Foto oleh BeInCrypto
Tahun 2025 akan diingat sebagai saat perdagangan futures crypto berhenti jadi risiko teori dan menjadi kegagalan sistematis yang bisa diukur. Di akhir tahun, lebih dari $154 miliar dalam likuidasi paksa telah tercatat di pasar futures perpetual, menurut data gabungan dari Coinglass. Ini sama dengan rata-rata kerugian harian $400–500 juta.
Yang terjadi di bursa derivatif terpusat dan terdesentralisasi bukanlah satu peristiwa black swan, tetapi sebuah unwind struktural yang lambat.
Skalanya belum pernah terjadi sebelumnya. Laporan tahunan pasar derivatif crypto Coinglass untuk 2025 menunjukkan total likuidasi sebesar $154,64 miliar dalam setahun terakhir.
Total Likuidasi di 2025. Sumber: Coinglass
Namun, mekanisme di balik kerugian itu bukan hal baru atau tak terduga. Sepanjang tahun, rasio leverage meningkat, funding rates memberikan peringatan terus-menerus, dan mekanisme risiko tingkat bursa terbukti sangat cacat di bawah tekanan.
Trader ritel, yang tertarik dengan janji keuntungan besar, menyerap sebagian besar kerusakan.
Titik puncaknya datang pada 10–11 Oktober. Saat itu, pembalikan pasar yang ganas melikuidasi posisi senilai lebih dari $19 miliar dalam 24 jam. Itu adalah peristiwa likuidasi tunggal terbesar dalam sejarah crypto.
Posisi long terdampak paling parah, diperkirakan mencakup 80–90% likuidasi. Cascading margin calls membanjiri order book dan dana asuransi.
Berdasarkan analitik on-chain, data derivatif, dan komentar trader waktu nyata di Twitter (sekarang X), ada tiga kesalahan utama. Setiap kesalahan berkontribusi langsung pada besarnya kerugian di 2025, dan masing-masing memberi pelajaran penting untuk 2026.
Leverage adalah penyebab utama di balik krisis likuidasi 2025 dan bisa dibilang kesalahan perdagangan futures crypto yang paling menonjol. Meski pasar futures dirancang untuk meningkatkan efisiensi modal, skala leverage yang digunakan sepanjang tahun berubah dari strategis menjadi tidak stabil.
Data CryptoQuant menunjukkan bahwa Bitcoin Estimated Leverage Ratio mencapai rekor tertinggi di awal Oktober, hanya beberapa hari sebelum pasar runtuh.
Pada saat yang sama, total open interest futures melebihi $220 miliar. Ini mencerminkan pasar yang jenuh dengan paparan dana pinjaman.
Bitcoin Estimated Leverage Ratio di Berbagai Bursa. Sumber: CryptoQuant
Di bursa terpusat besar, rasio leverage perkiraan untuk BTC dan ETH sering melebihi 10x. Sebagian besar trader ritel beroperasi pada 50x atau bahkan 100x.
"High-leverage trading bisa jadi pedang bermata dua… Ini menawarkan peluang keuntungan yang menggiurkan, tapi… bisa menyebabkan kerugian yang sangat besar," catat analisis OneSafe.
Data Coinglass dari akhir 2025 menggambarkan rapuhnya struktur ini. Meski rasio long-to-short tetap seimbang (sekitar 50,33% long vs 49,67% short), pergerakan harga tiba-tiba memicu lonjakan likuidasi 24 jam sebesar 97,88%, mencapai $230 juta dalam satu sesi.
Posisi yang seimbang tidak berarti stabilitas. Malah, itu artinya kedua sisi sama-sama terlalu berlebihan.
Selama crash Oktober, data likuidasi menunjukkan ketidakseimbangan yang brutal. Posisi long dilikuidasi secara sistematis saat penurunan harga memicu market sells, mendorong harga lebih rendah dan melikuidasi tingkat leverage berikutnya.
