Presiden Donald Trump sudah cukup lama kembali menjabat, tapi belum ada tanda-tanda ‘masa keemasan ekonomi’ seperti yang dia janjikan ke rakyat Amerika. Malahan, ada banyak sinyal peringatan.
Peringatan ini datang dari para pemilih dan juga data yang terbatas karena pemerintah tutup dalam waktu lama. Ekonomi memang tumbuh, tapi terlalu bergantung pada booming AI dan kenaikan harga saham, jadi pertumbuhannya terlihat tidak seimbang.
Partai Demokrat menang besar atas Republik minggu lalu dalam pemilu, dimana masalah biaya hidup jadi perhatian utama. Dalam survey Oktober, separuh responden bilang ekonomi tidak menguntungkan mereka – naik dari 41% di Februari – dan cuma sepertiga yang bilang kondisi keuangan mereka lebih baik dari setahun lalu.
Memang, para analis bilang jangan baca terlalu dalam hasil pemilu tahun ini, dan banyak kebijakan Trump belum sepenuhnya berlaku. Potongan pajaknya janjikan investasi bisnis, yang sudah terlihat dalam pembangunan pusat data – meski ada juga hambatan dari perang dagang Trump, yang bikin banyak perusahaan membekukan pengeluaran modal.
Saat ini, dengan pasar tenaga kerja yang mendingin, survey konsumen dan polling politik menemukan bahwa rakyat Amerika pesimis dengan ekonomi dan cara presiden menanganinya. Kandidat Demokrat yang kampanye tentang isu dompet menang besar di pemilihan gubernur Virginia dan New Jersey – ini menunjukkan kecemasan yang sama soal harga tinggi yang dulu membantu Trump kalahkan Joe Biden, dan yang dia janji akan selesaikan sejak hari pertama.
“Ekonomi tetap kuat di permukaan, tapi semakin tergantung pada tiga ‘pilar-A’ yang sempit dan saling terhubung: konsumen kaya, investasi dari AI, dan keuntungan harga aset,” tulis Gregory Daco, kepala ekonom di EY-Parthenon. “Jika salah satu pilar ini melemah, struktur keseluruhannya akan jadi kurang stabil.”
### ‘Belum Berhasil’
Presiden dan timnya akui bahwa perubahan mereka tidak akan berhasil dalam semalam – sambil juga memberi harapan kapan hasilnya akan terasa. Di kuartal keempat, “kamu akan merasakan kekuatan ekonomi Donald Trump,” kata Menteri Perdagangan Howard Lutnick bulan Maret lalu.
Sekarang, Menteri Keuangan Scott Bessent mengubah jadwal itu. “Tahun 2026 akan jadi tahun yang luar biasa dan rakyat Amerika akan merasakannya di dompet mereka,” katanya pekan lalu. Trump sendiri berargumen dia sudah memenuhi janjinya, dan bilang ke wartawan “Saya tidak mau dengar soal keterjangkauan” karena harganya “jauh lebih murah.”
Di sisi pertumbuhan, yang dilihat ekonom sekarang adalah perlambatan di tahun pertama Trump yang penuh pasang surut. PDB AS sempat menyusut di awal – karena lonjakan impor besar-besaran, saat perusahaan dan konsumen buru-buru beli sebelum tarif berlaku – lalu sempat rebound cepat untuk sementara waktu.
Yang dilihat Gedung Putih adalah “transisi bertahap” antara ekonomi Biden dan Trump, kata Pierre Yared, penjabat ketua Dewan Penasihat Ekonomi.
“Kebijakan presiden sudah mulai berhasil,” kata Yared. Dia menunjuk tiga metrik utama – pertumbuhan keseluruhan, lapangan kerja dengan gaji baik, dan membangun rantai pasokan yang aman di Amerika – serta kinerja AS yang lebih baik daripada pesaing seperti Uni Eropa.
Penutupan pemerintah menunda data lapangan kerja September dan angka ekonomi lain. Sumber alternatif menunjukkan perekrutan yang lemah. Pengangguran rendah tapi naik. Perusahaan seperti Amazon dan Target melakukan PHK. Satu laporan menunjukkan perusahaan AS mengumumkan PHK terbanyak untuk bulan Oktober dalam lebih dari dua dekade.
Manufaktur khususnya, dimana Trump janji kebangkitan lewat tarif, justru bermasalah. Sektor ini berkontraksi selama delapan bulan berturut-turut dan kehilangan 42,000 pekerjaan sejak April – setelah presiden umumkan tarif globalnya.
Yared bilang yang penting adalah kualitas pekerjaan, dan dia tunjuk peningkatan produktivitas manufaktur tahun ini, serta kenaikan gaji mingguan di pabrik, pertambangan, dan konstruksi – semua area prioritas untuk pemerintahan.
Di industri seperti manufaktur, konstruksi, dan perhotelan, tenaga kerja yang tersedia menyusut sebagian karena kebijakan imigrasi Trump. Setelah gelombang razia dan deportasi, penyeberangan bulanan – yang melonjak di era Biden – terjun bebas hampir ke nol.
