Banner Vestis Corp terpampang di NYSE.
NYSE
Perusahaan: Vestis Corp (VSTS)
Bisnis: Vestis adalah penyedia penyewaan seragam dan perlengkapan tempat kerja di Amerika Serikat dan Kanada. Selain seragam, perusahaan juga menyediakan tikar, handuk, linen, dan perlengkapan toilet. Pelanggan Vestis berasal dari berbagai industri dan melayani pelanggan mulai dari operasi keluarga kecil dengan satu lokasi hingga perusahaan besar dan waralaba nasional dengan beberapa lokasi.
Nilai Pasar Saham: $1.65 miliar ($12.52 per saham)
Icon Grafik Saham
Kinerja tahun ini Vestis
Aktivis: Corvex Management LP
Percentage Kepemilikan: 12.62%
Rata-rata Biaya: $12.47
Komentar Aktivis: Corvex didirikan pada tahun 2010 oleh Keith Meister, mantan letnan Carl Icahn yang menjabat sebagai CEO dan wakil chairman Icahn Enterprises. Corvex adalah hedge fund yang sangat terkonsentrasi dan didorong oleh fundamental yang menggunakan aktivisme sebagai alat, namun bukan sebagai strategi utama. Preferensi perusahaan ini bukan menjadi aktivis, dengan pertarungan kuasa menjadi langkah terakhir. Perusahaan lebih memilih untuk diundang secara damai ke dalam dewan direksi.
Apa yang terjadi
Pada 8 Mei, Corvex mengajukan 13D dengan Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat, mengungkapkan posisi 12.62% di Vestis.
Di balik layar
Vestis adalah bisnis penyewaan seragam dan perlengkapan tempat kerja yang dipisahkan dari Aramark pada Oktober 2023. Perusahaan menghasilkan sebagian besar pendapatannya dari bisnis sewa berulang di Amerika Serikat. Pada acara analisnya pada bulan September 2023, perusahaan baru ini berusaha memukau pasar, menjanjikan laju pertumbuhan organik pendapatan sebesar 5% hingga 7% dan margin laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi disesuaikan sebesar 18% hingga 20% dalam jangka waktu lima tahun. Perusahaan memulai dengan baik, melaporkan pendapatan akhir tahun fiskal yang kuat pada bulan November.
Namun, pesta tersebut segera berakhir sekitar dua minggu yang lalu ketika Vestis melaporkan pendapatan kuartal kedua fiskal 2024. Perusahaan menyebutkan masalah yang berkaitan dengan penetapan harga dan retensi pelanggan, yang mengakibatkan revisi turun pada proyeksi pertumbuhan pendapatan 2024 dan margin EBITDA disesuaikan. Pada 2 Mei, saham anjlok 45% akibat berita ini dan masih diperdagangkan lebih dari 30% di bawah harga sebelum pelaporan. Ternyata, Vestis sangat agresif dalam penetapan harga untuk mencapai tujuan analisnya, yang menyebabkan penurunan retensi pelanggan di Kuartal IV ’23 dari angka sembilan puluhan menjadi 85,8%. Meskipun ini telah pulih kembali ke angka sembilan puluhan rendah, fakta bahwa ini tidak diungkapkan sebelumnya tentu menjadi salah satu alasan penurunan saham yang besar.
Corvex mengakuisisi sekitar 25% dari posisinya dengan harga setinggi $19.39 per saham sebelum saham turun, dan perusahaan mempercepat pembelian setelah hasil Q2 ’24. Jika Corvex menganggap bahwa perusahaan tersebut tidak terlalu berharga pada $19 per saham, perusahaan pasti menyukainya pada $12 per saham, terutama karena masalah retensi yang menjadi penyebab utama penurunan telah diperbaiki. Yang belum sepenuhnya diperbaiki adalah masalah komunikasi dan kehilangan kepercayaan investor karena hal tersebut. Di situlah seorang investor seperti Corvex dapat sangat membantu.
Sebagai bisnis yang dijalankan selama bertahun-tahun sebagai bagian non-inti dari Aramark, Vestis tidak mendapat fokus seperti rekan-rekan bisnis murninya. Sekarang bahwa ini adalah perusahaan mandiri, dewan direksi dan tim manajemen terdiri dari beberapa operator berbakat dan berpengalaman. Ketua Phillip Holloman adalah mantan presiden dan COO Cintas, dan direktur Tracy Jokinen adalah mantan CFO G&K Services, perusahaan layanan seragam yang diakuisisi oleh Cintas pada tahun 2017. Di ruang penyewaan seragam dan perlengkapan tempat kerja, Cintas adalah standar emas. Untuk perusahaan dan industri yang mungkin tidak terpikirkan oleh publik, Cintas telah memberikan total pengembalian kepada pemegang saham lebih dari 1.200% dalam satu dekade terakhir dan memiliki kapitalisasi pasar hampir $70 miliar. Saat ini, Cintas memiliki lebih dari tiga kali lipat pendapatan Vestis dan lebih dari enam kali lipat EBITDA, tetapi hampir 25 kali lipat nilai perusahaan. Tujuannya di sini adalah membuat Vestis menjadi Cintas, tetapi hanya sampai setengah perjalanan akan luar biasa bagi para pemegang saham dan Holloman memiliki posisi yang unik untuk memberikan hal tersebut.
Corvex Management tidak mengambil posisi aktivis untuk menjadi operator atau mikro-manajer bisnis sehari-hari. Dan untungnya itu bukan yang dibutuhkan di sini dengan dewan dan tim manajemen ini. Namun, di mana Corvex sangat unggul adalah dalam area di mana Vestis kurang: komunikasi pasar dan alokasi modal. Ini adalah masalah yang banyak dimiliki perusahaan, tetapi terutama perusahaan baru yang belum lama menjadi publik. Singkatnya, Corvex berpikir dan bertindak seperti pemilik di pasar publik dan akan menjadi mitra yang hebat dengan tim manajemen ini untuk membuat Vestis menjadi perusahaan publik terbaik yang bisa ada.
Ini bukanlah investasi oportunis, jangka pendek bagi Corvex. Dengan melebihi 10%, perusahaan menandakan bahwa mereka berkomitmen jangka panjang. Oleh karena itu, kami akan mengharapkan bahwa Corvex ingin mendapatkan kursi di dewan, dan kami akan mendorong dewan untuk menyambut perwakilan perusahaan. Ini benar-benar upaya kolaboratif, simbiotik di mana semua pihak bersedia bekerja sama dan bekerja keras pada apa yang terbaik untuk menciptakan nilai bagi para pemegang saham.
Ken Squire adalah pendiri dan presiden 13D Monitor, layanan riset institusi tentang aktivisme pemegang saham, dan pendiri serta manajer portofolio 13D Activist Fund, sebuah dana investasi yang berinvestasi dalam portofolio investasi 13D aktivis. Vestis dimiliki dalam dana tersebut.