“Global sell-off saham hari Senin mengguncang banyak investor profesional, pemimpin Wall Street, dan ekonom. Profesor Wharton Jeremy Siegel: Pengamat saham veteran ini cepat meminta pemotongan suku bunga darurat saat saham jatuh Senin pagi, dengan argumen bahwa ekonomi melambat dan inflasi pada dasarnya sudah dikalahkan, artinya Federal Reserve sekali lagi ketinggalan jaman. “Jika mereka akan lambat dalam menurunkan suku bunga seperti saat naik—yang, ngomong-ngomong, adalah kesalahan kebijakan terburuk dalam 50 tahun—maka kita tidak akan menghadapi waktu yang baik dengan ekonomi ini,” kata Siegel, merujuk pada panggilan inflasi “sementara” dan keputusan Federal Reserve untuk menunda kenaikan suku bunga pada tahun 2021. Bill Ackman dari Pershing Square Capital Management juga mengambil alih di X (dulu Twitter) untuk mengulangi pesan itu pada hari Senin. “Federal Reserve terlalu lambat dalam menaikkan suku bunga. Sekarang terlalu lambat untuk menurunkannya,” tulisnya. Pada satu titik selama panik jual saham, para pedagang obligasi bahkan mulai percaya bahwa pemotongan suku bunga darurat sedang dalam perjalanan, memperkirakan kemungkinan 60% adanya pemotongan suku bunga di luar pertemuan. Tetapi Mohamed El-Erian, presiden Queens’ College di University of Cambridge, mengatakan bahwa ia tidak mengerti logika di balik tuntutan pemotongan suku bunga darurat, atau di luar pertemuan. “Saya sangat menentang gagasan pemotongan di luar pertemuan. Itu akan menjadi kesalahan besar,” katanya kepada Fortune. “Saya pikir itu sedikit seperti ingin pergi ke unit gawat darurat karena batuk.” El-Erian berargumen bahwa akan ada dua isu utama jika Fed melakukan pemotongan suku bunga darurat. “Salah satunya adalah akan secara tidak sengaja merusak harapan—ini berisiko membuat orang lebih berhati-hati, dan perusahaan lebih berhati-hati, serta penyedia kredit lebih berhati-hati,” katanya. CEO PIMCO sebelumnya menjelaskan bahwa ketika Fed memilih untuk melakukan pemotongan suku bunga darurat, itu bisa membuat ketakutan pada para pemimpin bisnis, analis Wall Street, dan lainnya. “Karena langsung pertanyaannya akan menjadi: ‘kenapa Fed melakukan hal ini? Kami hanya mendapat laporan ketenagakerjaan yang sedikit lebih lemah. Itu tidak buruk, itu lebih lemah. Pasti ada sesuatu yang lain. Pasti ada sesuatu di pasar yang membuat Fed ketakutan,” katanya, melakukan sedikit peran Wall Street. “Fed tidak akan bisa meyakinkan orang bahwa tidak ada sesuatu yang mereka tidak tahu,” tambahnya. Menggusur harapan ini bahkan dapat berkontribusi pada resesi, kata El Erian kepada Yahoo Finance Senin, karena ketika orang semakin khawatir tentang ekonomi karena Fed panik, mereka menghabiskan lebih sedikit, menciptakan “spiral negatif yang memperkuat diri sendiri.” Tetapi ekonom veteran ini mengatakan kepada Fortune bahwa ia saat ini masih melihat hanya 35% kemungkinan resesi AS dalam dua belas bulan ke depan—di atas norma 15%, tapi tidak ekstrim. Fed tidak boleh menyelamatkan pasar yang gugup Alasan kedua untuk menghindari pemotongan suku bunga darurat, menurut pandangan El-Erian, adalah “moral hazard” dari Fed—ide bahwa setiap kali pasar turun, pejabat Fed akan buru-buru menyelamatkannya dengan pemotongan suku bunga. “Pasar berfungsi dengan baik kemarin. Tidak ada kerusakan dalam fungsi pasar. Yang tidak disukai orang adalah volatilitas. Tapi selama pasar berfungsi dengan baik, maka Fed harus membiarkan pasar membersihkan dirinya sendiri,” katanya. “Jika tidak, itu akan memberi makan moral hazard pasar—bahwa, jangan khawatir, Fed akan selalu datang untuk menyeimbangkan volatilitas.” El-Erian memperluas pandangannya dalam sebuah opini di Bloomberg pada hari Selasa, menjelaskan bahwa meskipun ia meminta Fed untuk memotong suku bunga pada bulan Juli, dan ia masih percaya bahwa tidak melakukannya adalah kesalahan, pemotongan darurat “akan menjadi reaksi kebijakan yang berlebihan” dan pejabat tidak boleh membiarkan diri mereka “dibully” untuk melakukan langkah ini oleh investor. Panggilan ini sekarang tampak sangat tepat, dengan saham pulih pada hari Selasa. Indeks Dow Jones Industrial Average naik 1,8% pada pukul 2:45 siang ET, sementara S&P 500 dan Nasdaq Composite yang terkait teknologi melonjak masing-masing 2,4% dan 2,5%. Pasar saham Jepang, setelah turun lebih dari 12% pada hari Senin, yang merupakan hari terburuknya sejak 1987, juga