Orang yang berjalan kaki dekat Capitol AS di Washington, DC.
(Bloomberg) — Pertanyaan besar untuk investor obligasi dalam hari-hari ke depan adalah apakah laporan pekerjaan bulanan AS akan menggoyahkan keyakinan mereka yang sudah goyah tentang pemotongan suku bunga Federal Reserve lainnya pada bulan Oktober.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Pedagang mengurangi taruhan pada pelonggaran Fed tambahan minggu lalu karena para pejabat menyuarakan pandangan berbeda tentang kebijakan moneter sementara beberapa data ekonomi lebih kuat dari perkiraan. Ada satu komplikasi besar untuk pasar keuangan, bagaimanapun: Kemungkinan penutupan pemerintah federal mulai 1 Oktober mengancam akan menunda rilis data penting, termasuk angka pekerjaan hari Jumat, salah satu laporan ekonomi yang paling diperhatikan dengan cermat.
Pasar tenaga kerja yang melunak mendorong Fed untuk menurunkan suku bunga bulan ini untuk pertama kalinya tahun ini, dan pedagang melihat sekitar 80% kemungkinan pemotongan pada rapat bank sentral 28-29 Oktober. Tapi mereka mungkin butuh lebih banyak data lemah untuk membuktikan pandangan bahwa pasar tenaga kerja sedang mendingin, menguatkan ekspektasi untuk lebih banyak pelonggaran Fed dan menjaga Treasuries tetap pada jalurnya untuk pengembalian tahunan terbaik sejak 2020.
Laporan pekerjaan adalah apa yang “Anda butuhkan untuk mendorong reli dari sini — itu adalah bagian paling penting dari cerita ekonomi-lemah, Fed-dovish,” kata James Athey, seorang manajer portofolio di Marlborough Investment Management Ltd.
“Bahkan jika kita melihat datanya, jelas ada standar yang cukup tinggi untuk mendapatkan laporan yang cukup lemah untuk mendorong imbal hasil lebih rendah dari sini,” katanya, sambil menambahkan bahwa dia underweight Treasuries.
Imbal hasil 10 tahun naik mendekati 4,2% minggu lalu setelah turun ke terendah lima bulan tepat di bawah 4% pada 17 September. Saat itulah Fed melanjutkan pelonggaran dengan langkah seperempat poin, meskipun Stephen Miran, pembuat kebijakan terbaru Fed, berbeda pendapat demi pengurangan setengah poin. Pemulihan imbal hasil datang sebagian karena data yang menunjukkan penuruan klaim pengangguran awal dan pertumbuhan ekonomi yang kuat di kuartal kedua.
Laporan-laporan itu mendorong pedagang untuk sedikit mengurangi ekspektasi pelonggaran, sementara masih sangat condong ke arah mendukung pemotongan seperempat poin bulan depan dan berpotensi pada Desember. Sekitar satu poin persen pelonggaran sudah diperhitungkan untuk 12 bulan ke depan.
Obligasi Terangkat
Pedagang mengingat kelemahan dalam data pekerjaan pemerintah dalam beberapa bulan terakhir, yang membuat Fed berbalik arah bahkan dengan inflasi di atas target 2%. Langkah itu membantu mengangkat obligasi. Treasuries telah naik 5,1% tahun ini hingga Kamis, data indeks Bloomberg menunjukkan. Itu membuat pasar berada di jalur yang tepat untuk kinerja terbaiknya sejak 2020.
Cerita Berlanjut
Perkiraan median dalam survei Bloomberg adalah untuk angka pemerintah yang dijadwalkan pada 3 Oktober untuk menunjukkan AS menambahkan 50,000 pekerjaan non-pertanian pada September, peningkatan dari rata-rata kenaikan kurang dari 30,000 pekerjaan selama tiga bulan sebelumnya. Minggu lalu, Ketua Fed Jerome Powell mengatakan kecepatan penciptaan pekerjaan baru-baru ini “tampaknya berjalan di bawah tingkat ‘impas’ yang dibutuhkan untuk menjaga tingkat pengangguran tetap konstan.”
