Di antara kejutan harga naik untuk saham Nasdaq pada hari Senin, perusahaan ritel *omnichannel* Lands’ End (LE) asal Wisconsin punya deviasi standar tertinggi kedua, yaitu 4,25.
Deviasi standar adalah pergerakan saham dalam sesi perdagangan terakhir dibandingkan dengan rata-rata 20 harinya. Ini digunakan daripada perubahan harga karena memungkinkan kita membandingkan volatilitas saham yang berbeda. *Apples to apples*.
Deviasi standar 4,25 artinya kenaikan saham Lands’ End sebesar 33,52% kemarin adalah 4,25 kali lebih tinggi dari perkiraan return 1 hari berdasarkan volatilitas historis 20 harinya.
Pergerakan besar ini karena pengumuman *joint venture* perusahaan dengan WHP Global, sebuah bisnis manajemen merek dari New York, yang mereknya sekarang termasuk Toys “R” Us, Vera Wang, Anne Klein, dan lain-lain.
Anggap saja ini versi lebih kecil dari Authentic Brands, yang punya 50+ merek dan menghasilkan pendapatan ritel tahunan lebih dari $38 miliar, sekitar 5,5 kali lipat WHP Global.
Sudah bertahun-tahun saya tidak memikirkan saham LE. Senang lihat dia masih hidup—Sears Holdings memisahkannya pada April 2014. Kedatangan firma lisensi biasanya bukan hal baik.
Walaupun harga sahamnya ada di level yang jarang terlihat dalam empat tahun terakhir, itu masih jauh dari rekor tertinggi sepanjang masa di Desember 2014, yaitu $56,25.
Saya jadi bertanya-tanya, apakah ini awal dari akhir atau awal baru untuk Lands’ End?
Ini pendapat saya tentang hal ini.
Sepuluh bulan setelah perusahaan mengumumkan bahwa dewan telah mengkaji alternatif strategis untuk memaksimalkan nilai pemegang saham, Lands’ End kemarin mengumumkan bahwa *joint venture* dengan WHP Global adalah pilihan terbaik untuk kesuksesan masa depan perusahaan.
“Setelah meninjau dengan cermat semua alternatif strategis yang tersedia, Dewan menentukan bahwa struktur ini memberikan nilai jangka panjang yang disesuaikan risiko yang lebih baik untuk pemegang saham Lands’ End, dengan menggabungkan kekuatan neraca segera dengan potensi keuntungan dan kelangsungan operasional,” kata ketua dewan Josephine Linden.
Syarat kesepakatannya cukup sederhana.
1. WHP Global membayar $300 juta untuk 50% saham pengendali di *joint venture*, yang akan memiliki semua kekayaan intelektual dan aset terkait merek Lands’ End, termasuk bisnis dan perjanjian lisensinya.
2. WHP Global akan mengakuisisi sekitar 7% saham LE melalui penawaran tender yang menilai saham tersebut sebesar $100 juta.
3. Lands’ End mendapatkan perjanjian lisensi jangka panjang untuk mengoperasikan bisnis *direct-to-consumer* dan *business-to-business*-nya.
4. WHP Global akan menerima pembayaran royalti minimum terjamin $50 juta di tahun pertama, yang bisa naik dari dasar, berdasarkan kemampuannya menghasilkan pendapatan tambahan dari ekstensi merek, dll.
Seperti yang saya sebutkan, dewan merasa ini alternatif terbaik yang mereka teliti selama 10 bulan terakhir. Pemegang saham yang ada harus percaya pada kata-kata mereka.
Ini bukan pertama kalinya perusahaan dalam situasi *turnaround*. Tidak hanya berjuang di tahun-tahun terakhir di bawah kepemilikan Sears, mereka juga membawa mantan eksekutif Dolce & Gabbana, Federica Marchionni, pada Februari 2015, untuk membuat merek Lands’ End lebih mewah; dia sudah pergi pada September 2016, digantikan oleh Jerome Griffith pada Maret 2017.
Dia memulai *turnaround* yang termasuk mengurangi jumlah barang yang dijual dari lebih 4.000 menjadi 2.400, menjual pakaian Lands’ End lewat Amazon (AMZN), dan memperluas jaringan toko ritel mandirinya.
