Imbal hasil Surat Utang Amerika Serikat (Treasuries) turun ke level terendah tahun ini pada hari Selasa karena serangkaian data yang melemahkan menunjukkan bahwa ekonomi AS akan memerlukan pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve tahun ini.
Treasuries diperdagangkan dekat dengan level tertinggi sesi di New York, dengan imbal hasil 10-tahun turun lebih dari 10 basis poin sekitar 4,29%, kembali ke level pertengahan Desember dan jauh di bawah puncak Januari sebesar 4,8%.
Bukti bahwa ketidakpastian atas kebijakan administrasi Trump sedang membebani rumah tangga pada hari Selasa menawarkan pendorong terbaru bagi imbal hasil, yang telah merosot sejak pertengahan Januari. Para trader sekali lagi memasukkan harga dua pemotongan suku bunga seperempat poin oleh Fed tahun ini.
“Bendera merah muncul untuk ekonomi AS,” kata Elias Haddad, strategis pasar senior di Brown Brothers Harriman. “Satu atau dua bulan lagi data ekonomi AS yang buruk akan memberikan pukulan pada narasi exceptionalism AS.”
Data yang dirilis pada hari Selasa menunjukkan indeks kepercayaan konsumen Conference Board turun lebih dari yang diperkirakan ke level terendah sejak Juni. Laporan tersebut hanyalah tanda terbaru bahwa ekonomi AS sedang berjuang dengan inflasi dan biaya pinjaman. Indeks kejutan ekonomi AS dari Citigroup Inc. pekan lalu turun ke level terendah sejak September, menunjukkan bahwa data tidak sesuai dengan harapan.
Imbal hasil Surat Utang turun ke level sesi terendah setelah data Conference Board, dengan semua tenor benchmark turun setidaknya 10 basis poin, dan tetap berada di dekat level tersebut setelah lelang obligasi lima tahun yang menarik minat.
“Pertanyaannya adalah apakah ketakutan pertumbuhan ini berbeda” dari musim panas lalu ketika sebagian besar benchmark Surat Utang turun di bawah 4%, pergerakan “yang memudar dengan sangat cepat karena Anda memiliki banyak stimulus fiskal terjadi pada saat yang bersamaan,” kata Brij Khurana, manajer portofolio di Wellington Management.
Sekarang gambaran fiskal terlihat kurang mendukung bagi ekonomi. Kecemasan ekonomi juga telah dipicu oleh penurunan saham AS sejak S&P 500 mencapai rekor tertinggi minggu lalu, dengan katalis termasuk peringatan laba oleh Walmart Inc. Ancaman terus menerus oleh Presiden AS Donald Trump untuk memberlakukan tarif atas impor dari mitra dagang utama dan upaya Departemen Efisiensi Pemerintah (DOGE) untuk memangkas jumlah karyawan federal adalah kontributor lain.
Cerita Berlanjut
“Meskipun jumlah dolar yang DOGE temukan tidak signifikan, akan ada PHK yang akan datang di sektor pemerintah,” kata Khurana. “Setengah pertumbuhan lapangan kerja sejak 2022 berasal dari pemerintah, perawatan kesehatan, pendidikan, ketiga sektor tersebut, yang kemungkinan akan terpengaruh oleh DOGE.”
Saat kebijakan Trump diimplementasikan, imbal hasil Surat Utang 10 tahun “secara alami akan turun” dari waktu ke waktu, kata Menteri Keuangan Scott Bessent pada hari Selasa. Dia juga mengatakan bahwa dia dan Trump fokus pada “meningkatkan keinginan” Surat Utang AS.
Investor berbondong-bondong ke lelang kupon Surat Utang ketiga minggu ini meskipun penurunan imbal hasil. Penjualan obligasi lima tahun sebesar $70 miliar diberikan pada 4,123%, hasil bulanan terendah sejak September dan sekitar satu basis poin lebih rendah dari imbal hasilnya dalam perdagangan sebelum lelang tepat sebelum batas waktu penawaran pukul 1 siang waktu New York, tanda permintaan kuat. Lelang obligasi dua tahun pada hari Senin juga menarik minat yang kuat meskipun reli menjelang batas waktu penawaran.
