Presiden Donald Trump pergi ke Skotlandia pada bulan Juli, bukan hanya sebagai kepala negara tetapi juga sebagai pemilik kontroversial dari beberapa resor golf paling terkenal di Inggris. Kunjungan tiga harinya di Trump Turnberry, di mana Perdana Menteri Inggris Keir Starmer bergabung untuk membahas kesepakatan dagang dan perang di Ukraina serta Gaza, menarik perhatian besar. Pemimpin Komisi Eropa Ursula von der Leyen juga datang dan mengumumkan kerangka kerja perdagangan dengan Uni Eropa dari properti mewah itu.
Trump yang menjamu Starmer di Turnberry melanggar tradisi diplomatik. Biasanya presiden Amerika diundang oleh pemimpin negara lain dan dijamu di kedutaan. Tapi ini sesuai dengan kebiasaan Trump yang sering mengabaikan norma kepresidenan, terutama terkait bisnis keluarganya. Menurut Michael Cohen, mantan wakil presiden Trump Organization, Trump merasa paling nyaman di propertinya sendiri di mana semua orang siap melayaninya. Itu juga memberinya kesempatan untuk memamerkan merek Trump yang terlihat di mana-mana.
Kedua resor golf Trump di Skotlandia—Turnberry dan Trump International dekat Aberdeen—dikelola oleh Eric Trump dan dipegang dalam perwalian yang dikelola anak-anak Trump.
Dibalik lapangan golf yang indah dan pemandangan laut yang menakjubkan, ada cerita yang membingungkan. Meskipun termasuk lapangan golf paling bergengsi di dunia, Turnberry tidak menghasilkan keuntungan yang berarti. Nasib serupa terjadi pada lapangan golf internasional Trump lainnya, yang semuanya rugi lebih dari $315 juta dalam dua dekade sebelum 2021.
Kedua lapangan golf di Skotlandia punya hutang sangat besar: $239,32 juta pada tahun 2023. Hutang ini dimiliki dan dikendalikan oleh Trump Organization.
Meskipun keuntungannya kecil, Cohen menjelaskan bahwa nilai bisnis golf Trump tidak hanya dari olahraga itu sendiri. “Ada juga nilai tanah masa depan yang diberikan ke properti itu,” katanya. “Ambil Turnberry contohnya. Apa kemungkinan kamu bisa membangun lapangan golf seperti Turnberry lagi? Jawabannya adalah tidak.”
Trump Turnberry adalah salah satu properti termahal Trump. Dia menghabiskan $67 juta untuk membeli resort itu pada tahun 2014 dan $144 juta untuk renovasi. Dalam dekade sejak dibeli, bisnis ini sulit mendapat untung. Tahun 2023 adalah tahun fiskal pertama di mana mereka tidak melaporkan kerugian besar. Selama pandemi, perusahaan melaporkan kerugian lebih dari $27 juta. Sekarang, keuangannya tampak stabil. Perusahaan induk Turnberry, Golf Recreation Scotland, melaporkan penjualan $28,6 juta dan keuntungan $5,15 juta untuk tahun fiskal 2023.
Eric Trump mengatakan kepada Fortune bahwa angka-angka yang membaik ini adalah bukti kesuksesan Turnberry, dengan menjadi lapangan golf termahal di Inggris, biaya sekali main di Ailsa green bisa lebih dari $1.286 pada waktu puncak. Menginap di resort juga mahal—kamarnya mulai dari $527 per malam.
Meskipun penjualan turun pada tahun 2023, biaya operasional perusahaan naik sekitar $2,03 juta. Eric menyalahkan profitabilitas yang menegang sebagian pada “kenaikan biaya utilitas regional, pengeluaran supplier, dan kenaikan upah minimum.” Upah minimum nasional Skotlandia naik dari $12,08 pada tahun 2021 menjadi $14,13 pada tahun 2023. Saat berbicara dengan Fortune, Eric lebih lanjut menjelaskan kenaikan biaya operasional sebagai bagian dari ekspansi bisnis.