"Di 2025, sisi kasino dari crypto akhirnya menunjukkan biaya sebenarnya. Lebih dari $150B dalam likuidasi paksa menghilangkan posisi futures yang menggunakan leverage… Kebanyakan orang bukan lagi trading; mereka memberi makan mesin likuidasi," ujar seorang peneliti crypto.
Ini bukan berlebihan. Pasar futures dirancang secara mekanis untuk menutup posisi pada ambang batas yang sudah ditentukan. Saat leverage berlebihan, volatilitas kecil pun bisa berakibat fatal.
Likuiditas menguap tepat saat paling dibutuhkan, dan forced selling menggantikan pengambilan keputusan yang hati-hati.
Beberapa analis berpendapat leverage tidak hanya menghabiskan trader; tapi juga menekan pasar secara lebih luas.
Satu tesis menyatakan, andai modal yang hilang karena likuidasi paksa tetap di pasar spot, kapitalisasi pasar total crypto bisa berkembang ke $5–6 triliun, bukan mandek di sekitar $2 triliun. Sebaliknya, crash akibat leverage berulang kali mengulang momentum bullish.
Leverage sendiri sebenarnya tidak merusak. Tapi, di pasar yang buka 24/7, terfragmentasi secara global, dan reflektif, leverage ekstrem mengubah bursa futures menjadi mekanisme ekstraksi. Ini cenderung menguntungkan pemain bermodal besar daripada peserta ritel yang kurang modal.
Funding rates adalah salah satu sinyal yang paling salah dipahami dan disalahgunakan di pasar derivatif 2025. Dirancang untuk mengaitkan harga futures perpetual dengan pasar spot, funding rates diam-diam menyampaikan informasi penting tentang posisi pasar.
Saat funding positif, posisi long membayar posisi short, menandakan kelebihan permintaan bullish. Saat funding negatif, posisi short membayar posisi long, mencerminkan kepadatan posisi bearish.
Di pasar futures tradisional, kedaluwarsa kontrak secara alami menyelesaikan ketidakseimbangan ini. Tapi, perpetuals tidak pernah kedaluwarsa. Funding adalah satu-satunya katup pengaman.
Sepanjang 2025, banyak trader menganggap funding sebagai hal sekunder. Selama fase bullish yang panjang, funding rates untuk BTC dan ETH tetap positif terus-menerus, perlahan-lahan mengikis posisi long melalui pembayaran berulang.
Alih-alih menganggap ini sebagai peringatan kepadatan posisi, trader sering melihatnya sebagai konfirmasi kekuatan tren.
Data on-chain menunjukkan volume perpetual DEX mencapai puncak lebih dari $1,2 triliun per bulan. Ini mencerminkan pertumbuhan pesat penggunaan leverage.
"…bursa terdesentralisasi (DEXs) telah memproses volume perp lebih dari US$1,2T per bulan pada akhir-2025, dengan Hyperliquid masih mengambil porsi besar pasar ini," tulis David Young, Kepala Riset Investasi Global Coinbase.
Hyperliquid mendominasi sebagian besar volume DEX. Tapi, sedikit peserta ritel yang menyesuaikan posisi mereka sebagai respons terhadap funding yang ekstrem.
"Funding rate bukanlah ketidakefisienan. Itu adalah pasar yang memberitahumu ada ketidakseimbangan. Saat kamu mengumpulkan funding, kamu dibayar untuk menyediakan likuiditas—dan untuk mengambil risiko nyata," tulis seorang trader.
Risiko itu terwujud dengan keras. Episode funding negatif yang berkelanjutan muncul saat harga stabil, menandakan posisi short yang berat.
Secara historis, kondisi seperti ini sering mendahului kenaikan harga tajam. Di 2025, kondisi ini kembali menjadi bahan bakar short squeeze, menghukum trader yang salah mengira funding negatif sebagai kepastian arah.
