Sebuah versi dari posting ini pertama kali muncul di TKer.co
Perkiraan pendapatan untuk 12 bulan mendatang sedang meningkat.
Dan perkiraan pendapatan untuk tahun 2025 dan 2026 telah mengalami penurunan.
Pernyataan di atas terdengar seperti bertentangan. Tetapi sebenarnya, keduanya adalah dua cara untuk menyampaikan informasi yang sama. Faktor yang membedakan: Penyusutan waktu.
Seringkali kita mendengar para analis berbicara tentang perkiraan pendapatan berdasarkan tahun kalender. Misalnya, saat memasuki tahun ini, para stratej dari Wall Street menyajikan perkiraan mereka untuk pendapatan tahun 2025.
Seiring berjalannya waktu dan munculnya informasi, para analis akan menyesuaikan perkiraan tersebut. Secara historis, analis cenderung secara bertahap menurunkan perkiraan tahun kalender ini. Dan hingga saat ini, hal ini terjadi pada tahun 2025.
Namun, waktu bisa berlalu dengan cepat. Dan dengan perkiraan tahun kalender, apa yang dulunya adalah pembicaraan tentang pendapatan masa depan dengan cepat bisa menjadi pembicaraan tentang pendapatan masa lalu.
Misalnya, pada awal tahun, pendapatan tahun 2025 mewakili pendapatan 12 bulan mendatang. Tetapi sekarang bulan April, yang berarti setiap pembicaraan tentang pendapatan tahun 2025 melibatkan kuartal lama, dan setiap pembicaraan tentang pendapatan 12 bulan mendatang melibatkan suatu kuartal di tahun 2026.
Michael Wilson dari Morgan Stanley membagikan visualisasi yang bagus tentang dinamika yang agak membingungkan ini. Grafik di sebelah kiri menunjukkan laba per saham (EPS) 12 bulan mendatang (NTM) S&P 500. Seiring berjalannya waktu, Anda dapat melihat NTM EPS naik karena terus-menerus mencakup pendapatan yang lebih tinggi yang diharapkan pada periode masa depan.
Grafik di sebelah kanan menunjukkan perkiraan EPS untuk tahun 2025 dan 2026 – periode statis dalam waktu. Seiring berjalannya waktu, Anda dapat melihat bagaimana perkiraan analis telah turun dalam beberapa bulan terakhir.
Perkiraan pendapatan NTM terlihat baik meskipun perkiraan tahun kalender turun. (Sumber: Morgan Stanley)
“Perkiraan pendapatan NTM terus maju berkat pertumbuhan EPS 2026 yang lebih kuat,” Wilson mengamati. “Namun, EPS NTM dapat menunjukkan tanda-tanda melandai dalam beberapa minggu terakhir karena perkiraan 2025/2026 direvisi sedikit lebih rendah (-1%).”
Untuk jelasnya, kedua grafik menggunakan perkiraan analis yang sama untuk pendapatan. Mereka hanya berbeda dalam cara mereka mencerminkan efek berjalannya waktu.
Dan kedua grafik saat ini memberi tahu kita bahwa janji pertumbuhan pendapatan secara bergulir di masa depan lebih dari mengimbangi harapan yang memburuk untuk periode statis.
Ini penting dalam konteks metrik valuasi seperti rasio harga-untung (P/E) ke depan. Jika pendapatan diharapkan tumbuh, maka pendapatan ke depan (E) akan meningkat seiring berjalannya waktu. Hal ini menyebabkan tekanan turun pada rasio P/E.
Seperti yang kita bahas minggu lalu, saat ini ada banyak masalah dengan perkiraan pendapatan analis. Ketidakpastian sangat tinggi, dan ada bukti bahwa perkiraan pendapatan yang ada saat ini sudah ketinggalan zaman.
Namun, sekali lagi, kedua visualisasi tersebut bekerja berdasarkan perkiraan yang sama. Jadi jika kita percaya bahwa perkiraan untuk E salah, pembicaraan tentang perkiraan NTM dan tahun kalender akan sama-sama salah.
Intinya: Berhati-hatilah dengan apa yang Anda baca dan dengar tentang perkiraan pendapatan. Meskipun berguna untuk mengetahui apa yang terjadi dengan revisi di tahun-tahun kalender tertentu, informasi untuk suatu tahun tertentu akan menjadi kurang relevan seiring berjalannya waktu. Itulah mengapa mungkin lebih berguna untuk melihat pendapatan NTM karena harga saham sangat ditentukan oleh harapan untuk masa depan.
