Buka Editor’s Digest Gratis
Roula Khalaf, Editor FT, memilih cerita favoritnya di newsletter mingguan ini.
Pemerintah dan bank sentral Jepang hadapi keputusan penting dalam beberapa minggu ke depan. Mereka harus tentukan cara terbaik atasi lonjakan biaya pinjaman jangka panjang yang capai rekor tertinggi dan kemungkinan basis investor yang menyusut untuk utang negara.
Imbal hasil obligasi 30 tahun, yang di bawah 2,3% awal tahun, capai 3,2% minggu lalu. Sementara obligasi 40 tahun capai 3,7%, setelah lelang yang lemah selama dua minggu berturut-turut. Ini terjadi karena kekhawatiran baru atas utang Jepang. Imbal hasil bergerak berlawanan dengan harga.
Kekacauan ini, yang sedikit mereda belakangan, menunjukkan ketidakseimbangan struktural antara pasokan dan permintaan utang Jepang. Banyak investor percaya ini akan tekan harga dengan berat.
Salah satu penyebab utama adalah demografi. Generasi baby boomer pascaperang yang kaya punya harapan hidup kurang dari 20 tahun, turun dari sekitar 40 tahun di 2000. Menurut Kevin Zhao dari UBS Asset Management, ini sebabkan perubahan besar dalam permintaan obligasi pemerintah jangka panjang.
“Kelompok ini [tidak perlu] investasi untuk jangka sangat panjang. Tapi pejabat pemerintah belum sadar perubahan struktural ini,” kata Zhao, sambil mencatat Jepang terus terbitkan obligasi jangka panjang.
Asuransi jiwa juga bukan lagi sumber permintaan yang andal. Di bawah tekanan regulasi, mereka alokasikan lebih banyak ke obligasi jangka panjang tahun lalu. Tapi menurut trader, proses itu sudah selesai.
Kenaikan imbal hasil obligasi 20 tahun ke 2,61% minggu lalu terjadi setelah lelang dengan permintaan terlemah sejak 2012. Pekan ini, lelang obligasi 40 tahun yang diawasi ketat juga diterima buruk, dengan rasio bid-to-cover terendah sejak Juli lalu. Trader di Tokyo bilang ini konfirmasi “pemogokan pembeli” yang berlanjut.
Masalah ini muncul saat Bank Jepang (BoJ) berusaha “normalisasi” kebijakan moneter dan kembalikan suku bunga positif.
Selain naikkan suku bunga jadi 0,5%, sejak tahun lalu BoJ kurangi pembelian obligasi sebesar ¥400 miliar ($2,8 miliar) per kuartal. Mereka rencanakan teruskan tempo ini sampai Maret 2026.
Selama bertahun-tahun, investor pertanyakan bagaimana otoritas rencanakan atasi rasio utang terhadap PDB yang capai hampir 250%. Juga posisi BoJ yang tidak biasa, menguasai sekitar 52% pasar utang.
Analisis tunjukkan minggu 16 Juni sebagai krusial untuk tentukan arah biaya pinjaman.
Minggu itu termasuk rapat dua hari Komite Kebijakan Moneter BoJ, yang akan tinjau pembelian obligasi yang dikurangi setahun terakhir. Beberapa di pasar percaya, dengan kekacauan ini, komite mungkin putuskan perlambat pengurangan pembelian untuk tekan imbal hasil.
Minggu itu juga, Kementerian Keuangan rencanakan diskusi rencana penerbitan utang dengan peserta pasar. Mereka mungkin kurangi penjualan obligasi jangka sangat panjang. Imbal hasil turun Selasa setelah diketahui kementerian mulai survei persepsi pasar obligasi.
Dalam catatan ke klien, ekonom JPMorgan bilang kenaikan cepat imbal hasil obligasi jangka panjang membuat tinjauan BoJ atas pengencangan kuantitatif jadi lebih penting bagi pasar.
Tapi Benjamin Shatil dari JPMorgan bilang BoJ tampak tertinggal saat inflasi Jepang di atas target tahun keempat.
Dia juga tunjukkan Dana Pensiun Pemerintah yang tidak naikkan alokasi ke aset domestik dibanding asing, serta likuiditas di sektor perbankan yang cepat mengencang.
“Pertanyaannya—kenapa beli?” katanya.
Shinichiro Kadota dari Barclays di Tokyo bilang setelah lelang obligasi 40 tahun yang lemah Rabu, kuncinya adalah komunikasi kementerian keuangan soal rencana penerbitan.
Pasar obligasi pemerintah Jepang (JGB) jangka panjang tunjukkan masalah yang sudah lama muncul, tapi jadi lebih nyata seperti normalisasi BoJ dan kebutuhan naikkan belanja pertahanan Jepang.
Dia tambahkan, selain perubahan regulasi, pendapatan asuransi jiwa Jepang turun karena produk mereka hadapi persaingan dari kendaraan investasi lain dan akun investasi NISA yang didorong pemerintah.
Kadota bilang kecil kemungkinan BoJ batalkan rencana kurangi pembelian JGB. “Mungkin ada penyesuaian… tapi solusinya harus Kementerian Keuangan [kurangi] penerbitan,” ujarnya.