Buka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Bayangkan setup ini untuk penawaran saham baru. Sebuah teknologi baru yang revolusioner telah memicu ledakan pengeluaran infrastruktur. Para pengusaha dari luar industri teknologi telah melihat peluang untuk meminjam secara besar-besaran untuk membangun perusahaan infrastruktur baru, yang sangat berfokus pada memenuhi permintaan baru. Dengan Wall Street lapar akan cara-cara untuk berinvestasi dalam teknologi baru tersebut, kondisi untuk IPO tampak sangat menguntungkan.
Itu bisa menjadi deskripsi dari CoreWeave, grosir kekuatan komputasi AI. Sahamnya akan mulai diperdagangkan di Wall Street pada hari Jumat sebagai uji coba untuk keadaan ledakan pengeluaran modal AI.
Namun, itu juga bisa menggambarkan Global Crossing, sebuah start-up telekomunikasi panas dari akhir tahun 1990-an. Pada saat pasar keuangan terpaku pada potensi internet awal, Global Crossing mengumpulkan kabel serat optik bawah laut yang mampu menangani lonjakan lalu lintas – sama seperti CoreWeave telah mengumpulkan bank-bank unit pemrosesan grafis kuat buatan Nvidia.
Global Crossing meledak ketika kegilaan internet mulai meningkat, hanya untuk jatuh bangkrut empat tahun setelah diluncurkan. Permintaan internet lambat untuk meningkat dan perusahaan telekomunikasi dibiarkan dengan kapasitas berlebih yang besar. Gema dari gelembung di jaringan seperempat abad yang lalu sulit dihindari saat ledakan infrastruktur AI terus berlanjut. Namun, seperti semua perbandingan, itu bermanfaat sebanyak untuk perbedaan seperti kemiripan.
CoreWeave, tidak seperti Global Crossing, tiba di Wall Street dengan permintaan yang signifikan: pendapatannya melonjak delapan kali lipat tahun lalu, menjadi $1,9 miliar. Ia memiliki pendapatan masa depan sebesar $26,5 miliar yang sudah ada di bawah kontrak, sebagian besar berasal dari perusahaan teknologi raksasa yang memiliki neraca keuangan kuat dan tampaknya tidak mungkin untuk mengingkari. Namun, seperti Global Crossing, ia adalah grosir, rentan terhadap keputusan pengeluaran dari beberapa pelanggan. Beberapa dari mereka membangun sebagian besar pusat data mereka sendiri, yang berarti mereka mencari untuk menyewakan peralatan dari perusahaan seperti CoreWeave sebagai katup pelepas untuk kelebihan permintaan mereka. Itu membuatnya menjadi sesuatu seperti permainan arbitrase untuk GPU. Dan, pada akhirnya, nasibnya tergantung pada pelanggan-pelanggan mereka menemukan dengan cepat penggunaan yang produktif dan menguntungkan untuk semua kekuatan komputasi baru itu – jika tidak GPU mereka akan tidak diinginkan seperti kabel bawah laut pada awal abad ini.
Hingga saat ini, perusahaan ini telah menunjukkan waktu yang mengagumkan, berbelok dari bisnis awalnya pertambangan kripto menjadi infrastruktur AI tepat ketika demam ChatGPT merebak. Dan ia telah bergerak dengan lincah di antara raksasa teknologi: sama seperti ia memenuhi kebutuhan pemain awan besar seperti Microsoft, yang menyumbang sebagian besar pendapatannya tahun lalu, ia melayani tujuan strategis bagi Nvidia, yang memiliki alasan untuk mengarahkan GPU langka ke perusahaan-perusahaan baru seperti CoreWeave untuk mengurangi ketergantungannya pada awan terbesar.
Dua masalah besar dalam hal waktu mengancam. Salah satunya adalah kecepatan di mana teknologi Nvidia berkembang, yang berpotensi membuat generasi GPU lamanya usang. CoreWeave baru-baru ini memperpanjang jadwal depresiasi untuk server AI-nya, memperpanjang masa pakainya yang diharapkan menjadi enam tahun. Itu menggema praktik akuntansi di perusahaan seperti Microsoft dan Google, meskipun itu bisa membuatnya memegang aset yang tidak produktif dan tidak didepresiasi. Namun, CoreWeave mengklaim bahwa dalam hal uang tunai, pengeluarannya untuk peralatan teknologi membayar sendiri dalam dua setengah tahun. Itu mencerminkan kekuatan penetapan harga yang mengagumkan – sesuatu yang akan sulit dipertahankan jika pasokan GPU terbaru yang paling panas mengejar permintaan.
Masalah waktu lainnya berkaitan dengan apakah AI generatif dapat memenuhi hype-nya dengan cukup cepat untuk membenarkan lonjakan kapasitas. Chief executive Microsoft Satya Nadella baru-baru ini mengatakan kepada pewawancara bahwa ia sangat senang menyewakan sebagian besar infrastruktur perusahaannya pada tahun 2027 dan 2028 daripada memiliki secara langsung. “Satu-satunya hal yang akan terjadi dengan semua pembangunan komputasi adalah harga-harga akan turun,” katanya.
Seorang pedagang cerdas mungkin melihat logika dalam mengambil sebagian dari chip mereka dari meja. Gary Winnick, yang mendirikan Global Crossing, menjual ratusan juta dolar sahamnya di perusahaan tersebut ketika sedang naik daun. Tiga pendiri CoreWeave, yang berasal dari dunia perdagangan energi, juga telah menjual hampir $500 juta saham mereka, bahkan sebelum perusahaan mereka go public. Banyak investor kemungkinan akan menyambut baik kesempatan baru untuk bertaruh pada ledakan AI – tetapi dengan harga yang tepat.