Investor yang berharap untuk momen \”Goldilocks\” untuk pasar-pasar negara berkembang pada tahun 2025 setelah bertahun-tahun kenaikan suku bunga global sedang berjuang dengan ketidakpastian yang signifikan menjelang kembalinya Donald Trump ke Gedung Putih.
Rally yang kuat dari dolar, dan kekhawatiran atas tarif-tarif AS, potensi belanja tanpa pendanaan dan pemotongan suku bunga yang melambat dari Fed membuat sejumlah mata uang pasar negara berkembang terkena dampak dan memberatkan sebagian obligasi saat hasil pemilihan umum bergulir masuk.
Saat ini, investor sedang menghitung biaya yang kemungkinan akan timbul dari kebijakan-kebijakan Trump bagi aset-aset dunia berkembang.
\”Meskipun kami telah positif terhadap aset-aset pasar negara berkembang tahun ini, dan kinerjanya telah kuat, kita harus memikirkan tentang tahun depan dan memposisikan diri dengan cara yang lebih hati-hati baik dalam mata uang lokal maupun mata uang keras,\” kata Yerlan Syzdykov, kepala global pasar negara berkembang di Amundi, manajer aset terbesar di Eropa.
Prospek \’sweep merah\’ – dengan Partai Republik juga menguasai DPR, selain presiden dan Senat – akan menjadi \”sedikit permainan yang berubah\”, kata Syzdykov.
Masuknya investor ke pasar negara berkembang telah pulih setelah tahun-tahun sulit ketika minat risiko rendah selama pandemi COVID-19 tahun 2020 yang tetap surut saat bank-bank sentral di seluruh dunia menaikkan suku bunga. Hal ini membuat investor untuk menyimpan uang mereka dalam aset-aset yang lebih aman di negara-negara maju.
Inflasi portofolio bersih ke saham dan obligasi ekonomi berkembang, yang turun hampir menjadi nol pada tahun 2022, telah pulih menjadi sekitar $250 miliar hingga September tahun ini, di atas $177 miliar untuk seluruh tahun lalu, menurut data dari Institute of International Finance.
\”Sebelum pemilihan umum, ada banyak optimisme di sekitar pasar negara berkembang,\” kata Anders Faergemann, manajer portofolio senior dengan PineBridge Investments, mencatat bahwa perbedaan pertumbuhan pasar negara berkembang versus dunia maju berada pada level tertingginya dalam satu dekade.
Indeks obligasi mata uang keras pasar negara berkembang dari JPMorgan telah menghasilkan sekitar 6% tahun ini, sementara obligasi pemerintah lokal berjalan di tempat.
Hal ini mungkin mencerminkan tahun 2016, ketika mata uang lokal negara berkembang menanggung beban berat akibat kemenangan mengejutkan Trump, kata Allianz Global Investors dalam catatan kepada kliennya.
Faergemann mengatakan kemenangan Trump membuat China tertekan, dan mata uang pasar negara berkembang, termasuk zloty Polandia dan forint Hungaria, yang merosot ke level terendah dalam dua tahun, berisiko karena ketergantungan mereka pada perdagangan – dan risiko tarif Trump.
Peso Meksiko – penanda arah untuk mata uang pasar negara berkembang – turun hingga 3,6% pekan ini setelah sweep Trump menjadi jelas, namun segera mengembalikan kerugian. Penurunan tersebut jauh lebih sedikit daripada penurunan hampir 8% yang dialaminya pada tahun 2016.
Banyak yang memperhatikan dengan seksama petunjuk-petunjuk tentang pengeluaran Trump – dan dampak yang bisa dimiliki terhadap jalur suku bunga Fed; defisit fiskal yang lebih tinggi bisa mengarah pada pemotongan suku bunga yang lebih lambat.
\”Suku bunga yang lebih tinggi dan dolar AS yang kuat adalah rintangan…(begitu pula) beberapa kebijakan yang diusulkan seperti tarif,\” kata Sonal Desai, kepala investment officer untuk Franklin Templeton Fixed Income.
TRADE STRONGMAN
Namun beberapa optimisme tetap ada.
Negara-negara seperti India bisa mendapat manfaat dari pendekatan keras Trump terhadap China, kata Syzdykov dari Amundi, sementara Argentina juga berhasil menarik kembali investor dengan pemotongan belanja dan reformasi.
\”Ada sektor-sektor tertentu, negara-negara yang bisa mendapat manfaat dari kemenangan Trump,\” kata Shamaila Khan, kepala fixed income untuk pasar negara berkembang dan Asia Pasifik di UBS Asset Management. \”Anda bisa menghasilkan banyak nilai dalam portofolio pasar negara berkembang.\”
Perubahan besar dalam geopolitik bisa memicu cerita-cerita perubahan lainnya.
Obligasi internasional dan GDP Ukraina melonjak kuat setelah kemenangan Trump, diangkat oleh optimisme bahwa dia bisa mempercepat berakhirnya perang Ukraina dengan Rusia.
Saham dan obligasi Argentina juga melonjak saat investor bersorak karena potensi hubungan yang lebih dekat antara Trump dan Presiden Argentina yang tegas Javier Milei – bagian dari apa yang disebut sebagai \”perdagangan strongman.\”
KHAWATIRAN DAN GYRATIONS
Bankir-bankir berharap bahwa ledakan penerbitan utang tahun ini bisa berlanjut ke tahun 2025. Namun sebagian khawatir volatilitas sebelum dan setelah pelantikan Trump pada bulan Januari – yang tradisionalnya merupakan bulan penerbitan yang padat – bisa mempengaruhi penerbitan pasar utama.
Barclays memperkirakan bahwa penjualan obligasi internasional kedaulatan pasar negara berkembang akan mencapai sekitar $160 miliar tahun ini, dan sekitar $130 miliar tahun depan.
Biaya utang yang tinggi bisa lebih membatasi akses pasar negara berkembang ke uang tunai, yang sudah menjadi kekhawatiran utama bagi lembaga-lembaga seperti Dana Moneter Internasional.
Namun secara keseluruhan, investor mengatakan ketakutan, gyrations pasar dan ketidaksukaan risiko yang mengikuti kemenangan Trump tahun 2016 kemungkinan lebih rendah kali ini – artinya negara-negara berkembang dan aset-aset di dalamnya dengan narasi yang baik bisa terus menarik modal.
\”Kita sudah melihat Trump sebelumnya, jadi kita sudah melihat film itu sebelumnya – dan kita selamat,\” kata Syzdykov dari Amundi.