Tingkat imbal hasil Surat Utang Negara (SUN) melesat tahun lalu, dan investor berbondong-bondong untuk mengalokasikan dana ke kas yang telah memberikan imbal hasil sekitar 5% atau bahkan lebih tinggi. Saat tingkat imbal hasil naik, investor menempatkan uang tunai mereka ke instrumen kas seperti sertifikat deposito jangka pendek, reksa dana pasar uang, dan obligasi jangka pendek Amerika Serikat. Namun, tingkat imbal hasil tersebut sejak itu turun, dan Wall Street secara luas mengharapkan mereka akan turun lebih jauh lagi, memimpin investor untuk keluar dari kas dan beralih ke aset penghasil pendapatan lainnya. Namun, data ekonomi terbaru yang lebih kuat dari perkiraan mengenai harga konsumen dan produsen telah menimbulkan kemungkinan bahwa Federal Reserve Amerika Serikat akan memangkas suku bunga nanti daripada sekarang. Tingkat imbal hasil SUN 10 tahun melonjak di atas 4,3% setelah rilis data ekonomi, dan saat ini sekitar 4,2% pada hari Rabu — naik dari di bawah 4% pada bulan Januari. Di benak para investor adalah arah suku bunga dan pertanyaan tentang bagaimana hal itu akan memengaruhi imbal hasil dan pasar saham. Jim Caron dari Morgan Stanley Investment Management meyakini tingkat imbal hasil SUN 10 tahun sangat mungkin berada di kisaran 5% hingga 5,5%. Caron, yang merupakan chief investment officer di Portfolio Solutions Group-nya, menjelaskan bahwa secara historis, tingkat imbal hasil SUN 10 tahun “biasanya cocok” dengan Produk Domestik Bruto nominal. “Jika kita memiliki inflasi 3% dan pertumbuhan potensial 2%, atau bahkan … pertumbuhan potensial sedikit lebih tinggi di 2,5%, Anda bisa melihat SUN 10 tahun sekitar 5%, 5,5%,” ujarnya kepada “Street Signs Asia” CNBC pada hari Rabu. Sementara itu, defisit di Amerika Serikat “akan menjadi masalah suatu saat nanti” dan tingkat imbal hasil 10 tahun kemungkinan akan “berkibar lebih tinggi.” “Saya pikir sekarang kita kembali ke titik normal di mana Quantitative Easing (QE) akan berakhir dan tightening kuantitatif juga akan berakhir sehingga kita bisa mulai bergerak ke arah level PDB nominal, yang untuk AS bisa sangat mudah berada di antara 5% dan 5,5% dalam jangka panjang,” kata Caron. Tentu saja, jika ekonomi mengalami perlambatan besar, imbal hasil akan turun, katanya. “Tetapi jika Anda memikirkan gravitasi alami, level PDB nominal sekitar 5%, 5,5%, adalah level yang masuk akal untuk dipikirkan di mana tingkat imbal hasil SUN 10 tahun bisa pergi,” Caron menyimpulkan. Bagaimana tingkat imbal hasil yang naik memengaruhi saham Namun, apakah tingkat imbal hasil yang naik buruk bagi saham, seperti yang umumnya dipikirkan? Tidak selalu, menurut Caron. “Pertanyaan kuno apakah tingkat imbal hasil obligasi yang naik akan mendorong saham turun bertemu dengan jawaban kuno: tergantung mengapa tingkat imbal hasil naik,” ujarnya. “Jika tingkat imbal hasil naik karena ekonomi sedang panas, dan data serta pasar tenaga kerja lebih kuat, kenaikan imbal hasil tidak perlu berdampak negatif pada saham.” Caron mengakui bahwa itu bisa menjadi “terlalu sederhana” karena “ada banyak variabel lain yang harus dipertimbangkan.” Dia menggarisbawahi tiga skenario untuk tingkat imbal hasil 10 tahun dan dampaknya pada kebijakan dan saham: Garis di mana tingkat imbal hasil mulai memiliki dampak negatif pada harga aset adalah di 4,5% hingga 4,6% untuk 10 tahun. “Karena ini adalah level yang masih konsisten dengan pemotongan suku bunga 2-3 kali pada 2024. Untuk 10 tahun naik melebihi level imbal hasil tersebut, seseorang mungkin mulai mempertimbangkan kemungkinan tidak ada pemotongan lagi, atau yang lebih buruk, kenaikan suku bunga lainnya. Hal ini bisa menyebabkan pemberat ke arah suku bunga menjadi lebih penting untuk menekan penilaian ekuitas,” ujarnya. Zona “Goldilocks” — di mana kebijakan moneter lebih longgar dan risiko kenaikan suku bunga rendah — adalah ketika 10 tahun berada pada 4% hingga 4,5% atau 4,6%, kata Caron. Dia mengatakan bahwa dia akan mulai khawatir jika imbal hasil turun di bawah 4%. “Saya mulai khawatir bahwa sesuatu yang buruk sedang dipersiapkan dan apa pun yang membutuhkan pemotongan suku bunga hampir pasti akan menjadi peristiwa risiko,” katanya.