Sementara itu, Turnberry memiliki hutang yang besar. Perusahaan induk berhutang $168,15 juta dalam pinjaman tanpa bunga kepada kreditor yang tidak disebutkan namanya. Eric mengatakan kepada Fortune bahwa semua hutang ini berutang kepada Trump Organization, bukan sumber eksternal. Hutang Turnberry berkurang pada tahun 2023, dari $177,24 juta. Alan Jagolinzer dari Universitas Cambridge mengatakan pengurangan ini “dilaporkan karena perubahan nilai tukar yang menguntungkan” bukan karena pembayaran hutang.
Fluktuasi nilai tukar, catat Jagolinzer, memainkan peran besar dalam pendapatan resor golf dari tahun ke tahun. “Secara keseluruhan, tampaknya terkena risiko mata uang asing,” katanya, yaitu paparan terhadap melemahnya dolar AS pada pinjaman bisnis.
Risiko hutang jarang mengganggu Trump, yang pernah menyebut dirinya “raja hutang” dan telah membangun bisnis menggunakan uang pinjaman.
Lapangan golf Trump kedua di Aberdeenshire lebih kecil daripada Turnberry. Presiden membeli properti itu pada tahun 2006, tetapi baru beroperasi penuh pada tahun 2012 setelah pertengkaran panjang dengan penduduk setempat dan lingkungan. Hingga 2023, resor itu hanya beroperasi dengan kerugian. Profitabilitasnya saat ini masih tidak diketahui. Aberdeenshire melaporkan pendapatan $5,02 juta pada tahun 2023. Kerugiannya adalah $1,9 juta, naik dari sekitar $1 juta pada tahun fiskal sebelumnya. Dan meskipun pendapatan sedikit meningkat pada tahun 2023, biaya operasional Trump International, seperti halnya di Turnberry, jauh lebih tinggi—naik sekitar $1 juta.
Terlepas dari kerugian ini pada tahun 2023, Eric menunjuk pada peningkatan penjualan yang berturut-turut di semua aliran pendapatan, terutama eceran serta makanan dan minuman. Dan sementara biaya operasional naik, putra Trump mengatakan dalam pengajuan bahwa peningkatan besar dalam pengeluaran turnamen dan pemasaran diharapkan “memberikan tingkat kinerja pendapatan yang lebih tinggi pada tahun 2024 dan seterusnya.” Faktor masa depan, seperti pembukaan lapangan barunya pada Juli 2025, akan mendorong masa depan keuangan klub Aberdeenshire. Lapangan baru, katanya kepada Fortune, juga akan menambah biaya operasional.
Bagi Eric, masa pertumbuhan Trump International adalah hal yang wajar dalam mengembangkan properti dari awal. “Properti sebesar ini adalah komitmen jangka panjang yang besar. Proyek seperti itu bisa memakan waktu dua dekade untuk sepenuhnya berkembang,” katanya kepada Fortune.
Hutang Trump International juga besar. Perusahaan induk berhutang lebih dari $71,19 juta dalam pinjaman tanpa bunga per 2023. Pinjaman ini berutang kepada entitas AS yang terikat langsung dengan keluarga Trump dan Trump sendiri. Menurut pengajuan, $55,06 juta dari hutang lapangan Aberdeenshire berutang kepada Trump, dengan jangka waktu pembayaran yang tidak ditentukan, dan $16 juta dari hutang berutang kepada DJT Holdings LLC. DJT Holdings juga memberikan pendanaan $6,37 juta kepada perusahaan induk Trump International pada tahun 2023.
Kurangnya profitabilitas sebelumnya, menurut Jagolinzer, menunjukkan lapangan itu “tampaknya beroperasi dengan asumsi dapat terus meminjam.” “Tidak jelas bagaimana operasi ini dapat terus berlanjut tanpa pendanaan hutang yang persisten tersedia,” tambahnya. Faktor-faktor ini, kata Jagolinzer, dapat menjadi dasar bagi auditor untuk memberikan opini negatif tentang “kelangsungan usaha,” yang berarti auditor memiliki keraguan substansial tentang kemampuan perusahaan untuk terus beroperasi sebagai entitas bisnis untuk periode waktu yang wajar, biasanya satu tahun setelah tanggal laporan keuangan. Tentu saja, fakta bahwa hutang tersebut berutang kepada Trump Organization sangat mengurangi risiko itu.
