Buka Editor’s Digest Gratis
Roula Khalaf, Editor FT, memilih cerita favoritnya di newsletter mingguan ini.
Penulis ini presiden Queens’ College, Cambridge, dan penasihat Allianz dan Gramercy.
Seharusnya tidak seperti ini. Sekarang, Federal Reserve seharusnya bisa bilang "misi selesai", menutup bab saat inflasi AS lebih tinggi dan lama dari seharusnya. Mereka juga bisa tunjukkan sukses menghindari "rasa sakit" ekonomi yang diperingatkan Agustus 2022 saat hadapi kenaikan harga.
Tapi, Fed harus hadapi musim panas dimana dua tujuan utama mereka—inflasi rendah dan lapangan kerja maksimal—terancam. Mereka terus hadapi serangan dari Gedung Putih, apalagi karena potensi turunnya suku bunga tahun ini mungkin baru terjadi September. Tahun ini, mereka juga rencanakan kerangka kebijakan moneter baru yang mungkin ingatkan orang pada kelemahan kebijakan saat ini.
Tantangan tidak berhenti disini. Fed bekerja di lingkungan tidak stabil, dimana hubungan ekonomi historis yang jadi dasar kebijakan mereka semakin tidak pasti. Bank sentral harus awasi dolar—kelemahannya yang terus-menerus bikin pertanyaan sulit tentang perannya di ekonomi global dan pasar finansial AS sebagai penerima tabungan asing. Ada juga kekhawatiran rutin soal fungsi pasar Treasury AS.
Untuk pembelaan Fed, banyak tantangan ini berasal dari faktor diluar kendali mereka. Empat hal khususnya bikin periode volatilitas luar biasa dalam sejarah.
Pertama, tentu saja, perubahan kebijakan tarif AS. Penggunaan alat kebijakan ekonomi ini sebagai senjata dibarengi kebingungan soal prioritas pemerintahan Trump. Apakah mereka pakai strategi "naikkan untuk turunkan", dimana tarif lebih tinggi bertujuan pastikan sistem perdagangan lebih adil dan bersifat sementara? Atau ini dunia baru dengan tarif jangka panjang untuk tingkatkan pendapatan anggaran dan bawa kembali aktivitas manufaktur?
Faktor kedua adalah ketidakpastian kebijakan pemerintahan secara umum, terutama pendekatan ke keuangan publik. Dampak penuh RUU anggaran "besar dan indah" yang sedang dibahas Kongres belum terasa. Juga belum jelas bagaimana reset pegawai pemerintah dan kontrak akan berkembang. Belum ada visibilitas jelas soal ukuran, bentuk, dan waktu rencana deregulasi Gedung Putih.
Faktor ketiga adalah ketidakkonsistenan data yang tidak biasa. Data soft (perasaan perusahaan dan rumah tangga) sudah berbulan-bulan menunjukkan tanda bahaya, peringatkan pertumbuhan lebih rendah dan inflasi lebih tinggi. Tapi data hard (tindakan mereka) belum konfirmasi hal ini.
Faktor keempat lebih positif—potensi peningkatan produktivitas dari inovasi, terutama AI. Tapi, belum ada kesepakatan soal seberapa besar dan kapan perkembangan ini terjadi.
Semua ini mempersulit kemampuan Fed untuk prediksi dan bertindak, apalagi saat risiko stagflasi meningkat. Ini juga diperparah oleh berkurangnya kredibilitas kebijakan Fed—faktor penting untuk panduan kebijakan kedepan yang efektif.
Dengan semua yang dipertaruhkan, bank sentral tidak punya pilihan selain bermain bertahan musim panas ini. Tapi mereka tidak boleh hanya itu. Mereka juga perlu menyerang dengan kerangka kebijakan moneter lebih kredibel, termasuk dengan manfaatkan rekomendasi kelompok kerja G30 (saya juga bagian dari ini). Rekomendasi ini termasuk tingkatkan komunikasi dengan buat struktur formal untuk panduan kebijakan kedepan, publikasikan prediksi staf, beri panduan jelas tentang trade-off lapangan kerja dan inflasi, dan kembangkan kerangka transparan untuk nilai program quantitative easing dan pengetatan.
Fed juga harus lebih terbuka gunakan analisis skenario, seperti yang dianjurkan Bill Dudley (mantan presiden Fed New York) dan lainnya. Mereka juga harus tingkatkan pemahaman detail tentang dampak kekuatan ekonomi pada rumah tangga dan perusahaan.
Terakhir, Fed harus pertimbangkan satu hal strategis tahun ini: tinjau ulang target inflasi 2%. Ini perlu dipertimbangkan karena banyak perubahan struktural di ekonomi. Tapi Fed sudah tegas dan berulang kali tolak ini. Di kondisi sekarang, ini mungkin terlihat seperti langkah bertahan, tapi bisa jadi kesempatan terlewat.
(Typo: "sekarang" seharusnya "sekarang", "konsistenan" seharusnya "konsistensi")