Tahun-tahun terakhir telah melihat kinerja saham pertumbuhan yang tidak menguntungkan sangat dipengaruhi oleh lintasan inflasi dan tingkat suku bunga.
Sensitivitas ini terutama disebabkan oleh profil durasi yang panjang dan kebutuhan untuk mendanai operasi melalui metode lain.
Menurut para ahli strategi Goldman Sachs, saham tipikal yang diharapkan mencapai keuntungan tahun ini atau tahun depan mengalami penurunan 4% sejak awal tahun. Sementara itu, perusahaan yang diproyeksikan menjadi menguntungkan pada tahun 2026 telah mengalami penurunan 15%, dan saham yang diharapkan menguntungkan setelah tahun 2026 mengalami penurunan signifikan sebesar 28%.
“Multiple EV/Penjualan saham pertumbuhan yang tidak menguntungkan telah menyusut dari 14x pada tahun 2021 menjadi 4x hari ini, namun perubahan ini tampak sesuai dengan perubahan dalam lingkungan tingkat suku bunga,” kata para ahli strategi Goldman dalam sebuah catatan terbaru.
Salah satu alasan utama mengapa saham pertumbuhan yang tidak menguntungkan terutama rentan terhadap kenaikan suku bunga adalah arus kas dengan durasi panjang mereka dan proyeksi keuangan yang berorientasi pada masa depan, jelas para ahli strategi.
Saham-saham ini, yang diharapkan dapat menggandakan penjualan di masa depan secara signifikan lebih dari rata-rata perusahaan Russell 3000, menghadapi tekanan penilaian yang lebih besar dari kenaikan tingkat diskonto. Selain itu, biaya modal yang lebih tinggi mempersulit kemampuan mereka untuk mengumpulkan dana yang diperlukan, seringkali memaksa mereka untuk menerbitkan ekuitas yang dapat mengurangi nilai atau hutang dengan biaya tinggi, atau mencari akuisisi.
“Dinamika ini telah membuat penilaian saham pertumbuhan yang tidak menguntungkan lebih sensitif terhadap perubahan suku bunga dibandingkan dengan rekan-rekan yang menguntungkan,” tim Goldman mencatat.
Kontraksi penilaian saham-saham ini sejalan dengan perubahan dalam lingkungan suku bunga, yang telah mengalami kenaikan tajam setelah tingkat yang sangat rendah secara historis dan optimisme ekonomi pada akhir 2020.
Melihat ke depan, dengan ramalan menunjukkan yield obligasi AS 10 tahun akan tetap di atas 4% hingga 2025, tampaknya “potensi kenaikan penilaian terbatas bagi perusahaan yang tidak menguntungkan tanpa jalan menuju keuntungan dalam waktu dekat,” kata mereka.