Oleh Makiko Yamazaki dan Takaya Yamaguchi
TOKYO, 13 Maret (Reuters) – Jepang mungkin punya lebih sedikit peluang untuk campur tangan di pasar mata uang dibanding dulu. Ini terjadi saat konflik Timur Tengah mendorong yen mendekati level kunci 160 per dolar lagi, yang dulunya dianggap sebagai pemicu bagi otoritas untuk bertindak.
Keengganan pejabat baru-baru ini untuk mendukung nilai mata uang bisa mendorong yen serendah 165 per dolar, kata beberapa analis. Hal ini akan meningkatkan biaya impor dan inflasi yang lebih luas, di saat perang di Iran mendongkrak harga minyak mentah.
Berbeda dengan tahun 2022 dan 2024 ketika Tokyo turun tangan untuk melawan penjualan yen yang terkait dengan selisih suku bunga AS-Jepang, penurunan yen baru-baru ini di bawah 159 lebih didorong oleh permintaan dolar sebagai aset aman dan kekhawatiran bahwa melonjaknya harga minyak bisa merugikan ekonomi Jepang.
Pembuat kebijakan Jepang secara diam-diam mengatakan bahwa intervensi untuk menopang yen sekarang mungkin sia-sia. Tindakan seperti itu bisa tidak mempan karena banjir permintaan dolar, yang justru akan makin kuat jika perang berlanjut.
“Kita perlu lihat bagaimana hasil perang dan berapa lama rute pengiriman melalui Selat Hormuz tetap terganggu,” kata satu pejabat. “Ini tentang pembelian dolar, bukan penjualan yen.”
**BERBEDA KALI INI**
Intervensi mata uang dikatakan paling efektif ketika dilakukan untuk membalikkan posisi spekulatif besar, seperti ketika Tokyo turun tangan menopang yen pada 2022 dan 2024.
Sekarang, lebih sedikit tanda-tanda tekanan spekulatif seperti itu terbangun di pasar mata uang. Posisi short bersih pada yen berjumlah 16.575 kontrak awal Maret, menurut data Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS.
Itu jauh lebih kecil dibandingkan sekitar 180.000 kontrak pada Juli 2024, ketika Jepang terakhir kali melakukan intervensi besar-besaran untuk membeli yen.
Sementara otoritas di Tokyo telah memperkeras peringatan mereka saat yen mendekati level psikologis penting 160, mereka menghindari pernyataan biasa tentang penjualan yen spekulatif – alasan klasik untuk masuk ke pasar.
Ditanya pada Jumat tentang kemungkinan intervensi, Menteri Keuangan Satsuki Katayama menghindari jawaban langsung. Dia mengatakan pemerintah siap bertindak kapan saja, “memperhatikan dampak pergerakan mata uang pada kehidupan masyarakat.”
“Jika Jepang intervensi sekarang, itu tidak akan sangat efektif karena pembelian dolar sebagai aset aman bisa dengan mudah berlanjut, kecuali situasi Timur Tengah tenang,” kata Shota Ryu, strategis FX di Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities.
“Intervensi bahkan bisa berisiko mendorong spekulan untuk menjual yen lagi begitu mata uangnya rebound,” tambahnya.
Jepang membenarkan intervensi berdasarkan kesepakatan di antara ekonomi maju G7 bahwa otoritas dapat turun tangan untuk melawan volatilitas berlebihan yang disebabkan oleh aksi spekulatif yang menyimpang dari fundamental ekonomi.
Jika penurunan yen baru-baru ini didorong oleh faktor fundamental, Jepang tidak bisa mengandalkan dukungan G7 untuk intervensi tunggal. Hal ini membuat Tokyo fokus pada upaya internasional untuk menstabilkan harga minyak, yang dilihat sebagai akar penyebab gejolak pasar yang lebih luas.
Katayama memberi tahu parlemen minggu ini bahwa Jepang telah “mendesak dengan kuat” rekan-rekan G7-nya untuk mengadakan pertemuan membahas langkah mengatasi harga minyak yang melonjak, merujuk pada pembicaraan yang menghasilkan kesepakatan tentang kemungkinan melepas cadangan minyak darurat.
Jepang juga yang pertama di antara negara-negara besar yang melepas bagian dari cadangan minyak strategisnya, menciptakan momentum untuk upaya yang dipimpin Badan Energi Internasional.
**FOKUS KEMBALI KE BOJ**
Namun, jika koordinasi global atau intervensi verbal gagal menghentikan penurunan yen, Jepang mungkin tidak punya pilihan selain menaikkan suku bunga dan mempersempit perbedaan suku bunga dengan AS, yang dianggap sebagai penyebab di balik penurunan yen yang terus-menerus, kata beberapa analis.
“Secara pribadi, dari sudut pandang fundamental, kenaikan suku bunga pada Juli masih terlihat seperti waktu yang paling wajar,” kata Akira Moroga, kepala strategi pasar di Aozora Bank.
“Tapi jika tekanan pada yen menguat, tidak akan mengejutkan untuk melihat langkah itu dimajukan ke April karena khawatir depresiasi yen mendorong harga naik, meskipun BOJ mungkin tidak mengatakannya secara eksplisit,” ujarnya.
(Pelaporan oleh Makiko Yamazaki dan Takaya Yamaguchi; Penyuntingan oleh Sam Holmes)