Ada beberapa data dan perkembangan makroekonomi yang mencolok sejak tinjauan terakhir kami:
🛍️ Belanja meningkat. Penjualan ritel meningkat 1,4% pada bulan Maret menjadi rekor $734,9 miliar.
(Sumber: Sensus melalui FRED)
Sayangnya, ada bukti bahwa belanja terkini telah didorong oleh konsumen yang mendahului tarif. Lonjakan 5,3% dalam penjualan mobil dan suku cadang mobil sejalan dengan tren ini. Dari Neil Dutta dari Renaissance Macro: “Sulit untuk mendapatkan sinyal yang tepat dari data penjualan ritel saat ini. Rumah tangga menganggap serius tarif dan kami telah melihat aktivitas mendahului, terutama dalam barang tahan lama. Pada akhirnya, ikuti pertumbuhan yang mendasarinya. Ini sedang melunak.”
Untuk lebih lanjut tentang belanja konsumen, baca: Kita akan mendapatkan sinyal yang ambigu dalam data ekonomi 😵💫 dan Orang Amerika memiliki uang, dan mereka menghabiskannya 🛍️
💳 Data pengeluaran kartu tetap baik. Dari JPMorgan: “Pada 10 April 2025, data pengeluaran kartu Konsumen Chase kami (tidak disesuaikan) 3,0% di atas hari yang sama tahun lalu. Berdasarkan data Kartu Konsumen Chase hingga 10 April 2025, perkiraan kami untuk pengukuran kontrol penjualan eceran bulanan BPS AS adalah 0,50%.”
(Sumber: JPMorgan)
Dari BofA: “Total pengeluaran kartu per rumah tangga naik 2,3% y/y pada minggu yang berakhir pada 12 April, menurut data kartu kredit dan debit yang diagregatkan BAC. Di antara kategori yang kami tunjukkan, peningkatan terbesar dibandingkan dengan minggu sebelumnya adalah di bidang hiburan, elektronik online & grosir. Kenaikan tersebut mungkin disebabkan oleh dorongan ganda dari Paskah yang akan datang dan mendahului karena ketidakpastian tarif.”
(Sumber: BofA)
Mirip dengan penjualan ritel Maret, pengeluaran April kemungkinan sedang didorong oleh konsumen yang memajukan pembelian dalam upaya mendahului tarif.
Untuk lebih lanjut tentang belanja konsumen, baca: Kita akan mendapatkan sinyal yang ambigu dalam data ekonomi 😵💫 dan Orang Amerika memiliki uang, dan mereka menghabiskannya 🛍️
💼 Klaim pengangguran menurun. Klaim awal untuk tunjangan pengangguran turun menjadi 215.000 selama minggu yang berakhir pada 12 April, turun dari 224.000 minggu sebelumnya. Metrik ini terus berada pada level yang secara historis terkait dengan pertumbuhan ekonomi.
(Sumber: DoL melalui FRED)
Untuk konteks lebih lanjut, baca: Catatan tentang pemecatan federal 🏛️ dan Pasar tenaga kerja sedang melambat 💼
⛽️ Harga bahan bakar turun. Dari AAA: “Saat liburan musim semi berakhir, harga bahan bakar mengikuti tren penurunan, turun lima sen sejak minggu lalu. Permintaan yang lebih lemah mendorong tren penurunan ini, dan dengan harga minyak mentah serendah yang pernah ada dalam beberapa tahun terakhir, para pengemudi mungkin terus melihat harga pompa yang lebih rendah menjelang musim panas.”
(Sumber: AAA)
Untuk lebih tentang harga energi, baca: Harga minyak yang lebih tinggi berarti hal yang berbeda di masa lalu 🛢️
👎 Harapan inflasi meningkat. Dari Survei Harapan Konsumen Maret dari New York Fed: “Harapan inflasi median meningkat sebesar 0,5 poin persentase menjadi 3,6% dalam jangka waktu satu tahun ke depan, tidak berubah menjadi 3,0% dalam jangka waktu tiga tahun ke depan, dan menurun sebesar 0,1 poin persentase menjadi 2,9% dalam jangka waktu lima tahun ke depan.”
(Sumber: NY Fed)
Pengenalan tarif yang diusulkan oleh presiden terpilih Donald Trump akan bersifat inflasi. Untuk lebih lanjut, baca: 5 isu yang menonjol saat Presiden Trump mengancam dunia dengan tarif 😬
👎 Manajer area New York khawatir tentang masa depan. Dari Survei Manufaktur Empire State New York Fed: “Perusahaan mengharapkan kondisi akan memburuk dalam beberapa bulan ke depan, tingkat pesimisme yang hanya terjadi beberapa kali dalam sejarah survei. Indeks untuk kondisi bisnis umum mendatang turun dua puluh poin menjadi -7,4; indeks telah turun sebanyak empat puluh empat poin selama tiga bulan terakhir. Pesanan baru dan pengiriman diharapkan akan sedikit turun dalam beberapa bulan mendatang. Rencana belanja modal tetap. Kenaikan harga masukan dan penjualan diharapkan akan meningkat, dan ketersediaan pasokan diharapkan akan memburuk dalam enam bulan mendatang.”
