“
Sebagian besar orang telah diingatkan baru-baru ini, Warren Buffett, CEO dari Berkshire Hathaway, tidak selalu benar dalam membuat prediksi. Ia memprediksi dua tahun lalu bahwa Hillary Clinton akan mencalonkan diri untuk jabatan presiden dan menang, dan ia tidak pernah kehilangan keyakinan dalam prospek tersebut hingga Malam Pemilihan.
Pada hari ini dua minggu kemudian, meskipun demikian, ini adalah saat yang tepat untuk melihat prediksi pasar saham yang sangat diperhatikan yang dibuat oleh Buffett 17 tahun yang lalu, pada tahun 1999, dan kini baru mencapai titik akhir. Di sini, Buffett pasti berada di sisi yang benar dalam taruhan tersebut.
Prediksi Buffett berkaitan dengan besarnya total return—apresiasi saham ditambah dividen yang diinvestasikan kembali—yang akan diperoleh investor AS dalam 17 tahun yang dimulai ketika tahun 1999 bergerak menuju akhirnya. Buffett membuat prediksi tersebut awalnya pada bulan Juli tahun itu dalam pidato yang ia berikan di konferensi Allen & Co.; mengulanginya dalam beberapa pidato selama beberapa bulan berikutnya; dan bekerja dengan penulis ini untuk mengubah pidato-pidato tersebut menjadi artikel Fortune, “Mr. Buffett on the Stock Market,” yang dimuat dalam edisi kami tanggal 22 November 1999. Anda akan melihat bahwa hari ini tepatnya 17 tahun kemudian.
Mengapa jangka waktu 17 tahun yang aneh ini? Ini menarik perhatian Buffett karena pada tahun 1999 pasar saham AS baru saja menyelesaikan dua periode 17 tahun yang sangat berbeda—dan aneh—yang Buffett sadari bisa menjadi kerangka untuk sebuah pidato. Ia juga ingin menambahkan prediksi untuk 17 tahun yang dimulai ketika tahun 1999 bergerak menuju akhirnya.
Periode 17 tahun pertama yang ada dalam kerangka referensi Buffett berlangsung dari tahun 1964 hingga 1981, ketika total return pasar saham sangat buruk: Dow Jones Industrial Average berakhir tahun 1964 di 874 dan tahun 1981 di 875. “Saya dikenal sebagai seorang investor jangka panjang dan orang yang sabar,” kata kutipan Buffett dalam artikel Fortune, “tapi itu bukan ide saya tentang pergerakan besar.”
Penjelasan sederhana untuk bencana investasi ini adalah kenaikan dramatis dalam tingkat suku bunga selama periode tersebut: Tingkat suku bunga obligasi pemerintah jangka panjang naik dari 4% pada akhir tahun 1964 menjadi lebih dari 15% pada tahun 1981. Tak terelakkan, seperti yang dijelaskan Buffett di Fortune, kenaikan suku bunga memberikan tekanan pada harga saham. Pada periode 17 tahun ini, tekanan tersebut cukup kuat untuk mengalahkan hampir kelipatannya GDP negara, indikator ekonomi yang biasanya akan disertai oleh kenaikan besar bagi pasar saham.
Kemudian datanglah periode 17 tahun kedua, dimulai pada akhir tahun 1981 dan berlanjut hingga 1998. Pada tahun-tahun itu, Ketua Federal Reserve Paul Volcker menekan baik tingkat suku bunga maupun tingkat inflasi. Sebagai respons, ekuitas naik dengan kuat. Dan begitu juga laba perusahaan—“tidak secara stabil,” kata Buffett, “tetapi tetap dengan kekuatan nyata.” Dow, dalam periode 17 tahun itu, melonjak lebih dari sepuluh kali lipat, dari 875 menjadi 9.181.
