Membuka newsletter US Election Countdown secara gratis
Berita penting tentang uang dan politik dalam perlombaan menuju Gedung Putih
Penulis adalah presiden Peterson Institute for International Economics
Pemilihan umum, terutama yang kontroversial, merupakan tantangan bagi bank sentral independen. Pembuat kebijakan moneter tidak bisa tahu kebijakan makro apa yang akan dipilih selanjutnya atau berbicara dengan jujur tentang implikasi dari proposal kebijakan kandidat – mereka jelas tidak ingin dianggap sebagai pihak yang berpihak. Membuat ramalan kondisional yang realistis, apalagi yang publik, adalah lebih atau kurang tidak mungkin.
Namun ketika hasil dari sebuah pemilihan umum tidak pasti, dan partai-partai memiliki posisi kebijakan fiskal, mata uang, perdagangan, dan regulasi yang berbeda secara sangat signifikan – seperti yang terjadi di AS saat ini – rencana kebijakan moneter harus didasarkan pada hasil. Keyakinan yang sangat besar dari pasar dan masyarakat bahwa Federal Reserve akan memulai siklus pemotongan suku bunga pada bulan September hingga tahun 2025 dan 2026 berarti sebuah pergeseran kebijakan yang tiba-tiba akan sangat merugikan.
Seperti halnya semua bank sentral, Fed tidak suka membuat perubahan arah secara tiba-tiba kecuali ada goncangan yang jelas, seperti Covid pada Maret 2020 atau kejatuhan Lehman Brothers dan AIG pada September 2008. Namun, mengingat prospek ekonomi AS pasca-pemilu, Fed perlu mempersiapkan diri, dan masyarakat, untuk setidaknya kemungkinan besar adanya pergeseran kebijakan ketat pada pertengahan tahun 2025.
Baik di bawah administrasi Harris atau Trump, kebijakan fiskal kemungkinan besar akan longgar. Dan jika Trump menang, ancaman inflasi akan lebih besar. Tarif akan naik secara signifikan di berbagai negara dan industri, yang akan bersifat inflasi. Deportasi massal pekerja imigran – seperti yang dijanjikan oleh Trump dan Partai Republik – akan menyebabkan stagflasi, meningkatkan harga melalui kelangkaan pekerja di sektor tertentu dan membatasi produksi secara tajam.
Di bawah pemerintahan Trump, juga akan ada booming yang tidak berkelanjutan melalui deregulasi energi, lingkungan, dan tenaga kerja – ini akan menyebabkan rotasi dari teknologi besar dan hijau ke bahan bakar fosil dan manufaktur lama, yang juga bersifat inflasi. Dia dan pasangannya telah mengancam kemandirian Fed dan kekuatan dolar.
Tentu saja, inflasi dan kebutuhan Fed untuk menaikkan suku bunga mungkin tidak terjadi. AS mungkin sudah menuju resesi yang pemotongan suku bunga Fed sebesar 50-75 basis poin dan kelonggaran fiskal tahun ini tidak cukup untuk mencegahnya. Kebijakan fiskal bersih bisa beralih ke mode restriktif karena keruntuhan politik, mungkin karena kerusuhan seputar hasil pemilihan. Dampak resesi dari deportasi massal oleh pemerintahan Trump bisa lebih keras dan lebih cepat daripada dampak inflasi. Namun demikian, kemungkinan percepatan inflasi pada tahun 2025 tetap cukup besar.
Jadi apa yang seharusnya dikatakan oleh ketua Fed Jay Powell dalam pidatonya di simposium bank sentral minggu ini di Jackson Hole?
Harus jelas bahwa sikap kebijakan moneter Fed bisa berbalik setelah pemilihan umum, bahkan jika menetapkan pemotongan suku bunga dalam beberapa minggu mendatang. Dia juga harus mengingatkan pasar dan rumah tangga tentang realitas ekonomi dasar.
Powell telah, dengan berani dan tepat, membuat pernyataan tentang manfaat sisi pasokan migrasi. Dia harus mengulangi efek stagflasi dari deportasi massal dan menunjukkan bahwa sebagian besar tarif dibayar oleh pembeli AS, dan oleh karena itu akan menaikkan inflasi. Dan dia harus melakukan pembicaraan biasa bank sentral tentang ketidakberkelanjutan lintasan fiskal saat ini.
Bank sentral di seluruh dunia seringkali menemukan diri mereka dalam posisi harus memberikan pemeriksaan kenyataan publik, bahkan di tengah-tengah pemilihan yang kontroversial. Fakta bahwa hal ini sekarang diperlukan untuk Fed menunjukkan sejauh mana perdebatan politik seputar kebijakan ekonomi di AS telah merosot. Seperti halnya Bank of England menjelang Brexit, atau bank sentral di negara berkembang yang rentan terhadap inflasi tinggi, seseorang harus mengingatkan masyarakat tentang beberapa kebenaran dasar tentang kebijakan ekonomi – sambil menghindari mengatakan apapun tentang partai atau kandidat yang bersaing.
Hal ini bukan tentang mempengaruhi hasil pemilihan atau pilihan kebijakan presiden terpilih. Ini tentang jujur dengan rakyat Amerika tentang risiko yang harus dihadapi kebijakan moneter.
Daripada hanya berharap faktor-faktor yang akan mendorong pembalikan kebijakan tidak akan muncul, atau bahwa mengubah arah secara tiba-tiba ketika inflasi sudah ada akan lebih bijaksana secara politik, Fed perlu mulai menyiapkan landasan untuk sebuah perubahan sekarang. Meninggalkan perubahan dalam ramalan untuk kejutan November, atau lebih mungkin menunggu hingga anggaran federal disahkan oleh Kongres pada Maret atau April tahun depan, akan membuat pasar dan rumah tangga terkejut. Hal ini akan memperburuk kerusakan yang disebabkan oleh kesalahan yang akan dibuat oleh administrasi apapun.