Khawatir tentang gelembung AI? Daftar untuk The Daily Upside untuk berita pasar yang pintar dan bisa ditindaklanjuti, dibuat untuk investor.
Cerita kita mulai di 1993, saat dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) diperkenalkan ke pasar AS. Mereka umumnya beroperasi sebagai produk mandiri sampai sesuatu berubah, dalam skala relatif kecil tapi semakin penting, di tahun 2000.
Itulah saat Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) mengizinkan perusahaan manajemen investasi Vanguard untuk membuat model kelas ganda.
Alih-alih dana terpisah, Vanguard mengambil reksa dana yang sudah ada dan menambahkan versi ETF sebagai kelas saham yang berbeda. Dengan cara itu, reksa dana dan ETF berbagi portofolio yang sama. Investor yang ingin memiliki sebagian dari dana itu bisa memilih cara mereka berinteraksi dengannya.
Vanguard mematenkan konsep “ETF-sebagai-kelas-saham” ini di 2001, tetapi perlindungan paten berakhir di 2023, membuka jalan bagi lebih banyak manajer dana untuk mencari persetujuan SEC untuk dana kelas ganda mereka sendiri. Badan tersebut, dalam beberapa bulan terakhir, mendorong mereka untuk melakukannya.
Menurut J.P. Morgan Asset Management, lebih dari 90 manajer aset, termasuk beberapa yang saat ini tidak memiliki bisnis ETF, telah meminta izin dari SEC untuk melakukan hal yang sama per Maret. Sekitar 48 perusahaan telah disetujui.
Yang pertama adalah Dimensional Fund Advisors, yang mana SEC memberikan izin untuk meluncurkan kelas saham ETF dari 13 reksa dananya pada November 2025. Namun, F/m Investments, manajer pendapatan tetap bernilai $18 miliar yang berbasis di Washington DC, mengalahkan Dimensional ke pasar, dengan menyebut dirinya sebagai perusahaan non-Vanguard pertama yang meluncurkan dana kelas ganda dengan benar pada bulan Februari.
Satu manfaat besar bagi investor adalah struktur dana baru ini membuka cara berbeda untuk mengelola kewajiban pajak.
Daftar untuk The Daily Upside tanpa biaya untuk analisis premium tentang semua saham favorit Anda.
BACA JUGA: Crypto Bersiap untuk Q-Day yang Mendekat Diprediksi Google dan Pembangun Pembangkit Listrik Argan Mengikuti Ledakan Pusat Data untuk Keuntungan Besar
Reksa dana dan ETF terkenal baik bagi investor aktif maupun warga Amerika yang mengelola dana pensiun. Mereka menawarkan cara sederhana dan mudah untuk berinvestasi di perusahaan publik dan obligasi dengan mengumpulkan uang untuk dimasukkan ke dalam keragaman aset. Keranjang itu juga bisa termasuk aset digital dan sekuritas tidak likuid, seperti perusahaan swasta, meski biasanya dengan batasan terbatas.
Ada perbedaan struktural yang penting. Saham ETF diperdagangkan sepanjang hari di bursa saham, sementara transaksi reksa dana terjadi pada penutupan pasar, biasanya melalui perantara seperti broker-dealer, penasihat keuangan, dan bank.
Mereka juga punya metode unik untuk menangani investasi dan penarikan, yang memiliki efek besar pada pajak pemegangnya.
Ketika reksa dana butuh modal untuk membayar investor yang keluar, mereka sering menjual sebagian investasinya untuk mendapatkan uang tunai. Jika investasi itu nilainya naik, itu menciptakan keuntungan modal.
Ketika reksa dana mendapatkan keuntungan modal, mereka diharuskan mendistribusikannya kepada pemegang saham saat ini. Artinya, bahkan investor yang tidak memilih penebusan akan mendapat distribusi keuntungan modal. Saat itu terjadi, investor tersebut bertanggung jawab atas pajak keuntungan modal, baik mereka menjual ataupun tidak. Ini bisa merepotkan, baik dalam perencanaan investasi maupun dokumen yang menjengkelkan.
Alasan hal bekerja seperti ini adalah reksa dana biasanya didirikan sebagai Perusahaan Investasi yang Diatur (RIC), yang mewajibkan mereka mendistribusikan 90% pendapatan dan keuntungan modal yang didapat kepada pemegang saham. Mereka umumnya tidak membayar pajak penghasilan atas keuntungan karena mereka meneruskannya kepada kamu.
ETF, meski sering juga merupakan Perusahaan Investasi yang Diatur, beroperasi dengan cara berbeda. Ketika investor ETF keluar, mereka menjual posisinya ke investor lain di bursa saham. Itu tidak menciptakan keuntungan kena pajak bagi investor dana lain. ETF juga menggunakan transaksi in-kind, sejenis pertukaran non-tunai di mana sekuritas dipertukarkan. Ketika investor besar keluar dan ingin menebus unit ETF mereka, dana dapat memberi mereka saham dasar, yang tidak memicu keuntungan modal.