Pada saat itu, tidak mengherankan, kebanyakan investor tidak memikirkan outlier. Mereka justru yakin dengan keyakinan yang tak terbantahkan bahwa mereka sangat pandai dalam memilih saham dan berhak atas kekayaan yang mereka kumpulkan. Survei Paine Webber dan Gallup Organization yang dirilis pada Juli 1999, ketika Dow menambahkan 2000 poin lagi, menemukan bahwa investor paling tidak berpengalaman—mereka yang telah berinvestasi kurang dari lima tahun—mengharapkan total return tahunan selama 10 tahun ke depan sebesar 22,6%. Mereka yang telah berinvestasi lebih dari 20 tahun mengharapkan 12,9%.
Nah, seperti yang dicatat Buffett, saat ia merangkum pendapatnya pada paruh kedua tahun 1999, total return dengan besaran tersebut tidak akan terjadi. Sebagai gantinya, ia meramalkan (tanpa menggunakan kata-kata ini) semacam kembali ke rata-rata, di mana dunia investasi, ke depannya, akan terkunci pada nasib para tersangka biasa, yaitu tingkat suku bunga dan laba perusahaan.
Di sini ia melihat hasil yang sedang. Setelah dikurangi biaya perdagangan dan manajemen yang harus ditanggung investor, katanya—menyiratkan bahwa biaya-biaya ini bisa mencabut persentase dari return mereka—ia memprediksi mereka mungkin akan mendapatkan total return tahunan dalam periode 17 tahun dari akhir 1999 hingga akhir 2016 yang cukup standar, yaitu 6%.
Hari ini, dengan berlalunya 17 tahun, apa jawabannya?
Pertama-tama, diingatkan bahwa pasar saham—seperti yang ditampilkan oleh indeks Dow dan Standard & Poor misalnya—tidak berurusan dengan total return. Yang Anda pantau di layar komputer adalah total return, sebelum dikurangi biaya perdagangan dan manajemen apa pun.
Tetapi catatan menunjukkan bahwa total return bruto periode tersebut cukup melemah untuk mengkonfirmasi ketepatan umum Buffett. Dari pertengahan November 1999 hingga hari perdagangan Jumat lalu, total return tahunan bagi investor dari Dow Industrials adalah 5,9%.
Setelah membuktikan kemampuannya dalam pekerjaan bola kristal, Buffett, yang berusia 86 tahun, ditanya oleh penulis ini—teman Buffett yang berusia 87 tahun—apakah ia mungkin ingin membuat prediksi tentang total return selama 17 tahun yang dimulai sekarang dan berakhir menjelang tahun 2033. Ia menolak untuk menyebutkan tingkat return, menjelaskan “saya harus berhati-hati dalam hal apa yang saya katakan karena saya tidak ragu bahwa Anda akan masih ada pada saat itu untuk menulis laporan tindak lanjut lainnya.”
Meskipun demikian, Buffett memberikan tiga pemikiran tentang 17 tahun mendatang itu.
Pertama, ia percaya bahwa seorang investor dalam dana indeks S&P berbiaya rendah yang menginvestasikan kembali semua dividen akan berkinerja lebih baik—sangat mungkin jauh lebih baik—dibandingkan dengan seorang investor yang membeli obligasi pemerintah 17 tahun dan menginvestasikan kembali semua kuponnya dalam instrumen yang sama.
Kedua, ia curiga bahwa investor amatir, yang “tidak melakukan apa pun” dan mengikuti strategi dana indeks yang sama, secara agregat akan mendapatkan hasil yang lebih baik daripada investor yang memilih untuk menggunakan profesional dengan biaya tinggi.
Ketiga, ia meramalkan bahwa banyak profesional yang gagal memenuhi investor mereka dengan di bawah kinerja dana indeks akan menjadi sangat kaya dalam proses tersebut.
Penyunting senior pensiun Carol Loomis adalah teman lama dari Warren Buffett. Ia juga telah menjadi pemegang saham Berkshire Hathaway selama bertahun-tahun.
Cerita ini awalnya ditampilkan di Fortune.com
“