(Sumber: NY Fed)
Dari Survei Pemimpin Bisnis New York Fed: “Setelah anjlok dua puluh lima poin bulan lalu, indeks untuk aktivitas bisnis mendatang turun dua puluh tiga poin lagi menjadi -26,6, membukukan pembacaan terendahnya sejak April 2020, menunjukkan bahwa perusahaan mengharapkan penurunan aktivitas yang signifikan dalam beberapa bulan mendatang. Indeks untuk iklim bisnis mendatang juga turun dua puluh tiga poin, menjadi -50,0, menandai level terendahnya sejak 2009 dan menunjukkan bahwa iklim bisnis diharapkan tetap jauh lebih buruk dari biasanya. Indeks untuk ketenagakerjaan mendatang berbalik negatif. Indeks ketersediaan pasokan mendatang turun menjadi -36,1, dengan 44 persen perusahaan mengharapkan ketersediaan pasokan akan lebih buruk dalam enam bulan. Rencana belanja modal berbalik tajam negatif.”
(Sumber: NY Fed)
Ingatlah bahwa selama periode stres yang dirasakan, data survei yang lembut cenderung lebih diperbesar daripada data keras yang sebenarnya.
Untuk informasi lebih lanjut, baca: Apa yang dilakukan bisnis > apa yang dikatakan bisnis 🙊
🛠️ Aktivitas industri menurun. Aktivitas produksi industri pada bulan Maret turun 0,3% dari bulan sebelumnya. Output manufaktur meningkat 0,3%.
(Sumber: Federal Reserve)
Untuk informasi lebih lanjut tentang penurunan aktivitas ekonomi, baca: 9 grafik ekonomi yang dulunya panas yang kini menurun 📉
🔨 Pembangunan rumah baru mulai turun. Pembangunan rumah jatuh 11,4% pada bulan Maret menjadi tingkat tahunan sebesar 1,32 juta unit, menurut Biro Sensus. Izin bangunan naik 1,6% menjadi tingkat tahunan sebesar 1,48 juta unit.
(Sumber: Sensus)
🏠 Sentimen pembangun rumah meningkat. Dari NAHB’s Buddy Hughes: “Penurunan baru-baru ini dalam tingkat hipotek mungkin telah mendorong sebagian pembeli pada bulan Maret, membantu pembangun dengan aktivitas penjualan. Pada saat yang sama, pembangun telah menyatakan ketidakpastian yang semakin meningkat terhadap kondisi pasar karena tarif telah meningkatkan volatilitas harga bahan bangunan pada saat industri terus berjuang dengan kelangkaan tenaga kerja dan kurangnya lahan yang dapat dibangun.”
(Sumber: NAHB)
🏠 Tingkat hipotek naik. Menurut Freddie Mac, suku bunga hipotek tetap 30 tahun rata-rata meningkat menjadi 6,83% dari 6,62% minggu lalu. Dari Freddie Mac: “Suku bunga hipotek tetap 30 tahun naik sedikit tetapi tetap di bawah ambang batas 7% selama tiga belas minggu berturut-turut. Pada saat ini tahun lalu, suku bunga mencapai 7,1% sementara permintaan aplikasi pembelian 13% lebih rendah dari saat ini, sebuah tanda jelas bahwa musim pembelian rumah musim semi tahun ini dimulai dengan lebih kuat.”
(Sumber: Freddie Mac)
Ada 147,4 juta unit perumahan di AS, di antaranya 86,9 juta dihuni pemilik dan sekitar 34,1 juta di antaranya bebas dari hipotek. Dari mereka yang membawa utang hipotek, hampir semua memiliki hipotek bunga tetap, dan sebagian besar hipotek tersebut memiliki tingkat yang terkunci sebelum suku bunga melonjak dari posisi terendah 2021. Semua ini untuk mengatakan: Sebagian besar pemilik rumah tidak terlalu sensitif terhadap pergerakan harga rumah atau suku bunga hipotek.
Untuk informasi lebih lanjut tentang hipotek dan harga rumah, baca: Mengapa harga rumah dan sewa menciptakan segala macam kebing