Buka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Menentukan waktu pasar saham AS biasanya adalah tugas yang sia-sia, sebuah fakta yang tidak luput dari perhatian pionir investasi saham kecil Chuck Royce. Awal tahun ini, dia dan investor lain yang fokus pada perusahaan kecil AS menyaksikan mereka mengalami periode terburuk mereka relatif terhadap saham besar dalam lebih dari dua dekade.
Namun, perusahaan kecil telah melihat sinar harapan dalam beberapa minggu terakhir di tengah rotasi tiba-tiba dari Big Tech dan perusahaan mega lainnya ke nama-nama kecil, kurang dikenal. Saat iklim investasi menjadi lebih cerah untuk saham kecil, setidaknya untuk saat ini, Royce yang berusia 84 tahun bulan ini mengumumkan rencana untuk mengakhiri karir pengelolaan portofolionya selama 52 tahun pada musim gugur ini, beralih ke peran konsultan sebagai bagian dari program suksesi jangka panjang perusahaannya yang bernama sama.
Royce memulai karirnya di bidang keuangan sebagai analis ekuitas pada tahun 1960-an, dan masa jabatannya dalam memilih saham dimulai pada tahun 1972, ketika dia mengambil alih pengelolaan dana saling, yang kemudian berganti nama menjadi dana Royce Small-Cap. Dia menerapkan pendekatannya – menghindari nama-nama terbesar di S&P 500 untuk nama-nama kurang dikenal dengan keuntungan di atas rata-rata dan valuasi yang menarik – sekitar satu dekade sebelum debut dari Russell 2000, indeks saham kecil AS yang paling terkenal.
“Ini adalah periode yang sangat lambat bagi saham kecil sampai seminggu atau dua minggu yang lalu,” kata Royce kepada Financial Times awal bulan ini. Dia mengatakan bahwa jika kinerja terbaru untuk perusahaan besar dan kecil terus berlanjut, booming saham kecil bisa mendapatkan manfaat dari “pergeseran psikologis yang fenomenal, yang potensialnya bisa bertahan selama beberapa tahun dan lebih lama.”
Dia bercanda: “Saya menentukan waktu pensiun saya dengan dimulainya booming saham kecil ini – itu merupakan bagian dari rencana kami 10 tahun yang lalu.”
Saham kecil bisa mendapatkan manfaat dari ‘pergeseran psikologis yang fenomenal, yang potensialnya bisa bertahan selama beberapa tahun dan lebih lama’, kata Royce © Kayana Szymczak/FT
Royce adalah “legenda” di ranah saham kecil dan “salah satu dari generasi terakhir manajer bintang,” kata direktur editorial Morningstar untuk penelitian manajer, Dan Culloton, memuji visi, konsistensi, dan “semangat kewirausahaan” portofolio manajer tersebut.
Dia mencatat bahwa perusahaan Royce telah berusaha keras untuk menyusun tim untuk meniru pendekatan nilai pendiri: saham yang menawarkan kombinasi profitabilitas, kestabilan, harga, dan keunggulan kompetitif. Saham terbesar dari dana unggulannya saat ini adalah Arcosa, penyedia produk terkait infrastruktur, yang mengumumkan peningkatan arus kas operasional sebesar 195 persen pada bulan Mei dan naik sekitar 20 persen selama setahun terakhir.
“Anda tidak bisa menggantikan investor seperti Chuck, tetapi Anda bisa mencoba menyusun tim yang akan melanjutkan filosofi dan proses ke depan,” kata Culloton.
Royce memiliki keunggulan dalam investasi nilai saham kecil tidak hanya dalam teori tetapi juga dalam praktik. Culloton menghitung bahwa seorang “anak berusia 5 tahun yang bijak” yang mempercayakan dana unggulannya kepada Royce dengan $10.000 pada tahun 1975 akan duduk di sekitar $9,5 juta hari ini.
