Investor aktivis Bill Ackman kini menargetkan Universal Music Group (UMG). Dia meluncurkan proposal rumit senilai $64 miliar untuk label itu, yang punya artis seperti Bad Bunny, Taylor Swift, Paul McCartney, dan banyak bintang lain.
Tapi, untuk meraihnya, Ackman harus berhadapan dulu dengan Vincent Bolloré. Dia adalah miliarder Prancis yang tertutup, berusia 74 tahun, dan mengontrol 28% saham UMG lewat jaringan kepemilikan yang rumit.
Bolloré dijuluki “Murdoch-nya Prancis” karena membangun kerajaan media bernilai $14 miliar yang cenderung sayap kanan dan diisi keluarga serta orang setia. Dia pebisnis ulung yang naik ke puncak kekuasaan, membuat banyak orang di Prancis dan Eropa terpesona.
“Sembilan dari sepuluh kali, ketika orang menebak apa yang akan dilakukan Bolloré, mereka biasanya salah,” kata Nicolas Marmurek, analis di London yang ahli soal merger dan akuisisi.
Kepemilikan Bolloré di UMG memberinya hak veto atas kesepakatan apapun. Ini bisa memicu pertarungan sengit antara dua figur kuat di dunia bisnis. Ackman terkenal karena gaya agresifnya dalam berinvestasi dan memaksa perusahaan mengubah strategi. Targetnya dulu termasuk Wendy’s dan Canadian Pacific Railway, tapi belakangan gayanya lebih lunak. Dia bahkan memuji manajemen UMG saat mengajukan proposal untuk menggabungkan dan melantai kembali perusahaan di AS.
Adrian Edwards/GC Images
Dalam usahanya membentuk ulang UMG—yang menguasai 30% musik rekaman dunia—Ackman mencoba strategi baru. Daripada tekan-tekanan, Pershing Square mau memimpin rekapitulasi struktural: beli lebih banyak saham, taruh sekutu di dewan direksi, dan lantai kembali perusahaan di New York sementara manajemen tetap menjalankan operasi. Ini bagian dari visi Ackman untuk mengubah Pershing jadi perusahaan induk diversifikasi, mirip Berkshire Hathaway-nya Warren Buffett.
Karena itu, membujuk Bolloré yang tak terprediksi jadi sangat penting buat Ackman.
“Tanpa Bolloré, tidak ada transaksi,” kata Ackman ke investor pada 7 April saat menjelaskan proposalnya. Ackman bilang telepon pertamanya sebelum umumkan kesepakatan adalah ke Bolloré Group, dan dia berbicara dengan Cyrille Bolloré (40 tahun), putra Vincent yang jadi CEO sekarang. Ackman memberikan “ringkasan tingkat tinggi” tentang transaksi itu.
“Dan katanya balik ke saya, ‘Ini seperti musik di telinga saya’,” cerita Ackman. “Mereka, bisa dibilang, tertarik. Tapi tentu, detailnya yang sulit.”
Kesepakatan rumit dan ekor yang panjang
Proposal Ackman berupa merger antara UMG dan perusahaan hak akuisisi khusus (SPAR) Pershing Square. Komitmen tunai Pershing Square €2,5 miliar, sementara sisanya dibiayai dari utang baru, kas UMG, dan penjualan aset. Tapi deal ini sangat kompleks dan bisa terwujud dalam beberapa cara, tergantung pilihan pemegang saham: mau tukar saham dengan uang tunai, saham di entitas baru, atau kombinasi keduanya.
Jika disetujui, entitas baru yang terdaftar di AS itu akan bernilai $64 miliar setelah pembiayaan selesai, plus utang baru $5,8 miliar di neraca UMG. Artis juga akan dapat yang disebut Ackman “cek bagus senilai €750 juta”, dari penjualan saham UMG di Spotify.
Yuriko Nakao/Bloomberg via Getty Images
Dewan UMG mengonfirmasi proposal di hari yang sama, menyebutnya “tidak diminta dan tidak mengikat”. Dewan akan meninjau proposal “sesuai kewajiban fidusia” dan punya “keyakinan penuh pada strategi UMG dan kepemimpinan Sir Lucian Grainge”. Grainge jadi CEO sejak 2011, saat dia pimpin akuisisi katalog musik rekaman EMI oleh UMG.
Ackman juga usul untuk menyegarkan dewan UMG dengan dua anggota baru dan menunjuk raksasa Hollywood, pendiri Creative Artists Agency Michael Ovitz, sebagai ketua. Ovitz sudah berteman dengan CEO UMG Grainge selama 40 tahun, kata Ackman (dia juga berteman dengan Ovitz selama 31 tahun).
