Sebuah bagan yang lagi viral di media sosial bikin perdebatan seru tentang kondisi ekonomi Amerika. Sejak November 2022, waktu ChatGPT pertama kali muncul, indeks S&P 500 naik lebih dari 70% sementara lowongan pekerjaan turun sekitar 30%. Perbedaan ini bikin bagan itu dapat julukan menyeramkan: "bagan paling seram di dunia."
Sekilas, perbedaan itu kayak cerita sederhana: kecerdasan buatan telah merusak ekonomi, bikin investor kaya tapi pekerja jadi susah. Tapi jurnalis Derek Thompson, yang nulis tentang bagan ini di Substack-nya, bilang kenyataannya lebih rumit.
Datanya sendiri benar. Lowongan kerja mencapai puncaknya di angka 11.5 juta pada Maret 2022, level tertinggi sejak pencatatan dimulai tahun 2000. Pada Agustus 2025, angkanya turun jadi 7.18 juta. Sementara itu, S&P 500 naik dari sekitar 3,840 di November 2022 jadi kira-kira 6,688 di September 2025, artinya naik sekitar 74%.
Seperti yang dibilang Thompson, hal seperti ini belum pernah terjadi sebelumnya dalam data lowongan kerja yang udah ada lebih dari 20 tahun. Biasanya, lowongan kerja mengikuti performa pasar saham, jadi perbedaan sekarang ini benar-benar baru.
Faktor The Fed
Thompson bilang penyebab utamanya bukan AI, tapi kebijakan moneter. Lowongan kerja tidak memuncak saat ChatGPT muncul di November 2022—tapi pada Maret 2022, bulan yang sama ketika Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga. The Fed menaikkan suku bunga pada 16 Maret 2022, kenaikan pertama dalam lebih dari tiga tahun, dan terus naik sampai 11 kali hingga Juli 2023.
Tujuan The Fed sederhana: mendinginkan ekonomi yang kepanasan dan mengendalikan inflasi dengan membuat pinjaman lebih mahal. Suku bunga tinggi mengurangi investasi, pengeluaran, dan aktivitas ekonomi, yang otomatis menekan perekrutan. Dan itulah yang terjadi. Pada September 2025, The Fed mulai menurunkan suku bunga untuk menghidupkan lagi pasar tenaga kerja yang lesu dan cegah pengangguran naik.
Kebijakan perdagangan dan imigrasi juga mempersulit perekrutan. Kebijakan tarif dan imigrasi Presiden Donald Trump telah meningkatkan biaya dan memperlambat pertumbuhan tenaga kerja, yang semakin membatasi penciptaan lapangan kerja. Sebuah studi memperkirakan bahwa kebijakan imigrasi Trump bisa mengurangi tenaga kerja Amerika sebanyak 15 juta orang dalam dekade berikutnya dan memotong pertumbuhan ekonomi tahunan hampir sepertiga.
Menguji Teori AI
Kalau AI benar-benar menghancurkan pasar kerja, seharusnya sektor yang paling dekat dengan teknologi itu menunjukkan penurunan lowongan kerja paling tajam. Thompson minta bantuan Preston Mui, seorang ekonom senior, untuk memecah data lowongan kerja per sektor sejak ChatGPT dirilis, dan temuannya justru bertentangan dengan narasi AI. Sektor "Informasi"—yang termasuk pemrogram software dan pekerja teknologi yang paling langsung terlibat dengan AI—malah punya penurunan lowongan kerja terkecil. Penurunan terbesar terjadi di manufaktur, konstruksi, dan energi, semua industri yang sangat terdampak tarif dan biaya pinjaman yang lebih tinggi.
Lowongan kerja di konstruksi turun dari 303,000 di Juli 2025 jadi 188,000 di Agustus 2025, level terendah dalam hampir 10 tahun. Pada Oktober 2024, lowongan konstruksi turun hampir 40% dari tahun sebelumnya. Sektor-sektor ini bergantung pada investasi modal yang jadi lebih mahal ketika suku bunga naik, dan mereka mempekerjakan banyak pekerja imigran yang terdampak kebijakan imigrasi.
