimis. Setelah data yang lebih kuat dari yang diharapkan minggu lalu tentang harga produsen, para trader bergegas untuk membeli perlindungan yang hawkish untuk tahun ini dan tahun depan dalam opsi yang terkait dengan Secured Overnight Financing Rate, sebuah ukuran yang secara ketat melacak tingkat kebijakan bank sentral. “Pembacaan inflasi yang lebih tinggi, dikombinasikan dengan defisit yang besar, potensi Fed untuk tetap berada di tempat lebih lama, cenderung menuju kembali ke level tertinggi imbal hasil 2023,” kata Gregory Faranello, kepala perdagangan suku bunga AS dan strategi untuk AmeriVet Securities. Hal-hal yang Perlu Diperhatikan Data ekonomi: 18 Maret: Aktivitas bisnis layanan New York Fed; indeks pasar perumahan NFIB 19 Maret: Izin mendirikan bangunan; mulai konstruksi; arus TIC 20 Maret: Aplikasi hipotek MBA; pertemuan FOMC 21 Maret: Neraca transaksi berjalan 21 Maret: Perspektif bisnis Fed Philadelphia; klaim pengangguran awal; PMI manufaktur S&P Global AS; indeks terkemuka; penjualan rumah yang ada Kalender Fed: 21 Maret: Wakil Ketua untuk Pengawasan Michael Barr 22 Maret: Ketua Jerome Powell, Wakil Ketua Philip Jefferson dan Gubernur Michelle Bowman di acara Fed Listens; Barr; Presiden Atlanta Fed Raphael Bostic Kalender lelang: 18 Maret: Surat-surat 13, 26 minggu 19 Maret: Surat 52 minggu; surat-surat manajemen kas 42 hari; pembukaan kembali catatan 20 tahun 20 Maret: Surat-surat 17 minggu 21 Maret: Surat-surat 4, 8 minggu; pembukaan kembali TIPS 10 tahun – Dengan bantuan dari Edward Bolingbroke. Paragraph Terpopuler dari Bloomberg Businessweek ©2024 Bloomberg L.P.
