Para investor mengatakan bahwa guncangan dari carry trade besar yang telah menggetarkan pasar keuangan global belum selesai, dengan lebih banyak pembongkaran dalam beberapa hari ke depan meningkatkan risiko goncangan ke aset lainnya.
Komposit Nasdaq dan S&P 500 memotong kerugian saat penutupan pada hari Senin, mengakhiri penjualan tiga hari yang brutal sementara pasar Tokyo pulih dari penurunan serupa dalam perdagangan pada hari Selasa.
Penjualan besar-besaran telah terjadi setelah tingkat pengangguran AS yang lebih tinggi dari yang diharapkan pada hari Jumat memicu kekhawatiran bahwa ekonomi AS menuju resesi. Kekhawatiran tentang pasar diperparah oleh investor yang menutup perdagangan yang didanai oleh yen yang telah digunakan untuk membiayai akuisisi saham selama bertahun-tahun setelah kenaikan suku bunga Bank of Japan yang mengejutkan pekan lalu.
Carry trade yang disebut demikian biasanya digunakan di pasar mata uang di mana investor meminjam uang dari ekonomi dengan suku bunga rendah seperti Jepang atau Swiss, untuk mendanai investasi dalam aset berimbal hasil yang lebih tinggi – kali ini saham – di tempat lain.
Meskipun penjualan mulai mereda, investor khawatir akan volatilitas lebih lanjut ke depan.
“Kami mengharapkan penjualan akan terus berlanjut mungkin beberapa hari lagi karena biasanya perdagangan ini … cukup besar,” kata Zhe Shen, kepala strategi diversifikasi di TIFF Investment Management. “Orang-orang berkata ‘tunggu, kita kehilangan terlalu banyak uang dari pembongkaran. Mari kita tunggu dan kita akan membongkar lagi besok.”
Pembongkaran lengkap dari perdagangan yang didanai yen ini kemungkinan akan memakan waktu beberapa hari, yang berpotensi memperpanjang penurunan pasar, kata Zhe.
“Masih banyak sekali carry trade yen yang harus ditutup,” kata Ulf Lindahl, CEO di Currency Research Associates, firma penasihat investor institusional.
Investor masih berusaha keras untuk mengetahui besarnya perdagangan tersebut dan seberapa besar dana murah yang diterapkan di ekuitas.
Kalkulasi yang dilakukan oleh firma riset hedge fund PivotalPath menunjukkan bahwa strategi hedge fund yang paling terpengaruh oleh penguatan yen adalah makro global kuantitatif dan futures yang dikelola, karena mereka memiliki eksposur pendek terhadap mata uang Jepang. Lonjakan yen bulan ini menunjukkan kerugian antara 1,5% hingga 2,5% pada bulan Agustus untuk indeks-indeks dana tersebut, menurut model eksposur perusahaan tersebut.
“Sangat, sangat sulit untuk mengetahui seberapa besar posisi sebenarnya dan seberapa besar yang terlindung dan seberapa besar yang tidak terlindung, dan oleh karena itu seberapa besar tekanan yang ada,” kata Kathy Jones, strategist tetap utama di Schwab. “Ketika Anda memiliki hedge fund yang berhutang, dan mungkin ada derivatif yang terlibat, Anda mendapatkan reaksi yang cukup besar.”
Cerita berlanjut
PEMBONGKARAN RISIKO
Beberapa manajer investasi atau strategi perdagangan telah mulai mengurangi risiko dalam beberapa hari terakhir.
“Momentum tentu telah mengurangi cukup banyak dalam beberapa hari terakhir, dan ini memotong semua kelas aset,” kata Mike Gleason, direktur strategi alternatif ekuitas di Acadian. “Jadi, Anda memiliki mekanisme respons ini dari beberapa kelas aset yang merespons dengan cara yang sama.”
Steve Sosnick, trader utama di IBKR Securities Services, mengatakan perdagangan pada malam Minggu dan pada pembukaan hari Senin “mempunyai nuansa penjualan paksa.”
“Ada kualitas ‘keluarkan saya’ tertentu pada perdagangan pra-pasar dan pembukaan yang sejak itu mereda,” kata Sosnick.
Hedge fund mulai membongkar risiko sekitar dua minggu yang lalu, ketika saham mulai jatuh. Morgan Stanley memperkirakan pada 25 Juni bahwa hedge fund makro bisa menjual $110 miliar dalam beberapa minggu ke depan jika pasar semakin memburuk.
Bagi beberapa investor, fakta bahwa Nasdaq turun 10% di bawah rekor 18.647,45 poin pada 10 Juli menimbulkan tantangan lain untuk lonjakan cepat dan berkelanjutan.
“Sebagian besar orang belum membongkar apa pun karena mereka menganggap ini hanya koreksi biasa,” kata Lindahl dari Currency Research Associates. “Ini adalah hal yang serius, bukan hanya koreksi biasa. Anda tidak mendapatkan pembukaan celah sebesar 4% atau 5% di indeks utama, dan kemudian mereka pulih. Ada keruntuhan yang serius yang akan datang.”
Pada malam Senin, indeks futures AS dibuka dalam posisi positif, menunjukkan investor yang memanfaatkan penilaian yang lebih rendah.
“Kami melihat sejumlah orang yang ingin menjadi pembeli dalam setback ini. Saya pikir itu mungkin akan memberi kita pasar yang lebih dua arah,” kata Jones dari Schwab.
(Pelaporan oleh Carolina Mandl dan Laura Matthews di New York; pengeditan oleh Megan Davies dan Shri Navaratnam)