berhasil pulih sebagian besar kerugiannya pada hari Selasa, naik 10,23%. Perubahan cepat ini kemungkinan disebabkan oleh alasan-alasan bervariasi dan kompleks di balik jatuhnya pasar saham global hari Senin. Meskipun ketakutan akan kesalahan kebijakan Fed dan potensi perlambatan ekonomi atau bahkan resesi membantu memicu kejatuhan: “Penjualan tajam aset risiko berlebihan dibandingkan dengan kesehatan ekonomi AS saat ini, yang tidak berada di ambang resesi,” seperti yang diungkapkan oleh ekonom kepala Nationwide Kathy Bostjancic dalam komentar via email kepada Fortune. El-Erian menjelaskan bahwa ada beberapa perdagangan yang padat yang “terjepit” oleh perubahan tiba-tiba dalam narasi ekonomi dan kebijakan. “Tekanan ini lebih diperkuat oleh kekhawatiran tentang pembongkaran Jepang dan valuasi yang sangat tinggi dalam segmen tertentu pasar seperti saham teknologi,” katanya kepada Bloomberg. Pemotongan suku bunga darurat Fed biasanya disimpan untuk masalah yang lebih serius dan sistemik, termasuk resesi besar, pandemi, atau penurunan pasar yang jauh lebih parah. Namun, El-Erian berargumen bahwa, ke depan, Fed harus lebih strategis dengan panduannya, menambahkan komponen berorientasi ke depan untuk menghilangkan ketakutan pasar bahwa bank sentral, sekali lagi, tertinggal dari realitas di lapangan. Dan meskipun akan penting bagi Fed untuk mulai memangkas suku bunga pada bulan September, El-Erian mengatakan bahwa besarnya pemotongan suku bunga kurang relevan daripada pesan Fed yang mengarah ke arah itu. “[Powell] harus mendapatkan kewenangan, dan dia harus membuat panduan kebijakan ke depan lebih bermakna,” katanya. “Tahu tidak, saya sudah lama berada dalam bisnis ini, dan saya belum pernah melihat begitu banyak perubahan arah dalam panduan kebijakan ke depan Fed. Dan alasannya adalah karena mereka telah menjadi terlalu tergantung pada data, sehingga mereka akhirnya memperkuat volatilitas daripada memberikan landasan strategis bagi ekonomi dan pasar,” tambahnya. Pemotongan suku bunga darurat menuntut keadaan darurat yang nyata Jika melihat ke belakang sejarah, jatuhnya pasar saham global hari Senin tidak kemungkinan memicu pemotongan suku bunga darurat Fed, juga. Kepala ekonomi AS Bank of America, Michael Gapen, menggali catatan sejarah dan menemukan bahwa sudah ada sembilan pemotongan suku bunga darurat Fed sejak tahun 1987—jika Anda termasuk tanggapan Fed terhadap Black Monday stock market crash, “ketika tingkat dana bukanlah alat kebijakan utama,” jelas ekonom BofA tersebut. Dua dari pemotongan darurat ini terjadi pada tahun 2020, selama awal pandemi COVID, dan dua lagi sebagai tanggapan terhadap krisis keuangan global pada tahun 2008. Fed juga menerapkan tiga pemotongan suku bunga darurat pada tahun 2001—dua setelah gelembung dot-com burst dan satu lagi setelah 9/11. Pada tahun 1998, Fed merespons kejatuhan long term capital management dan krisis keuangan Rusia dengan pemotongan darurat juga. Dan akhirnya, pada tahun 1987, Black Monday stock market crash, ketika S&P 500 kehilangan lebih dari 20% dalam satu hari, juga memicu tindakan darurat Fed. “Sejarah menunjukkan ambang pemotongan dalam pertemuan sangat tinggi dan kondisi di lapangan saat ini tidak membenarkan tindakan seperti itu,” tulis Gapen setelah menguraikan sejarah ini dalam sebuah catatan Selasa yang dilihat oleh Fortune. “Bisakah kita sampai di sana? Tentu saja…kita tidak bisa memprediksi masa depan dan pandangan kami tentang kesehatan fundamental ekonomi dan keberlanjutan pasar keuangan mungkin salah,” tambahnya. “Tetapi jika pertanyaannya adalah, ‘haruskah Fed mempertimbangkan pemotongan dalam pertemuan sekarang?’, kami pikir sejarah mengatakan, ‘tidak, sama sekali tidak.’” El-Erian mengulangi pandangan ini, berargumen bahwa jatuhnya pasar saham hari Senin “jauh sekali” dari keparahan peristiwa masa lalu yang memicu perubahan cepat dalam kebijakan Fed. Namun, kemungkinan pemotongan dalam pertemuan bukanlah nol, terutama jika pasar mengalami penurunan lebih lanjut, mengingat sejarah pejabat Fed saat ini. “Saya memperkirakan peluang hal itu terjadi sebesar 10%,” kata El-Erian. “Mengapa tidak lebih rendah dari itu? Karena Fed ini sudah pernah dibully oleh pasar sekali. Jika Anda ingat, kuartal keempat tahun 2018 pasar sangat volatil dan Fed berbalik arah dalam kebijakannya, meskipun ekonomi tidak memerlukan perubahan arah.””
