Analis utama Morgan Stanley, Mike Wilson, sudah bilang selama bertahun-tahun bahwa Amerika Serikat mengalami "resesi bergulir" ketika para ekonom hanya lihat pertumbuhan PDB. Sejak April, dia malah nyatakan "pemulihan bergulir," dengan tahap awal ekonomi membaik yang terjadi di berbagai sektor.
Optimisme dia terbukti dengan ekonomi yang terus mengejutkan secara positif sepanjang 2025. Tapi, para peragu memperingatkan bahwa efek tarif dan ketidakpastian ekonomi pasti akan terlihat dalam data. Laporan keuangan kuartal ketiga bikin Wilson sedikit ragu, tulisnya hari Senin: Bukan karena dia pikir teorinya salah, tapi dia catat bahwa investor sedang gugup. Pandangan ini masih dianggap tidak biasa.
"Pasar tetap bergejolak," tulis Wilson, dan menambahkan bahwa "risiko yang belum selesai" membebani pikiran pedagang. Banyak perusahaan tidak menaikkan panduan mereka; panduannya tetap rendah sejak pengumuman tarif di April. Dia juga bahas penurunan saham pada 16 Oktober, ketika bank-bank ukuran sedang laporkan pendapatan yang lebih buruk daripada bank Wall Street. Ini bikin CEO JPMorgan Jamie Dimon bilang ini momen "kecoa": "Kalau kamu lihat satu kecoa, pasti ada banyak lagi."
Wilson yakinkan bahwa ekonomi AS siap untuk "pemulihan bergulir" dengan pemulihan tahap awal dalam 6 sampai 12 bulan ke depan. Dia tulis teorinya masih tetap, meskipun ada volatilitas dan sentimen investor yang lemah. Jika ketegangan perdagangan berkurang dan revisi laba per saham (EPS) stabil, ditambah dengan likuiditas yang membaik, ini bisa picu kenaikan kuat di pasar saham, katanya. Perkembangan kebijakan, termasuk perundingan dagang di KTT APEC mendatang, dilihat sebagai pemicu potensial. Tapi, Wilson juga waspada untuk "koreksi jangka pendek lebih lanjut," atau penurunan tajam saham, sebelum semuanya benar-benar aman. Dia sebutkan stres di pasar kredit dan masalah di bank regional.
Sinyal Campuran: Ramalan Kuat vs Laporan Keuangan yang Goyah
Musim laporan keuangan baru mulai, dengan fokus pada sektor keuangan. Hasil awal tunjukkan kejutan EPS rata-rata hampir 6%, di atas normal. Tapi reaksi pasar biasa saja, bahkan negatif setelah perusahaan lampaui perkiraan – ini pola tidak biasa yang dikaitkan dengan ketidakpastian ekonomi. Singkatnya, perusahaan lampaui ekspektasi, tapi investor masih tidak yakin, terutama di sektor sensitif seperti bank regional.
Meskipun analis top gambarkan pemulihan segera, pandangan mereka "tidak biasa" dibanding komunitas investasi luas. Latarnya adalah tingkat risiko saham yang tinggi secara historis. Penyebaran dalam revisi laba juga naik, yang tunjukkan peluang untuk pemilih saham yang ahli, tapi juga tekankan ketidakpastian di pasar saat ini.
Kecemasan Investor: Volatilitas, Kekhawatiran Kredit, dan Valuasi
Suasana di pasar luas tetap hati-hati. Pekan lalu, VIX – alat ukur ketakutan Wall Street – melonjak ke level tertinggi sejak April sebelum mereda, di tengah ketidakpastian kebijakan dagang baru. Indeks seperti S&P 500 sudah turun dari tinggi sebelumnya tapi tetap sesuai pola musiman. Analisis regresi tunjukkan S&P 500 cukup dihargai pada level laba saat ini; tapi, penurunan lebih lanjut dalam momentum laba bisa membebani saham.
Kekhawatiran utama investor adalah posisi sulit bank regional, yang harganya underperform setelah pengungkapan kerugian kredit tak terduga. Ini bikin khawatir bahwa masalah di salah satu bagian pasar yang paling sensitif bisa menyebar atau butuh tinjauan internal lebih lanjut, sehingga saham keuangan terkatung-kung. Sejauh ini tahun ini, bank regional dan saham manajer aset alternatif tetap lemah, dan sebagian besar pasar masih terjebak dalam pola pikir menghindari risiko.
Jalan ke Depan: Peluang dan Risiko
Meski ada risiko-risiko ini, Wilson tidak mundur dari teori optimisnya. Timnya soroti titik-titik ketahanan, seperti permintaan kuat untuk pemesanan kapal pesiar hingga 2027, kenaikan pendapatan iklan, pertumbuhan terus didorong AI di teknologi, perjalanan bisnis yang lebih sehat dari perkiraan, dan prospek pengeluaran konsumen yang menggembirakan meski tidak merata. Wilson juga catat bahwa perusahaan mungkin lebih mudah lampaui ekspektasi karena panduan mereka tidak dinaikkan dan sudah diturunkan di April. Jadi, ekspektasinya mungkin sudah rendah.
Namun, agar investor ikut optimis, beberapa hambatan harus diatasi: penurunan ketegangan perdagangan yang dikonfirmasi, stabilisasi revisi laba, dan perbaikan berkelanjutan dalam likuiditas pasar. Sampai itu terjadi, ketegangan antara optimisme analis dan skeptisisme investor akan tentukan nada pasar menuju 2026.