Bursa Saham New York menyambut para eksekutif dan tamu dari Wolfspeed (NYSE: WOLF), pada tanggal 4 Oktober 2021, dalam rangka perayaan pencatatan sahamnya.
NYSE
Perusahaan: Wolfspeed (WOLF)
Bisnis: Wolfspeed adalah perusahaan semikonduktor yang berfokus pada teknologi karbid silikon. Perusahaan ini menyediakan solusi untuk konsumsi energi yang efisien dan masa depan yang berkelanjutan. Keluarga produknya mencakup bahan karbid silikon dan perangkat daya yang ditargetkan untuk berbagai aplikasi seperti kendaraan listrik dan pengisian cepat, serta energi terbarukan dan penyimpanan.
Nilai Pasar Saham: $3,3 miliar ($26,25 per saham)
Aktivis: Jana Partners
Persentase Kepemilikan: n/a
Rata-rata Biaya: n/a
Komentar Aktivis: Jana adalah investor aktivis yang sangat berpengalaman yang didirikan pada tahun 2001 oleh Barry Rosenstein. Perusahaan ini dikenal karena mengambil posisi aktivis yang didukung riset mendalam dengan rencana nilai jangka panjang yang matang. Sejak tahun 2008, perusahaan tersebut secara bertahap beralih dari strategi tersebut ke satu yang kami sebut sebagai tiga “S” (i) Harga saham – membeli dengan harga yang tepat; (ii) Aktivisme strategis – penjualan perusahaan atau pemisahan bisnis; dan (iii) Penasihat/nominator bintang – berkolaborasi dengan eksekutif-industri terkemuka untuk memberikan saran dan mengambil posisi di dewan direksi jika diperlukan.
Apa yang Terjadi
Pada 22 April, Jana mengirim surat yang mendorong Wolfspeed untuk melakukan tinjauan komprehensif atas alternatif strategis, termasuk penjualan perusahaan.
Di Balik Layar
Wolfspeed adalah produsen karbid silikon terkemuka di dunia, atau SiC, dan produsen aplikasi karbid silikon. SiC adalah substrat yang sangat sulit dan mahal untuk diproduksi: Ia memerlukan pertumbuhan lapisan epitaksial, proses pembakaran hingga suhu 4.532 derajat Fahrenheit, dan penggunaan implantasi ion. Hal ini memberikan Wolfspeed keunggulan kompetitif sebagai pemimpin pasar. Sebagai pelaku pertama, perusahaan ini mendominasi pasar global untuk SiC, dengan memproduksi sekitar 90% dari semua material yang pernah ada. Berkat permintaan yang meningkat untuk produk material dan perangkat daya mereka di EV, penggerak motor, pasokan daya, aplikasi surya, dan transportasi, perusahaan tersebut menjual bisnis LED-nya pada tahun 2021 dan bisnis radio frekuensi-nya pada tahun 2023 untuk sebagian, membiayai peningkatan kapasitas manufaktur SiC dan manufaktur terintegrasi secara vertikal. Perusahaan telah mengumumkan dan sedang dalam proses merampingkan dua fasilitas manufaktur besar secara bersamaan di Siler City, N.C. dan Marcy, N.Y. Pusat Manufaktur John Palmour untuk Karbida Silikon di Carolina Utara adalah fasilitas yang didedikasikan untuk produksi wafer SiC. Proyek Lembah Mohawk perusahaan di New York akan memproduksi perangkat SiC canggih seperti transistor efek medan semikonduktor oksida logam, atau MOSFET, yang banyak digunakan dalam elektronika dan aplikasi daya.
Selama satu, tiga, lima, dan sepuluh tahun terakhir, Wolfspeed memiliki total return pemegang saham yang negatif dan jauh di bawah rekan-rekannya. Perusahaan ini tidak memiliki masalah permintaan. Bahkan, permintaan cukup kuat, dan perusahaan memiliki benteng yang kuat di SiC. Sebagai contoh, pada tahun 2023, Renesas melakukan deposit pelanggan sebesar $2 miliar kepada Wolfspeed untuk mengamankan perjanjian pasokan 10 tahun untuk wafer SiC. Lebih lanjut, dari basis saat ini yang hampir mencapai $1 miliar, rencana ekspansi perusahaan mendukung peluang pasar sebesar $20 miliar pada tahun 2030. Bahkan dalam situasi perlambatan EV, Wolfspeed adalah bagian yang sangat kecil dari pasar, sehingga dengan mudah dapat mencapai kapasitas pada fasilitasnya.
