Oleh Libby George
LONDON (Reuters) – Investor yang berharap akan momen “Goldilocks” bagi pasar-pasar emerging pada tahun 2025 setelah bertahun-tahun kenaikan suku bunga global sedang berjuang dengan ketidakpastian yang signifikan menjelang kembalinya Donald Trump ke Gedung Putih.
Rally yang ketat dari dolar, dan kekhawatiran atas tarif-tarif Amerika Serikat, potensi belanja yang tidak terdanai, dan pemangkasan suku bunga yang melambat dari Fed meruntuhkan sejumlah mata uang pasar emerging dan memberatkan beberapa obligasi saat hasil pemilihan mulai muncul.
Sekarang, investor sedang menghitung biaya yang kemungkinan akan ditimbulkan oleh kebijakan-kebijakan Trump bagi aset-aset negara berkembang.
“Meskipun kami telah positif terhadap aset-aset pasar emerging tahun ini, dan kinerjanya telah kuat, kami harus memikirkan tahun depan dan memposisikan diri dengan cara yang lebih berhati-hati baik dalam mata uang lokal maupun mata uang keras,” kata Yerlan Syzdykov, kepala pasar emerging global di Amundi, manajer aset terbesar di Eropa.
Prospek mengenai \’red sweep\’ – dengan Republikan juga menguasai Dewan Perwakilan Rakyat, selain presiden dan Senat – akan menjadi “sedikit permainan yang berubah,” kata Syzdykov.
Arus masuk investor ke pasar emerging telah pulih setelah tahun-tahun yang menyakitkan dengan minat risiko rendah selama pandemi COVID-19 tahun 2020 yang tetap rendah saat bank sentral di seluruh dunia menaikkan suku bunga. Hal ini membuat investor untuk menyimpan uang mereka di aset-aset yang lebih aman di dunia maju.
Arus masuk portofolio bersih ke saham dan obligasi negara berkembang, yang turun menjadi hampir tidak ada pada tahun 2022, telah pulih menjadi hampir $250 miliar hingga September tahun ini, di atas $177 miliar untuk seluruh tahun lalu, menurut data dari Institute of International Finance.
“Sebelum pemilihan, ada banyak optimisme di sekitar pasar emerging,” kata Anders Faergemann, manajer portofolio senior di PineBridge Investments, mencatat bahwa perbedaan pertumbuhan pasar emerging versus dunia maju berada pada level tertinggi dalam satu dekade.
Indeks obligasi mata uang keras pasar emerging dari JPMorgan telah mengalami kenaikan sekitar 6% tahun ini, sementara obligasi pemerintah lokal stagnan.
Ini mungkin mencerminkan tahun 2016, ketika mata uang lokal pasar emerging yang paling menderita akibat kemenangan tak terduga Trump, kata Allianz Global Investors dalam sebuah catatan kepada klien.
Faergemann mengatakan kemenangan Trump membuat China tertekan, dan mata uang pasar emerging, termasuk zloty Polandia dan forint Hungaria, yang merosot ke level terendah dua tahun, berisiko karena ketergantungan mereka pada perdagangan – dan risiko tarif Trump.
Peso Meksiko – indikator utama bagi mata uang pasar emerging – turun sebanyak 3,6% minggu ini setelah kemenangan Trump menjadi jelas, namun segera mengembalikan kerugian. Penurunan tersebut jauh lebih tidak mencolok dibandingkan dengan penurunan hampir 8% yang dialaminya pada tahun 2016.
Cerita Berlanjut
Banyak yang memperhatikan dengan cermat petunjuk mengenai belanja Trump – dan dampak yang bisa dimilikinya terhadap lintasan suku bunga Fed; defisit fiskal yang lebih tinggi bisa menyebabkan pemangkasan suku bunga yang lebih lambat.
“Suku bunga yang lebih tinggi dan dolar AS yang kuat adalah rintangan…(juga) beberapa kebijakan yang diusulkan seperti tarif,” kata Sonal Desai, chief investment officer untuk Franklin Templeton Fixed Income.
PERDAGANGAN KUAT
Namun beberapa optimisme tetap ada.
Negara-negara seperti India bisa mendapat manfaat dari pendekatan keras Trump terhadap China, kata Syzdykov dari Amundi, sementara Argentina juga berhasil menarik investor kembali dengan pemotongan belanja dan reformasi.
“Ada sektor-sektor tertentu, negara-negara yang bisa mendapat manfaat dari kemenangan Trump,” kata Shamaila Khan, kepala fixed income untuk pasar emerging dan Asia Pasifik di UBS Asset Management. “Anda bisa menghasilkan banyak nilai dalam portofolio pasar emerging.”
Perubahan besar dalam geopolitik bisa memicu cerita-cerita perubahan arah lainnya.
Obligasi internasional Ukraina dan waran GDP meroket setelah kemenangan Trump, diangkat oleh optimisme bahwa dia bisa mempercepat berakhirnya perangnya dengan Rusia.
Saham dan obligasi Argentina juga melonjak saat investor bersorak gembira atas kemungkinan hubungan yang lebih dekat antara Trump dan Presiden libertarian Argentina yang tegas, Javier Milei – bagian dari apa yang disebut sebagai “perdagangan orang kuat.”
KETAKUTAN DAN GYRASI
Bankir-bankir telah berharap bahwa ledakan penerbitan utang tahun ini bisa berlanjut ke tahun 2025. Tetapi beberapa khawatir volatilitas sebelum dan setelah pelantikan Trump pada bulan Januari – tradisional bulan penerbitan yang padat – bisa mempengaruhi penerbitan pasar utama.
Barclays memperkirakan bahwa penjualan obligasi internasional berdaulat pasar emerging akan mencapai hingga $160 miliar tahun ini, dan sekitar $130 miliar tahun depan.
Biaya utang yang tinggi bisa lebih membatasi akses pasar emerging ke uang tunai, yang sudah menjadi kekhawatiran utama bagi IMF.
Namun secara keseluruhan, investor mengatakan bahwa ketakutan, gyrasi pasar, dan ketidaksukaan risiko yang mengikuti kemenangan Trump pada tahun 2016 kemungkinan lebih tidak mungkin terjadi kali ini – yang berarti negara-negara berkembang dan aset-aset di dalamnya dengan narasi yang baik dapat terus menarik modal.
“Kami sudah pernah melihat Trump sebelumnya, jadi kami sudah pernah melihat film itu sebelumnya – dan kami bertahan,” kata Syzdykov dari Amundi.
(Pelaporan tambahan oleh Rodrigo Campos di New York dan Lisa Mattackal di Bengaluru. Grafis oleh Marc Jones dan Rodrigo Campos. Penyuntingan oleh Karin Strohecker dan Daren Butler)