“Tentu saja, hampir tidak ada yang melakukannya, kecuali mungkin Chuck sendiri,” tambah Culloton. Dibandingkan dengan investasi yang sama dalam indeks S&P 500 selama waktu itu akan menghasilkan sekitar $3,1 juta. Morningstar menempatkan dana unggulannya dalam 20 persen teratas untuk pengembalian tahunan 10 tahun.
Dalam beberapa tahun terakhir, pengembalian positif yang konsisten dari Royce bertabrakan dengan tren tampaknya yang tidak terelakkan dari investor lebih memilih investasi passif dan dana yang diperdagangkan di bursa yang merugikan dana saling yang dikelola secara aktif. Investor telah menarik hampir $2 triliun dari dana saling aktif dalam lima tahun terakhir, sementara dana yang diperdagangkan di bursa telah menambahkan sekitar $3,2 triliun, dan Royce telah menderita sekitar $4,9 miliar dalam arus keluar bersih dalam waktu tersebut, menurut data dari Morningstar.
Melihat kembali karirnya, Royce menyebut ETF sebagai perubahan terbesar dalam manajemen aset yang pernah dia lihat, mengingat “keunggulan besar” mereka dalam hal perlakuan pajak bagi investor dibandingkan dengan dana saling tradisional.
Salah satu pelajaran terbesar yang telah dia pelajari – dan sebuah titik yang menurutnya kurang dihargai – adalah bahwa ada beberapa “rasa” yang sangat berbeda dari investasi saham kecil, seperti dana Royce yang lebih kecil yang sebagian besar berinvestasi di perusahaan yang membayar dividen: “Ada berbagai cara untuk menghasilkan banyak uang.”
Meskipun perusahaan ini “bukan perusahaan investasi yang sangat mahal, sebuah butik seperti Royce tidak pernah ingin bersaing dalam harga dengan ETF, dan itu telah menjadi pendekatan yang sulit dalam industri manajemen uang dalam dekade terakhir atau lebih,” kata Culloton.
Royce juga mengakui bahwa pasar telah berkembang untuk termasuk platform investasi khusus seperti Robinhood, dan “kami belum sepenuhnya cocok dengan perkembangan baru tersebut.”
Co-chief investment officer Royce, Francis Gannon, optimis bahwa barisan manajer portofolio baru perusahaan akan membantu perusahaan beradaptasi dan berkembang sambil tetap memegang gaya yang dipelopori Royce. Gannon diangkat sebagai co-chief investment officer pada tahun 2014 sebagai persiapan untuk kepergian Royce bersama Chris Clark, yang kini menjadi chief executive perusahaan.
“Tentu saja, kita hidup di dunia perbaikan terus-menerus,” kata Gannon kepada FT. “Kami berusaha memastikan bahwa kami dapat memberikan keahlian kami sebagai manajer saham kecil dengan cara apa pun yang orang ingin lihat, dan itu adalah sesuatu yang akan terus kami kerjakan sebagai sebuah perusahaan.”
Perusahaan Royce diakuisisi oleh Legg Mason pada tahun 2001 dan berpindah tangan lagi pada tahun 2020 ketika Franklin Templeton membeli Legg Mason.
Direkomendasikan
Meskipun telah lebih dari 50 tahun mengelola dana di bawah ikat pinggangnya, Royce sebenarnya adalah manajer dana saling AS dengan masa jabatan terpanjang kedua, menurut tinjauan data Morningstar. Posisi teratas dimiliki oleh figur oktagonarian lain dalam keluarga Franklin: Rupert H Johnson Jr, miliarder anak dari pendiri grup, paman dari chief executive saat ini Jenny Johnson, dan manajer sejak tahun 1968 dari dana Franklin DynaTech.
Meskipun telah selesai mengelola dana, Royce mengatakan dia berencana untuk terus mempelajari saham-saham kecil.
“Saya suka melakukannya,” kata dia. “Dan saya mungkin akan melakukannya selamanya.”