Day tarik UMG bagi Ackman adalah perubahan besar di industri musik dalam dekade terakhir. Karena streaming mengubah cara orang dengar musik, nilai katalog lama seperti milik UMG—yang mencakup Billie Eilish, Drake, Kendrick Lamar—meningkat dan mengubah ekonomi bisnis.
“Ekor-nya jadi semakin gemuk dan gemuk,” kata Tom Toumazis, MBE dan penasihat senior global di AlixPartners, menggambarkan musik berusia lebih 10 tahun yang terus hasilkan pendapatan. “Remaja yang mendaki bukit itu bersama Kate Bush” sekarang menemukan musik yang tidak ada di generasi lalu, katanya, merujuk pada lagu Kate Bush tahun 1985 “Running up That Hill” yang populer lagi setelah dipakai di serial Netflix Stranger Things. Setiap label besar punya “Kate Bush” di katalognya. Hasilnya, kata Toumazis, adalah “reset intrinsik selama lebih satu dekade yang bilang, musik ini terus berjalan, dan terus berjalan, dan terus berjalan.”
Tren ini menarik perhatian Ackman beberapa tahun lalu. Pershing sebelumnya beli 10% saham UMG pada 2021, saat label itu dipisahkan dari konglomerat Prancis Vivendi SE. Tapi Pershing pelan-pelan kurangi kepemilikannya jadi 4,5%, dan tahun lalu Ackman keluar dari dewan UMG karena usulannya untuk melantai di New York mentok. Kesepakatan sekarang akan membuat kepemilikannya naik jadi 11,7%.
Karena terdaftar di Belanda, UMG tidak dapat liputan analis khusus seperti rivalnya Warner Music Group yang terdaftar di AS, dan sahamnya tak bisa dibeli investor dengan aturan hanya boleh investasi di saham AS, kata Ackman. Pelantakan di New York Stock Exchange akan atasi beberapa masalah itu.
Struktur baru akan hasilkan sekitar $3 miliar tambahan kas untuk Bolloré Group, dan keluarga itu akan pertahankan saham UMG-nya. Menurut Ackman, deal ini juga jawab salah satu alasan kenapa saham UMG turun 39% dari puncaknya dua tahun lalu: pasar tidak pasti apa rencana keluarga Bolloré dengan saham mereka.
“Katalis pentingnya adalah ketika Cyrille Bolloré, perwakilan dari Bolloré Group, mengejutkan pasar dengan mengundurkan diri dari dewan Universal,” kata Ackman ke investor dalam panggilan bulan ini. “Itu mempertanyakan niat mereka, apakah akan tetap pegang saham atau tidak.”
‘Pangeran kecil arus kas’
Fred TANNEAU / AFP) (Photo by FRED TANNEAU/AFP via Getty Images
Meski banyak bagian proposal Ackman masuk akal—melantai di AS, dapat investasi pasif dari dana indeks, buka akses ke investor AS—tidak ada yang bisa prediksi respon Vincent Bolloré, kata Marmurek. Bolloré adalah salah satu investor paling cerdik dan tertutup di Prancis. Mencoba menebak reaksinya adalah spekulasi belaka.
“Dia membangun warisan dan kekayaan besar dalam satu generasi—dia ingin kekayaannya terlindungi,” katanya. “Mencoba menduga-duga Bolloré sangat berbahaya.”
Bolloré dapat reputasi sebagai operator setelah mengambil alih pabrik kertas yang hampir bangkrut di utara Prancis pada 1981 di usia 29 tahun, dan mengubahnya jadi grup industri diversifikasi termasuk logistik, baterai, pelabuhan, dan pengiriman di Afrika. Gaya khasnya sebagai corporate raider adalah ambil saham kecil di bisnis yang undervalue, lalu pelan-pelan tingkatkan kontrol.
Kepemilikan Bolloré di Vivendi, contohnya, mulai dari 2012 saat dia ambil 1,3% saham di raksasa media itu ketika Vivendi beli dua stasiun TV miliknya dengan harga kurang dari €500 juta. Dia pelan-pelan naikkan kepemilikannya dengan beli saham Vivendi di pasar, jadi 5% di 2012 dan 14% di 2015, sambil terus terima dividen yang makin besar dari Vivendi, menurut Le Monde. Koran Prancis itu memberinya berbagai julukan dalam empat dekade terakhir. Tahun 1988, dia disebut “pangeran kecil arus kas”. Sepuluh tahun kemudian dijuluki “malaikat pirang”. Tahun 2013, dia disebut “predator”.