Saat ini, kedua properti Trump di Skotlandia diaudit oleh cabang Irlandia BDO. Namun, sebelum tahun 2021, kedua bisnis diaudit oleh firma Johnston Carmichael. Akuntan forensik Paul Barnes mengatakan kepada Fortune perubahan auditor menaikkan bendera merah potensial baginya. Mengganti auditor, jelasnya, dapat menunjukkan masalah keuangan yang lebih dalam, ketidaksepakatan tentang prinsip akuntansi, atau kurangnya transparansi dalam pelaporan keuangan perusahaan.
Juru bicara Johnston Carmichael menolak berkomentar mengapa mereka tidak lagi mewakili properti golf. “Sebagai organisasi yang diatur, firma mematuhi kewajibannya dan tidak membahas bisnis klien, baik masa lalu maupun sekarang,” kata mereka dalam pernyataan tertulis kepada Fortune.
Menurut Eric, perusahaan memindahkan firma audit ke BDO untuk mengkonsolidasikan bisnis mereka. Properti Irlandia Trump Organization sudah menjadi klien BDO sebelum tahun 2021. Dia menolak penjelasan lain untuk perubahan tersebut. Tapi pada akhirnya, satu-satunya kreditor yang harus dijawab oleh Trump International adalah Trump, membuat risiko hutang rendah dan sepenuhnya dalam wewenang keluarga Trump. “Jika mereka meminjam dari bank-bank di Inggris, politisi dan pemerintah mungkin akan menekan bank untuk menagih uangnya. Tapi uangnya datang dari dia di AS. Dan jadi dia punya kendali penuh,” kata Barnes.
Strategi di balik usaha golf Trump mungkin sangat tidak terkait dengan olahraga kesayangannya. Pada tahun 2016, calon presiden saat itu mengatakan kepada Reuters resornya adalah “kesepakatan pengembangan” real estat daripada investasi golf. “Cukup sederhana,” katanya. “Kepemilikan golf saya benar-benar investasi dalam ribuan, banyak ribu unit perumahan dan hotel. Pada titik tertentu perusahaan akan melakukannya.”
Janji pengembangan ini belum sepenuhnya terwujud. Cohen memperkirakan bahwa Trump Organization kemungkinan tidak terburu-buru untuk menyelesaikan semua proyek yang dijanjikan. “Hanya ada begitu banyak proyek yang ingin mereka tangani pada waktu tertentu sekarang,” katanya.
Sejak membeli Perkebunan Menie seluas 1.400 acre di Aberdeenshire, Trump telah membuat janji besar untuk pengembangan perumahan dan pekerjaan termasuk hotel mewah 450 kamar (dikurangi menjadi hanya 19 kamar), 950 apartemen liburan, 500 rumah keluarga tunggal, 36 vila golf, 6.000 pekerjaan, lapangan golf tambahan, dan total investasi yang dijanjikan sebesar $1,36 miliar. Tapi hari ini properti itu hanya mempekerjakan 84 orang dan investasinya dikurangi menjadi sekitar $1 miliar.
Meskipun menerima izin perencanaan garis besar pada tahun 2008 dan persetujuan terperinci pada tahun 2010, hanya dua lapangan golf yang telah diselesaikan, yang terbaru dibuka pada Juli 2025. Pada Februari 2022, Dewan Aberdeenshire memberikan izin secara prinsip untuk hingga 550 properti perumahan. Di bawah pengaturan ini, organisasi Trump setuju untuk membayar $1,04 juta untuk perumahan terjangkau di daerah itu untuk 77 rumah pertama, dengan pembayaran meningkat sebesar $135.601 untuk setiap rumah tambahan. Sementara Eric Trump mengakui dalam pengajuan 2023 bahwa rencana perumahan ini “tetap menjadi prioritas besar,” ia mengklaim itu akan datang hanya setelah penyelesaian lapangan golf kedua di situs tersebut. Dia memperkirakan pengembangan penuh bisa memakan waktu hingga 10 tahun untuk diselesaikan.