Swap yang memprediksi hasil keputusan suku bunga Fed di masa depan memasukkan 56 basis poin pelonggaran pada akhir tahun ini, naik dari 48 basis poin pada hari Senin.
Aksi harga hari Selasa menampilkan pembelian opsi Surat Utang 10 tahun yang mengantisipasi penurunan imbal hasil menjadi sekitar 4,15% pada 25 April. Keinginan obligasi juga tercermin dalam Survei Klien Surat Utang mingguan JPMorgan, yang menemukan posisi net long terbesar sejak Januari.
Imbal hasil 10 tahun mencapai puncak tahun ini sekitar 4,8% pada pertengahan Januari, dan reli hari Selasa menyelesaikan penarikan setengah persen yang beberapa pandang sebagai berlebihan. Strategi suku bunga di TD Securities menyarankan keluar dari posisi long yang mereka rekomendasikan pada 10 Januari mengingat keuntungannya.
Apa yang dikatakan strategis Bloomberg…
“Narratif berubah pada hari Senin, dari ‘administrasi baru AS belum memberikan harapan pertumbuhan pro kita’ menjadi ‘kebijakan AS mungkin mulai menyebabkan kerusakan ekonomi yang nyata.’ … Itulah mengapa imbal hasil 10 tahun AS berada pada level terendahnya dalam lebih dari dua bulan dan kemungkinan akan turun lagi dalam beberapa minggu ke depan.”
— Mark Cudmore, Editor MLIV, Singapura. Baca lebih lanjut di sini.
“Imbal hasil 10 tahun akan sensitif terhadap data dan jika kita terus melihat sedikit perlambatan, maka imbal hasil bisa turun,” kata Gregory Faranello, kepala perdagangan dan strategi suku bunga AS untuk AmeriVet Securities. “Jika administrasi akan memotong pengeluaran dan fokus pada inisiatif yang mencoba mengurangi defisit, maka ada unsur ketat dan ekonomi melambat.”
Imbal hasil 10 tahun memiliki potensi untuk mencapai 4,25%, rata-rata bergerak 200 hari, garis tren yang banyak diikuti, kata Faranello. Pecah di bawahnya “bisa menjadi sedikit agresif” karena investor menjadi khawatir kehilangan kesempatan beli.
Rally obligasi sesaat mendorong imbal hasil 10 tahun di bawah imbal hasil surat berjangka tiga bulan, membalik segmen kurva itu untuk pertama kalinya sejak pertengahan Desember. Secara historis, inversi telah menjadi pendahulu resesi ekonomi, meskipun periode inversi terakhir sejak akhir 2022 belum demikian.
Pedagang obligasi juga harus berhadapan dengan ketidakpastian tentang prospek pasokan Surat Utang, yang bergantung sebagian pada kebijakan neraca Fed. Bank sentral AS telah mengurangi kepemilikan Surat Utangnya, dan para pedagang telah mengantisipasi bahwa bank tersebut bersiap untuk menghentikan atau melambatkan proses itu seiring dengan menyusutnya neraca. Pertimbangan batas utang federal dapat mempengaruhi keputusan tersebut, menunjukkan menit pertemuan kebijakan Fed bulan lalu.
Presiden Dallas Fed, Lorie Logan, berbicara tentang topik itu di London pada hari Selasa, mengatakan akan tepat dalam jangka menengah bagi Fed untuk membeli lebih banyak surat berjangka jangka pendek daripada yang jangka panjang sehingga portofolionya dapat lebih cepat mencerminkan komposisi penerbitan Surat Utang, tanpa memberikan komentar tentang waktu perubahan kebijakan apa pun.
–Dengan bantuan dari Ye Xie dan Neil Chatterjee.
(Menambahkan kutipan, komentar Bessent dan memperbarui level imbal hasil.)
Most Read from Bloomberg Businessweek
©2025 Bloomberg L.P.