Banyak saham perangkat lunak favorit di pasar mengalami penurunan tajam sejauh ini di tahun 2026. Seiring kecerdasan buatan (AI) berkembang cepat, investor semakin khawatir bahwa alat generatif baru akan mengganggu model bisnis software-as-a-service yang sudah mapan.
Ketakutan ini sangat membebani saham Adobe (NASDAQ: ADBE). Spesialis perangkat lunak kreatif ini melihat harga sahamnya jatuh dari tertinggi 52-minggu hampir $423 menjadi sekitar $241 saat artikel ini ditulis. Menambah kecemasan pasar, perusahaan baru-baru ini mengumumkan bahwa CEO lama Shantanu Narayen akan mengundurkan diri.
Tapi kadang pasar bereaksi berlebihan terhadap ketidakpastian. Meskipun penjualan saham perangkat lunak secara luas bisa saja memburuk, ada harga tertentu di mana bisnis berkualitas tinggi menjadi terlalu menarik untuk dilewatkan.
Saya pikir Adobe telah mencapai level itu.
Argumen utama melawan Adobe adalah bahwa AI akan memungkinkan siapa saja membuat gambar dan video berkualitas tinggi, yang berpotensi menghilangkan kebutuhan akan perangkat lunak profesional yang kompleks. Tapi logika ini mengabaikan bagaimana para profesional kreatif sebenarnya bekerja.
Adobe sangat dihormati sebagai penyedia perangkat lunak utama bagi kreator, dan ini kecil kemungkinan berubah cepat. Desainer dan pemasar profesional tidak hanya ingin pembuatan gambar mentah; mereka perlu mengedit, menyempurnakan, dan mengintegrasikan aset-aset itu ke dalam alur kerja yang lebih luas. Para kreator akan mengandalkan Adobe untuk berinovasi dan memasukkan alat terbaru langsung ke antarmuka yang bisa mereka gunakan setiap hari.
Selain itu, penambahan alat AI justru bisa membuat perangkat lunak Adobe lebih bernilai bagi penggunanya.
Laporan kuartal pertama fiskal 2026 (periode yang berakhir 27 Februari 2026) memberikan bukti kuat bahwa pelanggan menerima fitur-fitur baru ini.
Total pendapatan kuartal pertama fiskal Adobe naik 12% secara tahunan menjadi $6,4 miliar. Ini didorong oleh lonjakan 13% dalam pendapatan langganan, yang mencapai $6,2 miliar.
Dan produk-produk fokus AI perusahaan mengalami permintaan yang meledak.
Manajemen mencatat bahwa annualized recurring revenue dari penawaran berbasis AI-nya lebih dari tiga kali lipat secara tahunan.
"Mis kami untuk memberdayakan semua orang agar bisa menciptakan merepresentasikan peluang yang bahkan lebih besar karena konten menggerakkan semua pengalaman di era AI," kata Narayen dalam rilis laba kuartal pertama perusahaan.
Misalnya, Adobe mengintegrasikan model AI generatif langsung ke produk andalannya. Dalam panggilan laba kuartal pertama fiskal, manajemen menyoroti bahwa langganan Firefly dan paket kreditnya tumbuh 75% secara berurutan, sementara aksi generatif video meningkat delapan kali lipat secara tahunan. Selain itu, annualized recurring revenue untuk Asisten AI Acrobat naik sekitar tiga kali lipat secara tahunan.
Selain ketahanan di pendapatan, Adobe terus menjalankan model bisnis yang sangat menguntungkan. Perusahaan menghasilkan rekor kuartal pertama fiskal hampir $3 miliar dalam arus kas operasi — jumlah yang besar untuk perusahaan dengan kapitalisasi pasar $99 miliar saat ini.
Dan manajemen secara agresif menggunakan uang ini untuk memanfaatkan harga saham yang diskon. Selama Q1 fiskal, Adobe membeli kembali 8,1 juta saham dengan nilai sekitar $2,5 miliar.
Saat perusahaan yang sangat menguntungkan membeli kembali sahamnya sendiri pada valuasi yang tertekan, itu bisa meningkatkan imbal hasil pemegang saham jangka panjang dengan mengurangi jumlah saham keseluruhan dan meningkatkan laba per saham.
Ini membawa kita ke label harganya.
Dengan harga sekitar $241 per saham, saham Adobe diperdagangkan pada rasio harga terhadap laba hanya 14. Tapi gambaran ke depan bahkan lebih mencolok. Manajemen memproyeksikan laba per saham non-GAAP (yang disesuaikan) antara $23,30 dan $23,50 untuk tahun fiskal 2026. Di titik tengah perkiraan itu, saham diperdagangkan hanya sekitar 10 kali laba yang diharapkan tahun fiskal ini.
Kelipatan valuasi serendah ini biasanya menyiratkan bisnis sedang dalam penurunan struktural. Namun Adobe masih menumbuhkan pendapatan dan labanya dengan kecepatan dua digit.
Tentu, ada risiko yang harus dipertimbangkan. Transisi CEO, misalnya, memperkenalkan risiko pelaksanaan. Selain itu, jika kondisi makroekonomi melemah, pengeluaran untuk perangkat lunak perusahaan juga bisa melambat. Dan, tentu saja, ada kemungkinan bahwa AI benar-benar sangat mengganggu bisnis Adobe.
Namun pada akhirnya, saya pikir pasar telah memasukkan terlalu banyak pesimisme, menciptakan peluang beli yang menarik. Ya, AI bisa mengganggu beberapa bagian bisnisnya, tetapi Adobe berada dalam posisi yang baik untuk mendapat manfaat dari perubahan ini dengan mengintegrasikan kemampuan-kemampuan tersebut ke dalam platform standar industrinya.