Bukan berarti ETF tidak punya kewajiban pajak sendiri. Ketika kamu menjual ETF dengan untung atau menerima dividen darinya, Paman Sam tetap akan datang. Tapi kamu kebanyakan bayar pajak pada ETF hanya saat itu.
Pajak reksa dana, untuk menekankan poinnya, bisa terjadi di tahun mana saja dan bervariasi tergantung keuntungan modal yang didapat. Bahkan untuk pemegang saham yang tidak menjual. Singkatnya, ETF terbukti lebih efisien secara pajak karena aktivitas pemegang saham dapat berlangsung tanpa perlu menjual kepemilikan dana.
Itu mungkin membantu menjelaskan preferensi besar yang ditunjukkan investor untuk ETF dalam beberapa tahun terakhir. Ada alasan lain untuk popularitas komparatif mereka juga. Tidak hanya reksa dana secara tradisional memiliki biaya lebih tinggi daripada ETF, tapi ETF juga dilihat lebih transparan, karena investasi dasar penuhnya diungkapkan.
Aliran masuk ETF meledak menjadi $1,5 triliun tahun lalu, dengan mudah mengalahkan rekor $1,15 triliun yang ditetapkan di 2024, menurut State Street Investment Management. Sementara itu, reksa dana AS menderita lebih dari $550 miliar dalam aliran keluar bersih dalam 11 bulan pertama tahun ini.
Namun, reksa dana tetap menjadi bagian yang jauh lebih besar dari industri dana $44,9 triliun. Menurut Investment Company Institute, mereka memegang sekitar $31,4 triliun aset bersih tahun lalu; itu dibandingkan dengan $13,5 triliun untuk ETF.
Para pendukung mengatakan, dana kelas ganda akan menawarkan manfaat signifikan bagi investor di reksa dana dan ETF. Pemegang reksa dana mendapatkan akses ke struktur kelas saham ETF dan efisiensi pajak yang lebih baik; perdagangan dapat dilakukan di bawah kelas saham ETF, misalnya, tanpa menyebabkan peristiwa keuntungan modal. Di sisi lain, pemegang ETF dapat membeli reksa dana dengan skala dan rekam jejak terbukti. Lebih banyak investor yang dikumpulkan dalam satu dana juga dapat mengurangi biaya overhead dan menghasilkan biaya yang lebih rendah untuk semua orang.
Ketua SEC Paul Atkins berargumen dalam sebuah op-ed Washington Post bulan Februari bahwa membawa lebih banyak dana kelas ganda akan membantu sejumlah besar warga Amerika biasa. Dia mengutip angka Investment Company Institute yang memperkirakan bahwa reksa dana mendistribusikan $175 miliar dalam keuntungan modal di 2024, dan mencatat bahwa 54% rumah tangga AS memegang reksa dana, mewakili hampir seperempat dari aset keuangan mereka.
“Dengan perubahan struktural yang kecil namun berarti, SEC telah memberikan keringanan pajak besar kepada jutaan orang yang berinvestasi untuk membangun kekayaan,” tulisnya.
Ada juga implikasi besar bagi industri. Beberapa telah menyarankan bahwa ledakan peluncuran ETF dapat dengan cepat mempercepat penurunan sektor reksa dana yang sudah menyusut, meski banyak penerbit besar mengatakan sedikit bukti itu terjadi saat ini.
Satu alasannya mungkin infrastruktur. “Meskipun potensi pertumbuhan struktur kelas ganda, integrasi operasional dan kepatuhan regulasi menimbulkan tantangan,” tulis Jon Maier, kepala strategi ETF di J.P. Morgan Asset Management. Tidak ada “mekanisme otomatis, industri luas untuk pertukaran saham reksa dana-ke-ETF,” yang “memaksa administrator mengandalkan alur kerja manual,” catatnya.
Efek Domino: “Sementara banyak distributor mungkin awalnya ragu-ragu untuk membangun kemampuan ini, mungkin ada efek domino: Setelah beberapa pemain kunci membangun keberadaan, yang lain bisa mengikuti,” tambah Maier.
Dan jika pemain kunci yang bisa memicu perubahan besar, beberapa nama besar telah berbaris untuk mendapatkan persetujuan struktur kelas ganda.
Selain Dimensional Fund Advisors yang disebutkan sebelumnya, manajer ETF aktif terbesar di AS, SEC juga telah memberikan lampu hijau kepada BlackRock, JPMorgan, Fidelity, dan State Street.
Kematian, pajak, dan, seperti ditunjukkan Marvin Gaye di 1972, masalah, sudah pasti dalam hidup. Biasanya, begitu juga perusahaan Wall Street kaliber itu mendapatkan keinginannya.
Posting ini pertama kali muncul di The Daily Upside. Untuk menerima analisis dan perspektif tajam tentang semua hal keuangan, ekonomi, dan pasar, berlangganan newsletter gratis kami The Daily Upside.