Boom Pasar Saham
Sementara lowongan kerja mendingin, saham-saham terkait AI meloncat. Menurut JPMorgan, saham AI menyumbang 75% dari return S&P 500 dan 80% dari pertumbuhan laba sejak November 2022. Bank itu memperkirakan bahwa 30 perusahaan terkait AI sekarang mewakili sekitar 44% dari total nilai S&P 500 dan menghasilkan sekitar $5 triliun kenaikan kekayaan untuk rumah tangga Amerika dalam setahun terakhir.
Perusahaan teknologi biasa—Nvidia, Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet, dan Meta—yang mendorong kenaikan ini. Beberapa perusahaan ini, termasuk Meta, mengurangi jumlah karyawan meski harga sahamnya naik. Meta umumkan rencana di Januari untuk memotong sekitar 5% dari tenaga kerjanya—sekitar 3,600 posisi—dengan target karyawan berkinerja rendah sambil terus melakukan investasi AI besar-besaran.
Seperti yang sebelumnya ditunjukkan Lisa Shalett dari Morgan Stanley, konsentrasi keuntungan di segelintir perusahaan telah memunculkan kekhawatiran gelembung. Saham "Magnificent Seven" sekarang menyumbang lebih dari sepertiga indeks S&P 500, level konsentrasi yang bahkan melebihi era dotcom. Sam Altman, CEO OpenAI, bilang gelembung terjadi ketika "orang pintar jadi terlalu bersemangat tentang secuil kebenaran."
Tanda Peringatan Dini
Yang jelas, banyak bukti bahwa AI mulai mempengaruhi pekerjaan tertentu, terutama untuk orang yang baru mulai berkarier. Penelitian dari Stanford University menemukan bahwa sejak AI generatif dipakai luas, pekerja berusia 22 sampai 25 tahun, di pekerjaan yang paling terpapar AI, alami penurunan employment relatif 13%. Employment untuk pekerja di bidang yang kurang terpapar dan pekerja lebih berpengalaman di pekerjaan yang sama tetap stabil atau terus tumbuh.
Riset JPMorgan mencatat tingkat pengangguran di antara lulusan universitas mencapai 5.8% di Maret 2024, yang tertinggi dalam lebih dari empat tahun, dan terus tren di atas rata-rata—pola yang sangat tidak biasa menurut standar sejarah. Meski tren ini bisa mencerminkan faktor lain, efek AI mungkin juga berperan, kata Michael Feroli, kepala ekonom Amerika di JPMorgan.
Tapi, Biro Statistik Tenaga Kerja memprediksi banyak pekerjaan yang terpapar AI akan tumbuh lebih cepat dari rata-rata hingga 2033. Employment pengembang software diperkirakan naik 17.9% antara 2023 dan 2033, jauh lebih cepat dari rata-rata 4% untuk semua pekerjaan. Lembaga itu bilang meski AI bisa mengotomatisasi tugas tertentu, AI juga menciptakan permintaan untuk pekerja yang mengembangkan dan merawat sistem AI.
Cerita Dua Ekonomi
Di Substack-nya, Thompson bilang meski "bagan paling seram di dunia" agak menyesatkan, tapi dia tampaknya menyoroti satu kebenaran mendasar: "Memang sepertinya ada dua ekonomi sekarang—ekonomi AI yang booming dan ekonomi segalanya-lainnya yang biasa saja," katanya. Dan memahami kekuatan yang mendorong masing-masing ekonomi itu penting untuk mengerti ke mana arah perekonomian.
Mudah untuk menyalahkan ChatGPT, atau AI secara umum, untuk kondisi ekonomi, apalagi kalau liat bagan itu. Tapi itu bukan didorong satu penyebab saja; melainkan hasil dari banyak faktor, termasuk pengetatan moneter dari The Fed, pembatasan perdagangan dan penegakan imigrasi dari Gedung Putih, dan boom investasi AI di Wall Street yang terpusat di sekitar segelintir saham megacap. Apakah ini mewakili pertumbuhan berkelanjutan atau gelembung yang tidak berkelanjutan, masih harus dilihat.
Untuk cerita ini, Fortune pakai AI generatif untuk bantu buat draft awal. Seorang editor memverifikasi keakuratan informasinya sebelum publikasi.