Tetap terinformasi dengan pembaruan gratis
Cukup daftar ke US inflasi myFT Digest — langsung dikirimkan ke kotak masuk Anda.
Penulis adalah ketua Rockefeller International. Buku terbarunya adalah ‘Apa yang Salah dengan Kapitalisme’
Setelah Donald Trump memilih opsi nuklir untuk mengimplementasikan ancaman tarifnya, menambah ketakutan akan stagflasi global, Ketua Federal Reserve AS, Jay Powell, menegaskan bahwa bank sentral tidak terburu-buru untuk merespons. Namun, pasar sudah memasukkan harga empat kali pemotongan suku bunga tahun ini, menunjukkan bahwa segera Fed akan memilih merangsang pertumbuhan daripada mengendalikan inflasi.
Jalur tersebut akan lebih merusak kredensial anti-inflasi Fed. Selama lima tahun berturut-turut bank sentral AS gagal mencapai target inflasi 2 persen. Menurut estimasinya sendiri, Fed akan gagal lagi tahun ini dan tahun depan. Sejauh ini, satu-satunya figur publik yang telah membayar harga adalah Joe Biden.
Adapun gubernur Fed, mereka terus memberikan alasan untuk kegagalan mencapai target inflasi — gangguan pasokan yang disebabkan oleh lockdown Covid, kemudian pengeluaran pemerintah yang besar selama pandemi dan sekarang tarif. Sebagian besar ekonom menerima alasan ini dan membeli argumen Fed bahwa ketika disesuaikan dengan inflasi, suku bunganya masih “restriktif”.
Dibandingkan dengan era uang mudah dalam 15 tahun terakhir, ketika suku bunga riil pertama kali menjadi negatif, tingkat bunga riil fed sekitar 1,8 persen terlihat relatif tinggi. Namun, dibandingkan dengan norma sebelum 2009, tingkat tersebut tidak terlalu tinggi dan tidak cukup restriktif.
Baik itu indeks harga konsumen maupun data yang disukai oleh Fed tentang pengeluaran konsumen pribadi, inflasi yang tinggi secara persisten selama lima tahun terakhir telah lebih dari menghapus inflasi rendah 20 tahun sebelumnya. Sekarang, CPI dan PCE keduanya jauh lebih tinggi dari yang seharusnya jika Fed terus mencapai target 2 persen sejak awal abad ini.
Laporan PCE terakhir datang hampir satu poin di atas target Fed. Namun, gubernur telah mempertimbangkan kapan akan memangkas suku bunga dengan keyakinan bahwa peningkatan tingkat inflasi dari tarif tahun ini bisa “sifatnya sementara”.
Bukti untuk Fed yang restriktif sulit ditemukan. Seperti yang ditunjukkan laporan pekerjaan terbaru pada hari Jumat, tingkat pengangguran tetap rendah dan stabil. Harga rumah AS berada pada titik tertinggi sepanjang sejarah dibandingkan dengan pendapatan median, membuat impian memiliki rumah semakin sulit tercapai. Meskipun terjadi koreksi terbaru di pasar keuangan, valuasi tetap tinggi untuk harga aset, yang lebih menguntungkan bagi kalangan sangat kaya.
Fed bahkan pada 2020 bermain-main dengan ide membiarkan inflasi berjalan lebih tinggi dari targetnya untuk periode tertentu untuk mengimbangi inflasi di bawah target, namun bukan sebaliknya. Bias “asimetris” ini miring ke arah yang salah. Secara historis, inflasi yang meningkat hampir selalu menyebabkan pertumbuhan yang lebih lambat, sementara penurunan inflasi tidak. Kembali ke mesin uap, teknologi baru sering kali meningkatkan produktivitas, meningkatkan output sambil menurunkan harga.
Jika ada yang, ada argumen untuk menurunkan target di bawah 2 persen. Angka tersebut didasarkan pada komentar yang tidak terduga yang dibuat kembali pada tahun 1980-an oleh seorang pejabat di Selandia Baru, yang mencoba menyampaikan keseriusan negaranya dalam memerangi inflasi — yang saat itu jauh lebih tinggi di seluruh dunia.
Sinyal tersebut berhasil. Inflasi turun dan target 2 persen menyebar. Sekarang, sinyal tersebut mulai menurun di AS. Di bagian lain dunia, banyak bank sentral lebih serius, dan inflasi berjalan sesuai target mereka atau setidaknya lebih dekat.
Fed mengkonfirmasi kembali biasnya pada September lalu. Menanggapi tanda-tanda kelemahan minor di pasar tenaga kerja, Fed memangkas suku bunga kuncinya sebesar 50 basis poin, dua kali lipat dari yang diharapkan pasar. Harga saham melonjak kembali, dan inflasi kembali mempercepat. Tidak mengherankan jika pasar sekarang bertaruh bahwa Fed akan merespons tarif Trump dengan pemotongan suku bunga lebih lanjut.
Mengecam Fed sering kali dianggap sebagai wilayah orang-orang aneh yang ingin mengembalikan standar emas atau mengubah independensi bank sentral. Namun, alasan utama membebaskan Fed dari tekanan politik adalah agar dapat mengambil langkah-langkah yang tidak populer untuk mengendalikan inflasi, ketika diperlukan. Independensi tidak boleh menghilangkan pertanggungjawaban atas kegagalan berulang untuk mencapai target inflasi. Fed harus memperkuat kembali independensinya dengan tidak menuruti tekanan dari Trump, yang seperti yang diperkirakan ingin pemotongan suku bunga sekarang.
Para Amerika terus menerus dari harga yang lebih tinggi. Jajak pendapat menunjukkan bahwa inflasi adalah kekhawatiran terbesar mereka dan kepercayaan terhadap Fed menurun tajam. Powell sendiri mengakui pada hari Jumat risiko bahwa harapan inflasi yang meningkat akan menjadi tertanam. Setelah gagal mencapai targetnya selama bertahun-tahun, akan menjadi kesalahan bagi Fed untuk mengabaikan dampak inflasi dari tarif sebagai sifatnya sementara dan kembali sekali lagi merangsang ekonomi.