Buka Editor’s Digest gratis
Roula Khalaf, Editor FT, pilih cerita favoritnya di buletin mingguan ini.
Ini mungkin tidak patriotik, tapi saya sarankan investor obligasi internasional perhatikan realita di Inggris.
Pemerintah Labour punya mayoritas besar di parlemen. Mereka tidak perlu adakan pemilu sampai 2029. Lawan mereka terpecah, mungkin selamanya. Saat mereka potong tunjangan pensiun untuk selamatkan negara yang punya hutang, kemarahan publik memang besar tapi biasa saja. Dan tetap saja Labour menyerah pada suara pensiunan. Seperti yang mereka lakukan pada tuntutan gaji sektor publik musim panas lalu. Dan mungkin segera pada penerima tunjangan anak. Jika pemerintah ini saja tidak bisa tahan tekanan moral biasa, pemerintah Inggris mana yang bisa?
Sekarang kita di sekitar seperempat abad ini, kita bisa ambil beberapa pelajaran. Jangan lakukan invasi darat ke negara lain. Perang Irak, Afghanistan, dan Ukraina semua bikin invader yang terlalu percaya diri terjebak. Jangan harap pertumbuhan ekonomi bikin orang senang. AS sudah tinggalkan Eropa dalam hal pendapatan tapi punya masalah populisme sama buruknya. Dan jangan coba kontrol pengeluaran publik. Hampir mustahil secara politik, kecuali (nanti bahas lagi) dalam krisis nasional.
Presiden Perancis Emmanuel Macron naikkan pajak bahan bakar 2018 dan usia pensiun 2023. Hasilnya? Protes terburuk di republik itu selama setengah abad. Gerhard Schröder dulu lakukan pemotongan kecil pada negara kesejahteraan Jerman. Imbalannya? Kalah dari Angela Merkel, yang menang tiga pemilu berikutnya dengan hindari reformasi. Theresa May hadapkan pemilih Inggris dengan biaya perawatan lansia 2017. Dia gak pernah pulih.
Lalu ada AS, negara penghutang. Dulu setidaknya Demokrat punya sedikit perhatian pada disiplin fiskal. Sekarang kedua partai diam-diam sepakat untuk abaikan hutang — sebut saja Konsensus Washington — meski berisiko pada supremasi dolar. Elon Musk, gagal ubah pemerintah federal, harus turunkan ambisi ke hal seperti terraform Mars.
Jadi, utang adalah masalah Barat, juga negara berkembang. Kenapa khawatir khususnya Inggris? Salah satunya karakter Sir Keir Starmer. Dia tunggu pemilih singkirkan Jeremy Corbyn baru putuskan sosialis tua itu tidak layak. Dia tunggu keputusan pengadilan untuk jelaskan posisinya tentang apa itu perempuan, itu pun lewat juru bicara. Keluarga JFK tidak perlu update buku “Profiles in Courage” untuk orang ini. Mengontrol pengeluaran sering bermuara pada kemampuan menyerap kebencian. Starmer manusiawi jika tidak punya itu. Kebanyakan tokoh publik punya rasa butuh perhatian. Mungkin bukan kebetulan David Cameron, yang potong anggaran (meski terlalu dibesar-besarkan), adalah politisi puncak di era saya yang tidak punya rasa tidak aman. Protes publik memantul dari pria yang tidak dihantui itu.
Saya punya teori: politisi berkarisma rendah adalah liabilitas finansial terbesar. Tidak bisa menang kasih sayang publik dengan caranya sendiri, mereka lakukan kampanye mahal untuk tunjukkan kebaikan. Saat May jadi bahan lelucon nasional, dia tanda tangani target nol emisi sebagai bagian dari tur “Tolong Suka Aku”. Lihat juga Gordon Brown di masa keuangan. Starmer dan menteri keuangan Rachel Reeves punya potensi itu. Pemerintah cenderung paling kuat di awal. Jika mereka tidak bisa pertahankan garis sekarang, bayangkan masa sulit 2027. Jika kalian pikir Labour akan lanjutkan reformasi kesejahteraan saat backbencher mulai pemerasan moral, saya punya beberapa obligasi untuk dijual.
Di luar Labour juga tidak lebih baik. Kekuatan baru di politik adalah Reform UK milik Nigel Farage, di beberapa hal lebih statis. Partai Tory tidak pernah lihat pensiunan tanpa mencoba menyuap. Iklim intelektual di belakang layar adalah industrial dirigisme tanpa biaya dari tim May dulu yang kurang paham angka. Aneh untuk bilang ini tentang negara yang dua kali bikin pasar obligasi panik, tapi investor terlalu sedikit khawatir tentang trajektori politik dan fiskal Inggris. Negara ini bertahan dengan reputasi “institusi” yang membingungkan bagi yang pernah lihat dalamnya.
Jika ilusi hancur dan krisis utang terjadi, setidaknya itu bisa paksa penilaian ulang negara dari dasar. Satu-satunya cara perubahan sulit tapi perlu terjadi di demokrasi berpenghasilan tinggi adalah lewat rasa darurat. Satu mendahului Thatcherisme. Yang lain bawa reformasi di ekonomi Mediterania pasca-2010. Saya tidak ingin hal itu, tapi bisa membayangkannya. Banyak negara Barat punya keuangan yang tidak kuat hadapi guncangan lain. Bayangkan pandemi, bahkan separah Covid. Beberapa negara tidak bisa naikkan pajak tanpa rusak insentif. (Pengangguran di Inggris naik saat kenaikan asuransi nasional berlaku.) Di dunia dengan suku bunga tinggi, pemerintah lebih banyak belanja untuk bunga utang daripada pendidikan atau pertahanan.
Tinjauan pengeluaran Reeves ming ini berbau seperti akhir suatu era: sebut pengeluaran sebagai “investasi”, puji provinsi di atas London dan satelit produktifnya. Ini model pemerintah yang hampir minta diakhiri. Apa yang gagal dilakukan Musk, mungkin bisa dilakukan trader obligasi.