Griffith pensiun dari perusahaan pada Januari 2023, hampir enam tahun setelah memegang kendali. Selama masa jabatannya, pendapatan tumbuh 16% menjadi $1,56 miliar pada tahun fiskal 2022. Pendapatan operasinya naik dalam lima dari enam tahun itu, menandakan *turnaround* yang cukup sukses.
Griffith digantikan oleh mantan eksekutif internasional American Eagle Outfitters (AEO), Andrew McLean. McLean tetap menjadi CEO Lands’ End. Ini komentarnya tentang kerja sama dengan WHP Global:
“Dengan neraca yang diperkuat, Lands’ End akan berada dalam posisi baik untuk mengeksekusi peluang mendorong pertumbuhan dan nilai pemegang saham, khususnya di bisnis *direct to consumer* dan B2B kami,” kata McLean dalam siaran pers *joint venture*.
Walaupun penjualan menurun dalam tiga tahun sejak Griffith mundur, laba operasinya tetap utuh, jadi masih profitable.
Pada kuartal terakhir yang berakhir 31 Oktober 2025, segmen Lisensi dan Ritel Lands’ End hanya menyumbang 6,4% dari pendapatan $317,5 juta. Karena perusahaan tidak memisahkannya, anggap saja lisensi 60% dan ritel 40%. Itu sekitar $12 juta pendapatan lisensi. Dikalikan setahun jadi $50 juta dengan margin 75%, dan itu menyumbang sebagian besar atau semua profitabilitas Lands’ End.
Saya tidak bisa pastikan 100% seberapa profitable pengaturan lisensi perusahaannya, apalagi sudah lama tidak mengikutinya, tapi umumnya, retailer yang melakukan ini mencapai margin laba 75% atau lebih tinggi dari royalti yang mereka dapat.
Jelas, bisnis eCommerce AS dan Outfitters, yang menyuplai seragam ke perusahaan lain, yang akan jadi fokus utama McLean. Mereka menyumbang 81% pendapatannya di Q3 2025.
Lands’ End mendapat $300 juta tunai dari *joint venture*. Itu memungkinkannya melunasi $234 juta sisa pinjaman berjangka per 31 Oktober, sehingga total utangnya turun ke $91 juta.
Itu berita baiknya. Berita buruknya, sekarang mereka harus bayar minimal $50 juta royalti tahunan, terlepas dari apa yang bisa WHP Global bawa dalam aliran pendapatan baru.
Perhitungan sederhana saya menyimpulkan bisnis lisensi dinilai $600 juta — pembayaran tunai $300 juta WHP Global, dikali dua, untuk mewakili 50% Lands’ End.
Berdasarkan royalti $50 juta dari Lands’ End, WHP Global hanya butuh enam tahun untuk balik modal, tanpa usaha berat. Lands’ End mendapat sejumlah besar tunai (sekitar 35% dari nilai perusahaan $861 juta, menurut S&P Global Market Intelligence).
Lebih lanjut, WHP Global akan melakukan penawaran tender untuk membeli $100 juta saham Lands’ End dengan harga $45 per saham, memungkinkan pemegang saham keluar dengan harga jauh lebih tinggi di atas harga perdagangan saat ini.
Itu situasi *win/win* untuk semua.
Masalahnya, ini mungkin tidak cukup untuk kelangsungan hidup Lands’ End jangka panjang. Bisnis yang dipertahankannya tidak terlalu profitabel atau tumbuh.
Mungkin ada nilai tambah jika WHP Global go public, Lands’ End mengonversi 50% kepemilikannya di *joint venture* menjadi saham WHP, dan bisnis WHP melesat, meningkatkan nilai sahamnya melebihi $300 juta.
Yang membawa saya kembali ke pertanyaan: Apakah *Joint Venture* Lisensi Lands’ End adalah Awal dari Akhir atau Awal Baru?
Menurut saya, bukan keduanya.
Pada tanggal publikasi, Will Ashworth tidak memiliki (baik langsung maupun tidak langsung) posisi dalam sekuritas apa pun yang disebut dalam artikel ini. Semua informasi dan data dalam artikel ini hanya untuk tujuan informasi. Artikel ini awalnya diterbitkan di Barchart.com