Dia mengulangi bahwa pembuat kebijakan menghadapi risiko yang bertentangan dari pasar tenaga kerja yang melambat dan inflasi yang meningkat. Dan para pejabat telah menunjukkan mereka terbagi tentang bagaimana melanjutkan.
Presiden Fed Chicago Austan Goolsbee minggu lalu menyatakan kekhawatiran tentang inflasi yang didorong tarif dan menolak segala seruan untuk “memuat-depan” beberapa pemotongan. Gubernur Michelle Bowman, sementara itu, mengatakan inflasi cukup dekat dengan target bank sentral untuk membenarkan lebih banyak pemotongan karena pasar tenaga kerja melemah.
Posisi pasar menunjukkan perpecahan serupa. Dalam opsi Treasury, ada pembeli konsisten yang menargetkan imbal hasil 10 tahun turun ke 4% dan di bawahnya pada akhir November. Sementara itu, survei klien JPMorgan Chase & Co. menunjukkan posisi short Treasuries melonjak.
“Kami melihat level saat ini pada imbal hasil Treasury 10 tahun secara umum adil, dengan risiko seimbang antara risiko downside dari kerentanan pasar tenaga kerja dan risiko upside jika prospek pertumbuhan cerah,” kata Sara Devereux, kepala global grup pendapatan tetap Vanguard. Dia mengatakan manajer dana aktif perusahaan mereka bias untuk membeli utang jika imbal hasil naik ke ujung atas rentang baru-baru ini, dengan preferensi untuk obligasi 5 hingga 10 tahun.
Risiko penutupan juga meningkatkan pentingnya data yang tidak akan terpengaruh, termasuk laporan pekerjaan swasta ADP pada 1 Oktober. Meskipun ADP tidak selalu menjadi indikator utama yang dapat diandalkan untuk angka resmi, revisi ke bawah data pemerintah dalam beberapa bulan terakhir telah mengkonfirmasi kelemahan yang terlihat dalam laporan swasta.
“ADP akan membawa beban yang sangat berat,” kata Ed Al-Hussainy, seorang manajer portofolio di Columbia Threadneedle Investment. Data pekerjaan yang tangguh akan membuka “pintu besar ke banyak pertanyaan tentang jalur suku bunga dan waktu pemotongan tahun depan,” katanya.
Yang Perlu Ditonton
Data ekonomi:
29 Sept: Penjualan rumah tertunda; aktivitas manufaktur Dallas Fed
30 Sept: Indeks harga rumah FHFA; harga rumah S&P Cotality; PMI Chicago MNI; lowongan pekerjaan JOLTS; kepercayaan konsumen Conference Board; aktivitas layanan Dallas Fed
1 Okt: Aplikasi hipotek MBA; pekerjaan ADP; PMI Manufaktur AS S&P Global (final); manufaktur ISM; pengeluaran konstruksi; penjualan kendaraan total Wards
2 Okt: Pemutusan hubungan kerja Challenger; klaim pengangguran awal; pesanan pabrik; barang tahan lama (final)
3 Okt: Penggajian non-pertanian; PMI Layanan AS S&P Global (final); Indeks Layanan ISM
Kalender Fed:
29 Sept: Gubernur Christopher Waller; Presiden Fed Cleveland Beth Hammack; Presiden Fed Atlanta Raphael Bostic; Presiden Fed St Louis Alberto Musalem
30 Sept: Wakil Ketua Philip Jefferson; Presiden Fed Boston Susan Collins; Presiden Fed Chicago Austan Goolsbee; Presiden Fed Dallas Lorie Logan
2 Okt: Logan
3 Okt: Presiden Fed New York John Williams; Jefferson
Kalender lelang:
29 Sept: Tagihan 13, 26-minggu
30 Sept: Tagihan 6-, 52-minggu
1 Okt: Tagihan 17-minggu
2 Okt: Tagihan 4-, 8-minggu
–Dengan bantuan dari Edward Bolingbroke.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
©2025 Bloomberg L.P.