Buka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor of the FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Tahun ini mulai memiliki nuansa tahun 2021. Bitcoin melejit, seorang pria Amerika tua tampaknya akan menyerahkan kepemimpinan dunia bebas kepada pria Amerika tua lainnya, Elon Musk mengatakan hal-hal seperti “Dogecoin ke bulan”, dan saham-saham “meme” kembali.
Salah satu saham tersebut menarik perhatian khusus, dan ternyata mayoritas dimiliki oleh salah satu pria Amerika tua yang disebutkan tadi: Trump Media & Technology Group. Diperdagangkan dengan kode “DJT”, harga sahamnya melonjak nilainya pada debut pasar akhir Maret, setelah bergabung dengan entitas “blank cheque company” khusus yang dikenal sebagai Spac.
Trump, yang sedang berusaha mengumpulkan uang untuk membayar ratusan juta dolar denda hukum, melihat kekayaannya melonjak beberapa miliar dolar dalam satu hari saat sahamnya melonjak lebih dari 50 persen pada satu titik. Banyak yang bersorak beberapa hari kemudian ketika harga sahamnya turun lagi lebih dari $1 miliar, karena harga saham turun akibat pendapatan yang buruk untuk perusahaan tersebut. Periode kunci enam bulan mencegah Trump untuk menjual sahamnya saat ini tetapi kepemilikannya sekitar 60 persen masih bernilai – setidaknya secara teoritis – hampir $4 miliar.
Apakah semua ini bisa dianggap sebagai kecerdikan Trump, masih diperdebatkan, tetapi yang pasti adalah kelicikannya. Dan bagi mereka yang percaya – mungkin agak ketinggalan zaman, pada titik ini – bahwa harga saham naik dan turun semata-mata berdasarkan faktor-faktor fundamental, seperti apakah sebuah perusahaan benar-benar menghasilkan uang, merasa marah mengenainya. “Mengapa Anda bahkan membicarakannya?” media tycoon Barry Diller marah di CNBC, menyebut orang-orang yang telah membeli saham tersebut sebagai “bodoh”. “Ini penipuan, sama halnya dengan segala sesuatu [Trump] yang pernah terlibat dalam semacam tipu muslihat.”
Faktanya jelas: perusahaan tidak hanya tidak menghasilkan uang, tetapi juga kehilangan banyak uang. Perusahaan ini berhasil mencatat kerugian sebesar $58 juta tahun lalu, dengan pendapatan hanya $4,1 juta. Jika nilainya diperdagangkan sekitar multiple yang sama dengan Meta (yang valuasinya saat ini, sekitar 10 kali pendapatan, masih besar) akan bernilai sekitar $41 juta. Namun, pada saat artikel ini ditulis, valuasi pasar perusahaan sekitar $5,7 miliar, yang berarti diperdagangkan – meskipun telah turun sejak IPO – sekitar 1.400 kali pendapatannya.
Namun, bukan fakta atau fundamental yang penting di sini, melainkan perasaan. Dan saat Trump terlibat, perasaan – baik positif maupun negatif – selalu penuh gairah.
Banyak yang berbicara tentang harga saham yang “terputus dari realitas”, tetapi itu hanya benar jika kita membayangkan bahwa “realitas” kapitalisme pasar bebas adalah suatu mekanisme penciptaan kekayaan yang efisien dan tanpa perasaan. Hanya perlu melihat ke pasar kripto – di mana banyak investor tradisional sekarang memiliki saham – untuk melihat bahwa ini tidak lagi berlaku. Tidak ada dari ribuan koin kripto ini memiliki pendapatan atau arus kas; mereka diperdagangkan semata-mata berdasarkan “sentimen”, sebuah kata eufemistik yang hanya merupakan sinonim dari perasaan kolektif manusia.
Saya juga melihat banyak yang mengatakan bahwa alasan orang membeli “DJT” adalah sebagai cara untuk mendukung pria mereka, memberikannya dukungan finansial, dan reputasi. Saya yakin ini benar untuk beberapa orang, tetapi saya ragu hal ini berlaku untuk kebanyakan – bahkan, dari lebih dari selusin wawancara Reuters dengan orang-orang yang telah membeli saham tersebut, kebanyakan mengatakan bahwa mereka hanya mencoba untuk mendapatkan keuntungan cepat darinya. Apakah orang-orang ini benar-benar “bodoh”? Saya tidak yakin mereka begitu – terutama mereka yang mencairkan saham setelah lonjakan awal. Mereka bertaruh bahwa saham dengan merek Trump akan melonjak ketika terdaftar di pasar karena orang lain akan membelinya, dan mereka benar.
Bahkan, semakin harga aset terputus dari “fundamentalis”, semakin besar potensinya untuk naik ke “bulan”. Bisakah sebuah perusahaan yang diperdagangkan dengan 10 kali pendapatannya tiba-tiba mulai diperdagangkan dengan 20 kali pendapatannya? Tidak mungkin. Namun, bisakah sebuah perusahaan yang diperdagangkan dengan multiple pendapatan 1.400 tiba-tiba diperdagangkan dengan multiple, katakanlah, 3.000? Tentu! Mengapa tidak? Sudah terputus dari cara tradisional menilai nilainya, sehingga dari sini, satu harga tidak membuat lebih banyak sense daripada yang lain. Demikian pula, tepat karena kripto tidak memiliki nilai intrinsik, sehingga harganya bisa naik – dan turun – begitu tajam (itu sebabnya saya selalu tidak pernah memprediksi pergerakan harga kripto).
Yang lucu adalah, hal yang sama berlaku untuk Trump sendiri. Karena dia telah mengatakan begitu banyak yang “terputus dari realitas”, sehingga tidak lagi penting ketika dia mengatakan lebih banyak lagi. Apa yang seringkali tidak dipahami oleh mereka yang bingung dengan popularitas terus-menerus Trump adalah bahwa mantan presiden yang sudah empat kali diadili, seperti perusahaannya yang merugi, dinilai berdasarkan seperangkat kriteria yang berbeda sepenuhnya. Bagi para pengikut DJT – baik saham maupun pria tersebut – perasaan lebih penting daripada fakta.
