“
Buka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Penulis adalah anggota eksternal Komite Kebijakan Moneter Bank of England
Bagi ekonomi kecil dan terbuka seperti Inggris, dampak tarif AS terhadap inflasi agak ambigu dan dipengaruhi oleh sejumlah faktor, termasuk nilai tukar. Teori ekonomi menunjukkan bahwa tarif AS sepihak seharusnya mendorong dolar AS naik, dengan nilai tukar menetralkan sebagian dari dampak tarif terhadap negara lain. Namun, hingga saat ini, sebaliknya yang terjadi.
Bagaimana bank sentral mungkin merespons tarif AS saat menetapkan kebijakan moneter domestik oleh karena itu sebagian tergantung pada apakah pergerakan nilai tukar terbaru akan berbalik atau tetap.
Memodelkan dampak tarif AS pada ekonomi Inggris atau global penuh dengan ketidakpastian, terutama ketika tarif dan tindakan balasan berkembang dengan cepat. Bagi Inggris, respons negara lain terhadap tarif AS juga akan sangat mempengaruhi dampak terhadap pertumbuhan dan inflasi.
Ada berbagai saluran melalui mana tarif AS kemungkinan akan merembes ke dalam ekonomi Inggris. Tarif yang dikenakan pada barang-barang Inggris akan meningkatkan biaya mereka dibandingkan dengan pengganti yang diproduksi di AS. Ini kemungkinan akan mengurangi permintaan untuk ekspor Inggris. Negara-negara lain yang dikenakan tarif juga akan melihat permintaan atas barang-barang mereka turun, dan goncangan pendapatan negatif akan lebih melemahkan permintaan atas barang-barang Inggris. Semakin besar distorsi perdagangan yang diterapkan, semakin besar goncangan permintaan global. Dengan asumsi hal lainnya tetap sama, hasilnya kemungkinan akan menjadi pertumbuhan dan inflasi Inggris yang lebih lemah.
Namun, hal lain mungkin tidak sama. Seperti yang saya jelaskan baru-baru ini, jika produsen asing tidak dapat menjual ke Amerika dengan menguntungkan, mereka mungkin terlibat dalam pengalihan perdagangan. Mereka mungkin menurunkan harga mereka untuk mendapatkan akses ke pasar alternatif, mengurangi biaya impor untuk Inggris dan memberikan dorongan deflasi.
Dampak pengalihan perdagangan terhadap output kurang jelas. Barang yang lebih murah seharusnya meningkatkan pendapatan dan konsumsi riil Inggris. Tetapi mereka juga bisa membuat lebih sulit bagi pengganti yang diproduksi di dalam negeri untuk bersaing, menarik aktivitas ke bawah.
Jika tarif mengakibatkan gangguan rantai pasokan, kita mungkin mengharapkan lonjakan harga menyebar melalui jaringan produksi, menekan pertumbuhan dan meningkatkan harga. Fragmentasi perdagangan juga mengurangi penularan pengetahuan antara negara dan menekan persaingan. Dengan asumsi semua hal lain sama, ini seharusnya mengurangi pertumbuhan produktivitas dan mendorong inflasi naik.
Saluran ini kemungkinan akan konsisten secara arah apakah ada tindakan balasan terhadap tarif AS atau tidak. Tetapi teori ekonomi akan menyarankan bahwa ini tidak terjadi pada nilai tukar.
Jika AS memberlakukan tarif sepihak pada negara lain, maka permintaan AS untuk mata uang asing seharusnya turun dan dolar seharusnya menguat. Hal ini akan membuat Inggris relatif lebih kompetitif sambil juga meningkatkan harga impor Inggris. Ini pada gilirannya akan meningkatkan pertumbuhan dan inflasi.
Jika tindakan balasan luas diberlakukan terhadap AS oleh negara lain, maka permintaan atas impor AS bisa turun, mengirim dolar ke bawah. Peningkatan relatif dalam sterling akan menarik kompetitivitas dan pertumbuhan Inggris ke bawah. Inggris juga akan menghadapi biaya impor yang lebih rendah, menstabilkan inflasi.
Itu adalah teori. Tetapi dari hasil “hari pembebasan” Presiden AS Donald Trump, dolar telah melemah. Di tengah volatilitas tinggi setelah pengumuman 2 April, Indeks Dolar AS yang diharapkan (DXY) dan DXY aktual berbeda secara signifikan. Sterling telah menguat dibandingkan dengan dolar, tetap di atas level sebelum hari pembebasan.
AS adalah mitra dagang tunggal terbesar Inggris, tetapi UE adalah mitra dagang terbesar Inggris secara keseluruhan. Pergerakan euro oleh karena itu mempengaruhi pertumbuhan dan inflasi Inggris juga. Mengikuti pengumuman tarif AS, euro telah menguat dibandingkan dengan sterling, menetralkan sebagian dampak pelemahan dolar dalam indeks nilai tukar sterling (ERI), ukuran tertimbang perdagangan sterling versus keranjang mata uang.
Jika dolar melemah lebih lanjut, penurunan pertumbuhan dan inflasi Inggris mungkin akan lebih besar. Jika dolar menguat sebagai gantinya, dorongan deflasi tarif terhadap Inggris akan relatif kurang signifikan.
Masih terlalu dini untuk mengatakan apa yang mendorong perkembangan valuta asing dan apakah kemungkinan akan berbalik atau tetap. Pada dengar kesaksian komite seleksi Treasury baru-baru ini, ketua Meg Hillier menyoroti penggunaan “tidak pasti” dalam Laporan Kebijakan Moneter Bank of England naik sekitar dua kali lipat antara Agustus lalu dan Februari. Mengingat perkembangan terbaru, referensi tersebut nampaknya akan meningkat lebih lanjut.
“