Yang sebenarnya dimiliki Wolfspeed adalah masalah pasokan dan ambisi. Peluncuran dua fasilitas baru mereka telah dihantui oleh keterlambatan, dan perusahaan masih hanya memproyeksikan penggunaan 20% untuk pabrik Lembah Mohawk pada akhir tahun fiskal 2024. Lebih mengkhawatirkan bagi investor adalah fakta bahwa perusahaan mengumumkan pada awal tahun 2023 rencana untuk membangun fasilitas manufaktur perangkat SiC terbesar dan paling canggih di Jerman. Ekspansi adalah ide bagus untuk perusahaan yang sedang berjalan dengan baik dan mencapai kapasitas. Wolfspeed tidak melakukan keduanya saat ini, dan mengumumkan rencana ekspansi lebih lanjut sebelum membuktikan bahwa mereka dapat menjalankan skenario memperlihatkan ketidakpastian pasar seperti yang tercermin dari kinerja sahamnya. Jana ingin melihat Wolfspeed melakukan hal berikut: (i) mengutamakan eksekusi di Mohawk Valley dan Siler City, (ii) mendapatkan pengembalian modal yang dapat diterima, (iii) menetapkan target yang realistis, dan (iv) merinci rencana jelas untuk pengeluaran modal untuk memastikan bahwa perusahaan tidak perlu melakukan peningkatan modal yang dapat merugikan pemegang saham. Jika perusahaan dapat membuat rencana ke depan yang kredibel untuk mendapatkan pengembalian modal yang dapat diterima dan menetapkan target yang realistis, maka pasar akan mulai mendapatkan kepercayaan diri dan harga saham akan pulih dari level yang sedang terdepresi saat ini.
Jana juga merekomendasikan agar dewan memulai tinjauan alternatif strategis, termasuk kemungkinan penjualan perusahaan. Namun, dengan harga saham sekitar $25 per saham – yang sempat diperdagangkan hingga $70 per saham pada Juli 2023 – penjualan perusahaan dengan premi yang dapat diterima sangat tidak mungkin terjadi di sini. Kemungkinan hasil yang lebih mungkin adalah manajemen memperbaiki masalah perusahaan dan kemungkinan mengejar penjualan di masa depan atau mencari investasi dari investor strategis yang mungkin bersedia berinvestasi dengan multiple yang tinggi untuk memperkuat pasokan. Jana mencatat bahwa Denso dan Mitsubishi Electric baru-baru ini melakukan investasi minoritas di Coherent dengan multiple 10 kali lipat dari pendapatan. Saat ini, Wolfspeed diperdagangkan dengan multiple kurang dari enam kali lipat dari pendapatan.
Ini mirip dengan masalah yang diidentifikasi Jana di Freshpet ketika perusahaan tersebut diinvestasikan oleh mereka: kelangkaan pasokan dan kesulitan dalam mengimplementasikan operasi manufaktur AS-nya. Di Freshpet, Jana juga memberikan rekomendasi operasional dan alokasi modal selain meninjau penjualan perusahaan. Pada akhirnya, Jana mendapatkan perwakilan dewan dan penjualan tidak pernah terjadi karena perbaikan operasional berhasil. Saham Freshpet ditutup pada $106.36 pada hari Jumat, naik dari $45.37 pada September 2022. Seperti biasa bagi Jana, di Freshpet, investor meluncurkan kampanye aktivisnya dengan tim eksekutif industri yang berpengalaman siap menjadi calon dewan, jika diperlukan. Di sini, belum ada penyebutan “Tim Impian Jana,” namun masih terlalu dini untuk hal tersebut. Jendela nominasi direktur tidak akan terbuka sampai 25 Juni dan ditutup pada 25 Juli, pada saat itu kami akan memiliki lebih banyak kejelasan mengenai jalan yang akan diambil kampanye ini.
Ken Squire adalah pendiri dan presiden dari 13D Monitor, layanan riset institusi tentang aktivisme pemegang saham, dan pendiri dan manajer portofolio dari 13D Activist Fund, sebuah dana investasi yang berinvestasi dalam portofolio investasi 13D aktivis.
\”