Ini menyulitkan beberapa perusahaan cari pekerja, tapi juga berarti lebih sedikit lowongan kerja baru yang dibutuhkan untuk menjaga tingkat pengangguran tetap stabil. Sebuah lembaga memperkirakan bahwa perubahan kebijakan Trump akan memotong pertumbuhan hingga 0.4 persen tahun ini.
Survey menunjukkan rakyat Amerika khawatir dengan pasar kerja – dan ekonomi secara keseluruhan. Peringkat persetujuan Trump untuk topik ini turun tajam sejak dia kembali ke kantor bulan Januari. Sentimen konsumen bulan ini terjun mendekati titik terendah yang pernah dicatat.
### Tarif yang Berubah-ubah
Perdagangan jadi prioritas utama di periode kedua Trump. Presiden telah tepati janji kampanyena untuk naikkan pajak impor, dengan tujuan menghidupkan kembali manufaktur, hapus defisit dengan partner dagang AS, dan tingkatkan pendapatan pemerintah.
Yang terakhir ini terjadi: dengan tarif AS sekarang yang tertinggi dalam sekitar satu abad, Departemen Keuangan mengumpulkan sekitar $30 miliar per bulan. Trump juga pamer investasi di AS yang dijanjikan perusahaan dan partner dagang karena kesepakatannya.
Tapi caranya yang tidak konsisten dalam menerapkan tarif – seperti bulan lalu ketika dia kurangi bea atas impor China – telah menyebabkan ketidakpastian besar, dengan banyak bisnis menghentikan keputusan investasi dan perekrutan sampai mereka lihat di mana tarif akan tetap.
Mahkamah Agung mungkin akan ikut campur. Dalam sidang pekan lalu, para hakim terlihat skeptis bahwa Trump punya wewenang konstitusional untuk menerapkan tarifnya, dan keputusan bisa keluar akhir tahun ini. Sebagian besar ekonom perkirakan perang dagang akan menghambat pertumbuhan tahun depan.
### Harga yang Keras Kepala
Di angka 3%, tingkat inflasi kurang lebih sama seperti saat Trump mulai menjabat, setelah harga melonjak 20% secara kumulatif di era Biden. Ekspektasi bisnis untuk harga di tahun depan tetap stabil, dan kekhawatiran terburuk konsumen tampaknya berkurang bulan-bulan ini.
Meski begitu, keluhan tentang biaya hidup membantu Demokrat menang besar di pemilihan gubernur Virginia dan New Jersey. Salah satu titik sakit di kedua negara bagian, dan berpotensi nasional di pemilu mendatang, adalah kenaikan harga listrik – yang menjadi isu politik baru yang sensitif di Amerika.
Trump dan Bessent menempatkan energi yang lebih murah di jantung program mereka. Mereka sebut penurunan harga bensin tahun ini, dan argumentasikan bahwa deregulasi akan lebih turunkan lagi. Tapi dorongan AI pemerintahan bisa naikkan tagihan listrik karena pusat data butuh daya listrik sangat besar. Dan sementara raksasa AI bebas dari tarif untuk peralatan penting, pembangkit listrik tidak dapat perlakuan sama – ini tingkatkan risiko bahwa kapasitas akan tertinggal dari permintaan dan tambah tekanan pada harga.
### ‘Tak Terbantahkan Keren’
Satu tempat dimana AI jelas mendongkrak harga adalah pasar saham Amerika. Indeks S&P 500 tambah sekitar $8 triliun dalam nilai tahun ini, pulih dari penurunan musim semi karena tarif Trump. Tujuh raksasa teknologi yang disebut “The Magnificent Seven” mendorongnya. Nvidia Corp, pembuat chip di jantung booming AI, baru-baru ini menjadi perusahaan $5 triliun pertama di dunia.
Semua kekayaan dari saham itu telah dorong pengeluaran konsumen, yang menyumbang sekitar dua-pertiga permintaan di ekonomi – tapi juga membuatnya miring ke arah orang kaya.
Rumah tangga di 10% teratas distribusi pendapatan menyumbang 49.2% dari pengeluaran di kuartal kedua, bagian tertinggi dalam data sejak 1989, menurut Moody’s Analytics. Sementara itu ada tanda-tanda bahwa warga Amerika berpenghasilan rendah mengurangi pengeluaran.
Ini membuat beberapa analis bicara tentang ekonomi “bentuk-K” hampir setahun di periode kedua Trump – dimana beberapa rumah tangga dan industri berkembang sementara yang lain berjuang.
“Kalau kamu hidup di bagian atas ‘K’, semuanya tak terbantahkan keren,” kata Joe Brusuelas, kepala ekonom di RSM US. “Tapi kalau kamu hidup dan kerja di bagian bawah ‘K’, kamu stres, semuanya berisiko. Dan sepertinya ekonomi jadi lebih tidak aman untuk orang yang hidup di bagian itu.”