Perang dagang global yang semakin intensif meningkatkan risiko perlambatan pertumbuhan yang tajam di AS dan mengacaukan portofolio investor.
Baik saham maupun obligasi telah mengalami perjalanan yang liar dalam tiga bulan pertama tahun ini sebagai reaksi terhadap serangan tarif Presiden Donald Trump. Tetapi satu hal menjadi jelas dalam latar belakang ini: obligasi lebih baik daripada saham meskipun dolar goyah sebagai tempat perlindungan yang aman.
Obligasi Amerika Serikat telah mengungguli saham pada kuartal ini, menuju keuntungan lebih dari 2%, sementara indeks saham S&P 500 turun sekitar 5%. Ini merupakan kali pertama sejak awal pandemi pada Maret 2020 bahwa saham turun, dan obligasi naik dalam periode tiga bulan.
Strategi Barclays yang dipimpin oleh Ajay Rajadhyaksha bergeser pada pandangan alokasi aset minggu lalu mendukung obligasi daripada ekuitas global untuk pertama kalinya dalam “beberapa” kuartal, mengatakan bahwa ketidakpastian kebijakan menimbulkan risiko “penurunan” terhadap pertumbuhan ekonomi.
Lebih dari $5 triliun telah lenyap dari valuasi pasar saham AS sejak akhir Februari karena Trump berencana untuk memberlakukan tarif timbal balik pada mitra dagang pada 2 April sebagai bagian dari dorongan tarif luasnya. Administrasinya juga telah menargetkan sektor-sektor seperti otomotif dan logam industri, bertujuan untuk meningkatkan manufaktur dan lapangan kerja Amerika.
“Jika pasar ekuitas turun, itu akan memperketat kondisi keuangan,” kata Jack McIntyre, manajer portofolio di Brandywine Global Investment Management. “Dan itu bagus untuk obligasi. Sebaiknya Anda menjadi pembeli saat melemah.”
Selain tarif, investor akan memperhatikan laporan pekerjaan Jumat untuk mendapatkan informasi terbaru tentang pasar tenaga kerja. Para ekonom memperkirakan perlambatan pertumbuhan gaji dan tingkat pengangguran yang tetap.
“Kami percaya risiko terhadap yield cenderung ke bawah jika data ketenagakerjaan mengecewakan,” tulis Subadra Rajappa, kepala strategi suku bunga AS di Societe Generale, dalam catatan Jumat.
Kembalinya korelasi tradisional antara saham dan obligasi merupakan suatu kelegaan bagi investor. Ini pada akhirnya adalah dasar dari portofolio 60/40, sebuah strategi yang sebagian besar tidak seimbang sejak 2022 ketika lonjakan inflasi pasca-pandemi merusak baik saham maupun obligasi secara bersamaan.
Karena obligasi menawarkan investor “return yang nyata,” dengan yield yang saat ini lebih tinggi dari inflasi, “itu adalah hal yang ideal untuk meningkatkan alokasi dalam portofolio secara keseluruhan,” kata Earl Davis, kepala fixed income di BMO Global Asset Management, di Bloomberg Television.
Selain itu, obligasi memberikan perlindungan downside “jika Anda mengalami penurunan tajam dalam aset risiko,” tambahnya.
Catatan lima tahun memimpin reli selama kuartal ini, mendorong yield-nya turun sebesar 40 basis poin menjadi sekitar 4%. Kinerja terbaik dari catatan lima tahun mendorong celah yield-nya dengan obligasi 30 tahun ke level terluas sejak 2022.
Wall Street telah mempromosikan catatan lima tahun dalam beberapa bulan terakhir sebagai penawaran yang menarik di antara Treasuries, sebagian besar karena ketahanan relatifnya terhadap inflasi dan risiko fiskal. Sebaliknya, catatan dua tahun sensitif terhadap kebijakan suku bunga Federal Reserve, sementara obligasi jangka panjang cenderung lebih rentan terhadap kekhawatiran tentang defisit yang melonjak di AS.
Pemecahan pergerakan yield menunjukkan bahwa investor obligasi bertaruh bahwa tarif akan meningkatkan inflasi dan menurunkan pertumbuhan ekonomi. Yield riil lima tahun turun 65 basis poin sejak awal 2025, sementara tingkat breakeven, yang mencerminkan harapan inflasi investor, naik.
Ketua Federal Reserve, Jerome Powell, baru-baru ini mengatakan bahwa bank sentral akan menunggu kejelasan lebih lanjut tentang ekonomi dari perubahan kebijakan administrasi dan bahwa inflasi yang disebabkan oleh tarif kemungkinan besar bersifat sementara. Namun, Presiden St. Louis Fed, Alberto Musalem, memperingatkan pada hari Rabu bahwa pembuat kebijakan harus waspada terhadap asumsi bahwa inflasi semacam itu sepenuhnya bersifat sementara.
Swap suku bunga menunjukkan bahwa para trader belum sepenuhnya memasukkan harga pemotongan suku bunga hingga paruh kedua tahun ini.
Meskipun kepercayaan terbaru di pasar obligasi, kurangnya kelonggaran langsung dari Fed bisa menahan keuntungan lebih lanjut dari Treasuries. Yield sepuluh tahun naik sekitar 4 basis poin pada bulan Maret setelah dua bulan penurunan, bahkan ketika S&P 500 memperpanjang penurunannya hingga 10% dari rekor tertinggi pada Februari untuk masuk ke dalam koreksi.
Jika yield naik, Gregory Faranello, kepala perdagangan dan strategi suku bunga AS untuk AmeriVet Securities, mengatakan bahwa dia berencana untuk membeli lebih banyak obligasi setelah baru-baru ini memotong posisi bullish-nya.
“Kami percaya ekonomi kemungkinan akan melemah,” kata Faranello.
©2025 Bloomberg L.P.