Buka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor FT, memilih cerita favoritnya dalam newsletter mingguan ini.
Nilai utang toko kelontong Prancis Casino telah turun ke level yang sangat merugikan, karena kekhawatiran tumbuh bahwa laba yang terus melemah dapat memicu pelanggaran kontrak pinjaman pada tahun depan.
Casino, yang telah kehilangan pangsa pasar kepada pesaing di sektor ritel makanan yang ramai di Prancis, telah menghadapi tekanan baru dari pasar utang dalam beberapa minggu terakhir, dengan para trader sekarang menawarkan pinjaman yang dijamin sebesar €1,4 miliar pada 61 sen per euro.
Discount yang sangat dalam dari nilai nominal menunjukkan para pemberi pinjaman siap menghadapi kerugian besar, hanya setahun setelah Casino menyelesaikan restrukturisasi yang menyakitkan di mana lebih dari €5 miliar utang dihapus dan ditukar dengan ekuitas.
Pemilik sebelumnya, Jean-Charles Naouri, membangun toko ritel tersebut menjadi pemain global dengan serangkaian akuisisi yang sangat berhutang. Perusahaan ini memiliki portofolio besar supermarket dan hipermarket di Prancis, serta bisnis internasional yang membentang dari Asia hingga Amerika Latin.
Tetapi setelah bertahun-tahun berjuang dengan utang berat, yang membuat Casino kekurangan investasi, toko ritel ini terpaksa menyerah dan setuju untuk melakukan restrukturisasi utang komprehensif pada tahun 2023, yang melihat miliarder Ceko Daniel Křetínský mengambil alih kontrol.
Grup supermarket Prancis, yang melaporkan penjualan hampir €9 miliar tahun lalu, memiliki nilai pasar kurang dari €250 juta. Utang bruto mereka berjumlah €2 miliar pada akhir 2024.
Clément Genelot, analis saham di bank investasi Bryan Garnier berbasis di Paris, menulis dalam catatan terbarunya bahwa tidak ada “tanda-tanda pemulihan komersial” di toko yang membakar uang tersebut dan kebutuhan akan modal tambahan dari Křetínský, yang memiliki 53 persen saham, tidak dapat diabaikan.
Orang dekat dengan Křetínský mengatakan bahwa dia “selalu memiliki dalam pikiran” bahwa peningkatan modal kedua mungkin diperlukan. Mereka menambahkan bahwa meskipun hal ini dapat memicu negosiasi dengan kreditur, itu tidak akan melibatkan restrukturisasi utang sepenuhnya.
Beberapa penasihat restrukturisasi mengatakan kepada Financial Times bahwa mereka sedang aktif mencari mandat dengan berbagai kelas kreditur Casino untuk setiap pembicaraan potensial, bagaimanapun.
Casino menolak berkomentar.
Investor utang yang merugikan mengatakan laba lemah Casino telah menimbulkan ketakutan akan pelanggaran kontrak yang mengancam. Pemeriksa keuangan toko ritel ini pada Maret mencatat bahwa pelanggaran dapat membuat para pemberi pinjaman meminta “pembayaran segera” atas pinjaman mereka, beberapa di antaranya memiliki klausul lintas-default yang dapat memengaruhi utang lain Casino.
Sebagai bagian dari restrukturisasi tahun lalu, Casino setuju untuk seperangkat kontrak ketat pada pinjaman yang dijamin sebesar €1,4 miliar dan garis kredit terpisah sebesar €711 juta dari bank, yang harus dipatuhi mulai September. Gagal melakukannya bisa memicu negosiasi ulang utangnya.
Satu dari syarat tersebut mengatur bahwa rasio utang bersih terhadap laba usaha intinya harus di bawah 8,34 kali lipat. Casino melaporkan bahwa rasio utang ini berada pada 14,6 kali lipat pada akhir Maret, naik dari 4,9 kali lipat setahun sebelumnya, akibat penurunan labanya.
Genelot mengatakan bahwa Casino seharusnya masih bisa mematuhi syarat utangnya pada akhir tahun, namun ada “risiko tinggi” pelanggaran kontrak tahun depan.
Badan pemeringkat Fitch menempatkan peringkat pinjaman yang dijamin Casino pada CCC-, menempatkannya dalam kategori yang menunjukkan “risiko kredit substansial” di mana “default adalah kemungkinan nyata”.
Casino dulu memiliki peringkat kredit investasi kelas atas satu dekade yang lalu, sementara pemiliknya Naouri adalah tokoh elit Prancis, secara luas dipuja karena kecerdasan bisnisnya.
Portofolio yang dibangunnya telah dirobohkan karena grup ini menjual toko dan anak perusahaan untuk mengurangi biaya overhead dan melayani utangnya — meskipun perusahaan ini tetap mempertahankan jaringan domestik berharga mereka dari toko-toko di pusat kota, berdagang dengan merek seperti Monoprix dan Franprix.
Penyelidikan tambahan oleh Euan Healy dan Ian Johnston