Memperparah masalah, dinamika funding mulai sinkron dengan pasar pinjaman DeFi selama periode volatilitas. Saat trader meminjam aset spot untuk hedge atau short futures, platform seperti Aave dan Compound melihat tingkat utilisasi melonjak di atas 90%, mendorong biaya pinjaman naik tajam.
Hasilnya adalah feedback loop tersembunyi: kerugian funding pada perps dipasangkan dengan kenaikan biaya bunga pada jaminan yang dipinjam.
Apa yang banyak dianggap sebagai strategi netral atau rendah risiko, diam-diam menguras modal dari kedua sisi. Funding bukan uang gratis. Itu adalah kompensasi untuk memberikan keseimbangan pada sistem yang semakin tidak stabil.
Auto-deleveraging (ADL) adalah kejutan terakhir yang tidak disadari banyak trader sampai posisi mereka hilang.
ADL dirancang sebagai mekanisme last-resort, dipicu saat dana asuransi bursa habis dan likuidasi meninggalkan kerugian sisa. Alih-alih membagi kerugian itu (socialized losses), ADL menutup paksa posisi trader yang untung untuk mengembalikan solvabilitas. Kombinasi keuntungan dan leverage efektif biasanya menentukan prioritas.
Di 2025, ADL bukan lagi teori.
Selama cascade likuidasi Oktober, dana asuransi di banyak bursa kewalahan. Akibatnya, ADL terpicu secara massal, seringkali menutup posisi short yang menguntungkan terlebih dahulu, bahkan saat kondisi pasar luas masih buruk. Trader yang menjalankan strategi hedged atau pairs terkena dampak sangat keras.
"Bayangkan short kamu ditutup duluan, lalu long kamu dilikuidasi. Rekt," tulis Nic Pucrin, CEO dan co-founder Coin Bureau, menanggapi crash Oktober.
ADL beroperasi di tingkat pasar tunggal, tanpa memperhatikan paparan portofolio secara keseluruhan. Seorang trader mungkin terlihat sangat untung pada satu instrumen sambil melakukan hedge sempurna di instrumen lain. ADL mengabaikan konteks itu, merusak hedge dan memaparkan akun pada risiko terbuka.
Kritik berpendapat ADL adalah peninggalan sistem isolated-margin awal dan tidak cocok dengan lingkungan cross-margin atau berbasis opsi modern. Beberapa bursa, termasuk platform on-chain baru, secara eksplisit menolak ADL dan memilih mekanisme kerugian yang disosialisasikan (socialized loss), yang menunda dan mendistribusikan kerugian secara bersyarat daripada mengkristalkannya secara instan.
Bagi trader ritel, pelajarannya jelas. ADL bukan pengaman. Itu adalah alat solvabilitas tingkat bursa yang memprioritaskan kelangsungan platform daripada keadilan individu. Tanpa stop-loss manual yang ketat, trader terpapar pada kehancuran total akun, terlepas dari disiplin leverage mereka.
Derivatif crypto akan tetap menjadi kekuatan dominan di 2026. Pasar futures menawarkan likuiditas, penemuan harga, dan efisiensi modal yang tidak bisa ditandingi pasar spot. Namun, peristiwa 2025 membuat satu kebenaran tak terhindarkan: struktur lebih penting daripada keyakinan.
Leverage berlebihan mengubah volatilitas menjadi kehancuran.
Funding rates mengungkap kepadatan posisi jauh sebelum harga bereaksi.
Mekanisme risiko bursa dirancang untuk melindungi platform, bukan trader.
$154 miliar yang hilang di 2025 bukan kecelakaan. Itu adalah biaya sekolah karena mengabaikan mekanisme pasar. Apakah 2026 akan mengulang pelajaran itu, tergantung pada apakah trader akhirnya memilih untuk mempelajarinya.
Baca artikel asli 3 Kesalahan Trading Futures Crypto yang Dibongkar Brutal oleh 2025 oleh Lockridge Okoth di beincrypto.com