Dia mengatakan kepada Fortune bahwa dia tetap berkomitmen untuk melihat proyek itu sampai selesai. “Saya telah membeli dan membeli dan membeli,” katanya. “Saya baru saja membeli 300 acre yang terhubung ke properti. Dalam tahun terakhir, saya mungkin telah membeli 10 hingga 12 rumah di properti sekitarnya.” Pembelian ini, jelasnya, adalah bagian dari memperluas properti dan menyelesaikan proyek yang dijanjikan. “Aberdeen adalah sesuatu yang sangat kami banggakan,” tambahnya.
Akuisisi Trump atas Turnberry datang dengan rencana pengembangan perumahan yang sama ambisiusnya—87-200 properti mewah, termasuk toko dan kafe, pondok liburan dan rumah pensiun di 48-120 hektar, dan properti yang digambarkan memberikan “ketenangan dan ketenangan permanen.” Namun, pihak berwenang setempat telah berulang kali menolak inisiatif ini, secara konsisten mengutip masalah lingkungan, keterbatasan infrastruktur, dan kurangnya kebutuhan perumahan yang ditunjukkan sebagai alasan untuk penolakan. (Lapangan golf terletak di garis pantai pedesaan yang terisolasi di mana kota terdekat, Ayr, berjarak 30 menit berkendara.) Eric, bagaimanapun, menolak segala potensi hambatan dalam mengembangkan Turnberry ketika berbicara dengan Fortune. Seorang eksekutif Turnberry berjanji bahwa perusahaan akan terus mengejar aplikasi pengembangan “pada waktunya.”
Janji pengembangan ini memiliki implikasi keuangan yang dilaporkan untuk bisnis dan ditampilkan dalam kasus penipuan perdata New York terhadap presiden, di mana dia dinyatakan bersalah menggunakan penilaian yang menggelembungkan untuk mendapatkan persyaratan pinjaman yang menguntungkan. (Pada 21 Agustus, pengadilan banding New York mencabut penalti hampir setengah miliar dolar yang dikenakan pada Trump.) Dokumen pengadilan alleged bahwa Trump Organization membuat klaim menyesatkan bahwa 2.500 rumah dapat dikembangkan, meskipun memiliki persetujuan untuk kurang dari 1.500 unit. Penilaian $267 juta yang dikaitkan dengan pengembangan perumahan menyumbang lebih dari 80% dari total penilaian properti, kata dokumen itu. Trump telah berulang kali menyangkal kesalahan dan sebelumnya menyebut kasus terhadapnya sebagai “perburuan penyihir” politik.
Terlepas dari prospek pengembangan properti golf Skotlandia, kedua bisnis menghadapi pertempuran yang hampir tak dapat diatasi untuk membuat penyok dalam hutang besar mereka. Tapi tanpa ancaman tekanan bank dan pemerintah, kata Barnes, “mereka mungkin hanya akan terus berjalan, tetapi mereka tidak akan menghasilkan banyak uang untuk Donald Trump.”
Bagaimanapun, Cohen berpendapat bahwa itu tidak hanya tentang uang bagi Trump. Kekayaan bersih presiden, menurut New York Times, lebih dari $10 miliar, dan seperti yang dicatat Cohen, kemakmurannya telah menempatkannya pada posisi di mana dia tidak lagi bergantung pada bank untuk kerajaan real estatnya, termasuk properti golfnya.
“Jadi kamu tidak bisa melihat ini hanya sebagai lapangan golf,” kata Cohen. “Ada ungkapan lama bahwa tanah tidak bisa diciptakan atau dihancurkan, dan itulah yang membuat kerajaan, kerajaan. Donald jelas melihat dirinya dalam peran itu.”