Buka newsletter White House Watch secara gratis
Panduan anda tentang apa arti pemilihan presiden AS 2024 bagi Washington dan dunia
Kita akan segera mengetahui apakah Donald Trump telah berubah pendapat tentang dolar.
Pada masa jabatannya yang pertama, presiden yang kembali ini jelas lebih suka dolar yang lemah. Pada satu kesempatan penting pada tahun 2019, ketika Kepala Bank Sentral Eropa Mario Draghi memberikan petunjuk tentang stimulus moneter lebih lanjut, presiden saat itu merespons dengan sikap khasnya, dengan men-tweet bahwa komentar Draghi “secara langsung membuat Euro turun terhadap Dolar, membuatnya lebih mudah bagi mereka untuk bersaing melawan AS. Mereka sudah lolos dengan ini selama bertahun-tahun, bersama dengan China dan yang lainnya.”
Langkah Trump dalam kebijakan dolar – yang biasanya merupakan wilayah Menteri Keuangan – menyebabkan penurunan segera dalam euro untuk terbalik dan membuat pasar tidak ragu apa yang diinginkan pemimpin dunia bebas itu.
Maju cepat ke akhir tahun 2024, dan kita diundang untuk percaya bahwa Trump 2.0 berbeda. Pada bulan Oktober, pria yang akhirnya menjadi calon untuk jabatan Menteri Keuangan – Scott Bessent – menunjukkan bahwa Trump sebenarnya adalah penggemar pasar bebas setelah semua.
“Mata uang cadangan dapat naik dan turun berdasarkan pasar. Saya percaya bahwa jika Anda memiliki kebijakan ekonomi yang baik, secara alami Anda akan memiliki dolar yang kuat,” kata Bessent.
Tapi Trump adalah pembuat kebijakan yang melanggar norma dan mahir dalam memberikan sinyal pergeseran kebijakan di media sosial. Tidak sulit untuk membayangkan dia meminta atau menuntut langkah-langkah pelemahan dolar dari mitra dagang utama AS sebagai imbalan untuk kelonggaran pada tarif, mungkin melalui Kesepakatan Mar-a-Lago yang besar – sebuah pantulan dari Plaza Accord tahun 1985 yang meredam dolar. Apakah itu akan berhasil adalah pertanyaan lain sepenuhnya, terutama mengingat hubungan mata uang adalah permainan diplomasi yang sangat rumit, bukan kekuatan yang jelas dari Trump.
Jika Trump masih mencintai dolar yang lemah maka beberapa minggu terakhir ini tidak berjalan sesuai keinginannya. Indeks dolar DXY, yang melacak nilai dolar terhadap keranjang mata uang lainnya, naik hampir 3 persen sejak hari pemilihan, memotong keuntungan terhadap mata uang yang kemungkinan akan berada di jalur bulldozer tarif perdagangan, seperti euro dan renminbi China.
Mengetahui arah mata uang melibatkan lebih dari sekadar membandingkan lintasan pertumbuhan ekonomi dan tingkat suku bunga, tapi jujur tidak banyak. (Jangan memberitahu para analis mata uang atau mereka akan mengirimkan email kepada saya untuk mengeluh.)
Dalam kerangka kerja itu, alasan untuk dolar terus mendorong ke atas sangat jelas. Amerika sudah berada di lintasan pertumbuhan yang lebih tinggi daripada sebagian besar dunia, bahkan sebelum stimulus lebih lanjut di bawah presiden yang akan datang. Jika Trump benar-benar memberlakukan tarif besar terhadap impor, itu akan mengurangi pertumbuhan dari negara-negara lain dan kemungkinan membuat suku bunga di sana akan turun sebagai respons.
Saat ini, inflasi AS terbukti persisten, naik menjadi 2,7 persen secara tahunan dalam data yang dirilis minggu ini. Hal ini membuat pemotongan suku bunga seperempat poin dari Federal Reserve pada bulan Desember masih tetap dalam permainan, tetapi melemahkan argumen untuk serangkaian pemotongan lebih lanjut ke tahun depan. Sebaliknya, investor mengharapkan ECB untuk terus menurunkan suku bunga dalam upaya untuk menanggulangi risiko resesi, membawa tingkat deposito potensial turun hingga 1,5 persen, dari 3 persen sekarang.
“Data AS sudah menunjukkan arah yang jauh lebih inflasi dari beberapa bulan yang lalu,” tulis analis Deutsche Bank George Saravelos minggu ini. Sementara itu, ECB mungkin segera mulai khawatir tentang inflasi turun di bawah target 2 persennya, katanya. \”Intinya, bahkan tanpa Trump, ada lebih banyak penyesuaian Fed/ECB yang akan datang dan tekanan tetap ke bawah\” untuk euro terhadap dolar.
Untuk China dan renminbi, cerita serupa berlaku. Ekonomi terjebak dalam lubang dan kemungkinan akan berjuang lebih jauh jika Trump sepenuhnya menaruh tarif. Pekan ini, pemimpin China meminta lebih banyak stimulus fiskal dan moneter. Upaya yang disengaja untuk melemahkan renminbi dengan membeli dolar adalah taktik yang sudah banyak dilakukan oleh otoritas China dan analis mengatakan mereka tidak akan terkejut melihat bukti dari itu tersebar sepanjang tahun depan.
Jadi, seperti biasa, giliran ada di tangan Trump. Apakah dia akan menyerang langkah-langkah stimulus luar negeri seperti yang dia lakukan terakhir kali dia menjabat? Apakah dia memutuskan bahwa kekuatan dolar adalah harga yang patut dibayar untuk tarifnya? Investor tidak tahu, tapi mereka melihat peluang yang baik bahwa ini akan menjadi buruk.
“Ini bisa berubah menjadi perang mata uang,” kata Salman Ahmed, seorang strategi makro di Fidelity International. “Saat ini, kita melihat [Fed dan ECB] fokus pada realitas yang berbeda karena perubahan politik dan divergensi fiskal.”
Faktor yang memoderasi di sini bisa menjadi bahwa pasar telah memasukkan banyak Trump. Indeks dolar sudah naik 6 persen sejak akhir Oktober – kira-kira pada waktu ketika investor semakin yakin bahwa Trump akan menang. Hal ini bisa mengurangi sedikit kekuatan dolar tahun depan. Jika tidak, periode diplomasi mata uang melalui media sosial akan kembali terjadi.
\”