Seperti pendiri News Corp Rupert Murdoch, Bolloré isi media-media miliknya dengan suara-suara sayap kanan yang kadang kontroversial. Dan seperti Murdoch, kerajaan Bolloré dijalankan seperti dinasti. Tahun 2022, Vincent Bolloré serahkan tongkat kepemimpinan ke putranya Yannick dan Cyrille, dan turun sebagai ketua di usia 70. Meski tak pegang jabatan resmi di Bolloré SE, kekuatannya di belakang layar tak berkurang berkat jaringan lima lapis kepemilikan keluarga yang rumit.
Menurut laporan keuangan Bolloré SE 2025, kontrol keluarga itu lewat serangkaian perusahaan induk. Di puncak ada Compagnie de l’Odet, di mana keluarga Bolloré pegang 93% saham dan Vincent Bolloré jadi CEO dan ketua. Compagnie de l’Odet sendiri punya 71,6% saham Bolloré SE, yang pegang saham di Vivendi SE, Louis Hachette, Canal+, Havas N.V., dan UMG. Melalui Bolloré SE, keluarga pegang sekitar 18,4% UMG langsung, dan Vivendi—di mana Bolloré adalah pemegang saham terbesar dengan 29,3%—punya 9,9% UMG lagi. Gabungan, kontrol 28% mereka cukup besar untuk buat Vincent Bolloré tentukan jadi atau tidaknya deal Ackman.
Dan melihat rekam jejak Bolloré, banyak pengamat berharap dia akan tawar-menawar keras.
“Saya sulit lihat kenapa Bolloré akan langsung terima tawaran tanpa dapat sesuatu lebih dari Bill Ackman sendiri,” kata Marmurek. “Menurut saya, Bolloré akan mau sesuatu tambahan. Saya tidak bilang deal ini tidak akan terjadi, tapi saat ini kesepakatannya masih sangat tidak pasti.”
Apa yang Vincent mau?
Negosiasi mungkin akan berpusat pada satu aspek spesifik deal rumit ini: ada opsi bagi pemegang saham tertentu untuk terima pembayaran penuh tunai dengan valuasi lebih rendah.
Menurut Le Monde, deal ini mengharuskan Pershing Square keluar €2,5 miliar untuk bagian tunai €9 miliar, tapi ada rute khusus semua-tunai dengan Bolloré dalam pikiran, senilai hingga €7,5 miliar dengan harga €22 per saham UMG. Artinya Bolloré harus terima diskon sebagai ganti likuiditas, yang mungkin dia mau, kata para analis.
Penawaran tandingan potensial dari UMG dan pemegang sahamnya, termasuk Bolloré, bisa berupa komponen tunai yang lebih besar, menurut catatan riset dari firma jasa keuangan Oddo Bhf di Paris. “Sebuah konsorsium bisa terbentuk dan usul komponen tunai lebih besar (50%?) dan struktur setara dengan pelantakan di AS,” tulis analis Jérôme Bodin.
Tapi saat ini, “pasar anggap kecil kemungkinan tawaran sekarang akan lolos dan Bolloré akan terima,” tulis Bodin. Dia gambarkan deal ini sebagai “buyback saham besar-besaran yang dibiayai neraca UMG, dikombinasi dengan relokasi pencatatan utama ke AS.”
Untuk sukseskan deal ini, Ackman perlu kombinasikan pesona, persuasi, dan tekad yang tepat—tugas yang mungkin butuh kemampuan baru bagi manajer hedge fund berusia 59 tahun yang terkenal karena postingan berani di X (2,1 juta pengikut) dan petualangannya di lapangan tenis (dia ikut turnamen pro 2025, dengan hasil beragam).
Pertanyaan besarnya adalah apakah Bolloré, yang habiskan kariernya membangun kerajaan, siap lepaskan sedikit kontrol atas aset berharganya—dan apakah bujukan Ackman bisa yakinkan dia bahwa ini waktunya cairkan saham atau justru yakinkan Bolloré untuk kejar sendiri visi Ackman untuk UMG.
Desmond Kingsford, dari Highwood Value Partners yang punya saham di Bolloré dan Compagnie de L’Odet, bertanya kenapa Bolloré harus dukung proposal Ackman “padahal dia bisa dorong manajemen lakukan semua yang Ackman usulkan tanpa kurangi kontrol atau kepemilikan sedikitpun?”
“Pastinya dia bisa jual sedikit saham dengan harga lebih tinggi setelah manajemen lakukan tindakan itu jika dia suka aspek likuiditas dari deal ini, mungkin dalam pelantakan kembali,” tulis Kingsford dalam email.