Investor sedang beralih ke taruhan yang tahan sanksi pada obligasi Rusia dan rupiah untuk bertaruh bahwa pendekatan Donald Trump dengan Vladimir Putin akan mengirim gelombang modal kembali ke ekonomi Rusia.
Hedge fund dan broker telah mencari cara untuk melakukan perdagangan aset Rusia yang telah dihindari oleh barat namun diyakini bisa melonjak tajam jika presiden AS meredakan sanksi sebagai bagian dari kesepakatan untuk menengahi gencatan senjata dalam perang Rusia melawan Ukraina, investor dan trader mengatakan.
Rupiah telah melonjak hampir sepertiga terhadap dolar tahun ini berharap akan berakhirnya konflik tiga tahun. Namun investor mengatakan pasar sedang melihat lebih jauh dari ini ke kemungkinan pengguliran sanksi yang lebih luas.
“Beberapa retorika [Trump] tentang Rusia itu bingung, dan ini adalah sesuatu yang harus Anda pertimbangkan, tetapi ini tentang pengangkatan sanksi,” kata Paul McNamara, direktur investasi di GAM.
Meskipun masih sangat sulit bagi dana barat untuk bertaruh langsung pada aset Rusia, beberapa sedang mencari obligasi perusahaan Rusia yang dianggap hampir tak berharga setelah invasi Ukraina 2022 tetapi sekarang sedang dihargai lebih tinggi dalam penilaian internal beberapa investor.
“Ada beberapa kegembiraan, terutama di komunitas hedge fund,” kata Roger Mark, analis obligasi di perusahaan investasi Ninety One. Namun, rupiah masih jarang diperdagangkan di luar Rusia dan obligasi sebagian besar tidak dapat diakses oleh investor institusional asing karena sanksi dan aturan internal mereka sendiri, tambahnya.
Sejak 2022, sanksi melarang perdagangan obligasi kedaulatan Rusia, dan banyak penerbit korporasi yang dikenai sanksi dari negara itu tidak dapat menemukan bank atau perantara untuk menangani pembayaran kepada kreditur. Perdagangan rupiah secara langsung, sementara itu, sangat sulit karena sanksi terhadap lembaga keuangan Rusia dan aturan internal bank-bank barat.
Volume perdagangan internasional dalam mata uang Rusia hanya sekitar $50 juta per minggu, dibandingkan dengan miliaran dolar yang berpindah tangan sebelum perang.
Trader telah menggunakan tenge Kazakhstan sebagai proksi untuk rupiah, karena ikatan ekonomi negara itu dengan Rusia, dengan volume mencapai $100 juta hingga $200 juta per minggu. Tenge telah melonjak sekitar 5 persen terhadap dolar tahun ini.
Namun perdagangan ini sulit dilakukan dalam jumlah besar.
Mark dari Ninety One mengatakan: “Anda berbicara seperempat likuiditas Kazakhstan [dalam perdagangan rupiah] – jadi itu sangat kecil. Itu adalah fungsi dari sanksi dan kontrol modal Rusia itu sendiri.”
Beberapa bank dan broker menawarkan taruhan pada pergerakan rupiah di masa depan yang diselesaikan dalam dolar daripada dalam mata uang Rusia, sehingga investor dapat menghindari paparan langsung pada negara tersebut. Forward non-deliverable (NDF) ini sering digunakan untuk melakukan perdagangan mata uang yang sulit ditemukan di luar negara asalnya, seperti Nigeria atau Mesir.
Luis Costa, kepala strategi pasar berkembang global di Citi, mengatakan: “Bank-bank barat jelas terikat pada sanksi. Forward non-deliverable adalah instrumen di mana Anda tidak perlu memiliki mata uang atau aset Rusia apa pun.”
Bank merekomendasikan untuk membeli rupiah menggunakan alat ini bulan lalu ketika AS mulai berbicara dengan Rusia.
“Pasti, ada lebih banyak minat dalam NDF belakangan ini dan bank-bank telah mulai menawarkan lebih aktif,” kata Igor Nartov, trader pasar berkembang di KNG, bank investasi.
“Sepertinya ketika Anda ingin melakukan perdagangan [NDF rupiah], Anda akan ditawarkan level dan tanggal,” kata McNamara dari GAM. “[Tetapi] tanpa institusi Rusia dalam lingkaran, sangat sulit untuk dilakukan.”
Pasar internasional untuk aset Rusia menguap setelah invasi Ukraina, karena sanksi memutuskan bank-bank Rusia dari perangkat keuangan global dan negara itu mengalami aliran modal yang besar.
Bank sentral Rusia menaikkan suku bunga karena biaya impor melonjak dan kekurangan tenaga kerja meningkat, terutama ketika Kremlin memulai program produksi perang mendadak.
Perdagangan rupiah adalah taruhan bahwa dinamika ini akan berbalik, terutama jika orang Rusia yang melarikan diri dari negara itu karena takut direkrut kembali dengan tabungan yang mereka simpan di Georgia, Armenia dan negara-negara tetangga lainnya.
Costa dari Citi mengatakan: “Ini memungkinkan investor global untuk menyatakan pandangan mereka tentang arus modal Rusia. Itu fokus di sini – potensi perbaikan arus modal ke Rusia.”
Perdagangan masih memiliki risiko besar, misalnya jika AS justru memperketat sanksi jika Moskow menolak syarat gencatan senjata. Bahkan jika sanksi dilonggarkan, investor Rusia dengan uang yang terjebak di negara itu mungkin akan memanfaatkan kesempatan untuk keluar sementara banyak emigran mungkin tidak kembali sama sekali, kata Mark dari Ninety One.
Rally rupiah baru-baru ini telah meningkatkan penilaian obligasi Rusia yang terdampar di portofolio investor asing setelah invasi.
“Pada titik ini tidak banyak yang bisa Anda beli, karena mereka yang memiliki obligasi umumnya tidak ingin menjualnya,” kata Nartov. “Namun perdagangan terjadi. Ada lebih banyak pertanyaan dari peserta pasar yang bertanya tentang implikasi pengangkatan sanksi, dan apakah kupon akan dibayar.”
Sanksi dan pembatasan pembayaran Moskow kepada negara-negara “tidak bersahabat” berarti utang rupiah pemerintah Rusia tetap tidak dapat diakses oleh investor barat. Total kepemilikan asing obligasi negara tersebut telah merosot dan bank-bank domestik sebagian besar telah memenuhi pinjaman terbaru Moskow.
“Paparan langsung ke pasar Rusia akan terbatas untuk sementara waktu bagi investor barat karena pembatasan Bank Sentral Rusia,” kata seorang manajer dana yang berbasis di luar barat. Investor-investor ini “harus menemukan mitra yang dapat dipercaya dari yurisdiksi netral untuk kembali ke pasar Rusia.”
Hello! How can I assist you today?