Perkiraan terbaru dari Kantor Anggaran Kongres menunjukkan bahwa dana perwalian Jaminan Sosial akan kehabisan uang pada tahun fiskal 2032, yang dimulai Oktober 2031.
Artinya, siapa pun yang memenangkan kursi Senat dalam pemilu pertengahan tahun ini akan menjabat saat waktunya tiba untuk memperbaiki keuangan program tunjangan tersebut. Tapi para pembuat undang-undang mungkin akan menghindari pilihan politik yang sulit seperti memotong pembayaran atau menaikkan pajak.
Mereka mungkin memutuskan untuk membiayai kekurangan Jaminan Sosial dengan lebih banyak utang, meski itu berisiko menimbulkan konsekuensi ekonomi yang cepat, kata ekonom Veronique de Rugy, dari Mercatus Center di George Mason University.
Dalam op-ed Creators Syndicate, dia memperingatkan bahwa pasar keuangan akan segera memperhitungkan pinjaman tambahan itu.
“Yang tidak disadari kebanyakan orang adalah, kali ini, konsekuensinya mungkin muncul dengan cepat,” tulis de Rugy. “Inflasi mungkin tidak menunggu utang menumpuk. Inflasi bisa datang saat Kongres memilih jalan yang penuh utang itu.”
Selama beberapa dekade, surplus pendapatan pajak gaji disimpan di dana perwalian, yang dirancang untuk digunakan saat pendapatan tidak lagi cukup untuk menutupi manfaat. Titik itu terjadi pada 2010, dan sejak itu dana perwalian menyusut dengan cepat.
Jika Kongres tidak bertindak sebelum dana itu habis, manfaat Jaminan Sosial hanya akan dibayar dari pendapatan yang masuk. Komite untuk Anggaran Federal yang Bertanggung Jawab memperkirakan, pasangan berusia 60 tahun yang pensiun saat dana habis akan menghadapi pemotongan $18.400.
Perkiraan dasar CBO mengasumsikan pembayaran akan tetap seperti sekarang setelah dana perwalian habis. Sementara itu, mereka juga memperkirakan suku bunga dan inflasi akan relatif tenang dalam dekade berikutnya.
Tapi de Rugy mengatakan pandangan itu menyesatkan, karena nilai utang pemerintah didasarkan pada kepercayaan investor bahwa surplus primer cukup untuk memenuhi kewajiban.
“Saat keyakinan itu melemah, pasar tidak hanya diam menunggu,” jelasnya. “Mereka menyesuaikan diri segera. Dan di Amerika Serikat, penyesuaian itu biasanya muncul sebagai inflasi.”
Dia menunjuk stimulus $5 triliun di era pandemi yang dibiayai utang dan tidak diikuti penghematan. Inflasi menyusul dan mencapai 9%, melemahkan dolar dan mengubah harga utang pemerintah agar sesuai dengan surplus primer yang diharapkan di masa depan.
Dampak dari pinjaman besar untuk menopang Jaminan Sosial bisa lebih buruk, karena investor kecil kemungkinan memberi Kongres masa tenggang untuk mencari solusi yang lebih berkelanjutan, kata de Rugy.
“Jika mereka langsung mengubah harga utang AS, harga bisa naik lebih cepat dari perkiraan resmi—mungkin hampir seketika,” prediksinya. “Bukan karena utangnya besar (itu sudah terjadi), tapi karena orang tidak lagi percaya rencana di balik semua utang masa depan itu.”
Begitu inflasi melonjak, Federal Reserve akan berada di situasi sulit: naikkan suku bunga untuk mengembalikan stabilitas harga namun juga menaikkan biaya layanan utang, atau tolerir inflasi lebih tinggi untuk menghindari memperburuk keadaan utang.
Bernard Yaros, ekonom utama AS di Oxford Economics, juga berasumsi dalam catatan tahun lalu bahwa Kongres awalnya akan mencari jalan yang lebih mudah secara politik dengan membiarkan Jaminan Sosial dan Medicare menggunakan pendapatan umum yang membiayai bagian lain pemerintah federal.
“Tapi, berita fiskal buruk seperti ini bisa memicu reaksi negatif di pasar obligasi AS, yang akan melihat ini sebagai menyerah pada salah satu peluang politik besar terakhir untuk reformasi,” tulisnya. “Kenaikan tajam dalam premi jangka untuk obligasi berjangka panjang bisa memaksa Kongres kembali ke pola pikir reformasi.”
Pada akhirnya, tekanan dari ‘bond vigilantes’ ini akan membuat pembuat undang-undang mengambil keputusan sulit. Itu akan berupa pemotongan untuk program non-diskresioner, seperti Jaminan Sosial, karena pengeluaran diskresioner lebih kecil bagiannya dari total pengeluaran pemerintah, catatnya.
“Tindakan korektif ini akan menyakitkan bagi banyak rumah tangga tapi diperlukan untuk menghindari risiko krisis fiskal, di mana penurunan tajam permintaan obligasi Treasury dibanding pasokan memicu kenaikan suku bunga yang tajam dan berkepanjangan,” kata Yaros.