Oleh Jamie McGeever
ORLANDO, Florida (Reuters) – TRADING DAY
Memahami kekuatan yang menggerakkan pasar global
Oleh Jamie McGeever, Kolumnis Pasar
Saham AS sedikit turun pada hari Selasa tapi sebelumnya S&P 500 dan Nasdaq mencapai rekor tertinggi baru. Ini karena investor bersiap untuk pemotongan suku bunga yang diharapkan dari Federal Reserve pada hari Rabu. Emas juga mencapai harga tertinggi baru dan euro mencapai puncak empat tahun karena dolar AS melemah.
Lebih lanjut tentang itu di bawah. Di kolom saya hari ini, saya melihat lonjakan lindung nilai (hedging) dolar tahun ini, dan bagaimana hal itu menghubungkan dua strategi investasi utama investor global tahun ini – membeli saham Wall Street (long) dan menjual dolar AS (short).
Jika kamu punya lebih banyak waktu untuk baca, ini beberapa artikel yang saya rekomendasikan untuk bantu kamu memahami apa yang terjadi di pasar hari ini.
1. Fed untuk sementara hindari guncangan pada independensinya, Cook akan hadiri rapat; Miran dikonfirmasi isi kursi lowong
2. Trump bilang AS punya pembeli untuk TikTok
3. Chip RTX6000D baru Nvidia untuk China kurang disukai perusahaan besar, kata sumber
4. Konvergensi kredit euro hapus perbedaan inti-pinggiran: Mike Dolan
5. Pasar saham China senilai $19 triliun, dulu disebut tidak bisa diinvestasikan, kembali menarik orang asing
Pergerakan Pasar Kunci Hari Ini
* SAHAM: S&P 500 dan Nasdaq catat rekor intraday sebelum turun, Asia naik tapi Eropa lesu, terbebani sektor sensitif suku bunga dan euro yang menguat.
* SAHAM/SEKTOR: Indeks semikonduktor Philadelphia capai level tertinggi baru, perpanjang kenaikan ke sembilan sesi – yang terbaik sejak 2017. Warner Bros turun 6.2% karena penurunan peringkat broker, target merger Paramount Skydance turun 5.7%. Sektor energi +1.7%, utilitas -1.8%.
* MATA UANG (FX): Indeks dolar jatuh ke level terendah sejak 1 Juli. Euro capai tertinggi 4 tahun di $1.1877. Pengerak nilai tukar G10 terbesar vs dolar adalah franc Swiss, +1%.
* OBLIGASI: Obligasi pemerintah AS (Treasuries) tidak terpengaruh penjualan ritel dan harga impor AS yang kuat, imbal hasil turun 2 bps di seluruh kurva. Lelang obligasi 20 tahun berjalan baik, bid-to-cover 2.74.
* KOMODITAS: Emas sentuh $3.700 untuk pertama kalinya. Minyak naik 1.5% sampai 2.0% karena kekhawatiran pasokan Rusia.
Poin Pembicaraan Hari Ini:
* Eur-eka!
Euro naik hampir 1% pada Selasa ke level tertinggi empat tahun di $1.1877. Mata uang ini telah naik hampir 15% terhadap dolar sejauh tahun ini dan menuju kenaikan tahunan terbesar sejak 2003. Akankah mencapai $1.20?
Kenaikan euro tidak terlalu unik, karena dolar sedang kesulitan secara luas menghadapi perbedaan suku bunga dan imbal hasil yang runtuh. Tapi ini berpotensi sakit kepala besar untuk ECB, yang sudah melihat inflasi inti pada 2027 di 1.8%, di bawah target 2% mereka.
* Bonanza bank sentral
Fed jadi pusat perhatian minggu ini dan secara luas diperkirakan akan lanjutkan siklus pelonggaran moneter dengan pemotongan 25 basis points. Arahan Ketua Jerome Powell dalam konferensi persnya akan sangat penting untuk ekonomi dunia dan pasar di bulan-bulan mendatang.
Tapi Fed akan didukung dengan kuat oleh para bank sentral lainnya. Minggu ini juga ada keputusan kebijakan di Brazil, Kanada, Jepang, Inggris, dan Afrika Selatan, untuk menyebut beberapa negara, yang akan banyak membantu tentukan nada untuk aset di sana, terutama nilai tukar.
* Cinta spread (perbedaan imbal hasil)
Dari utang pemerintah zona euro, sampai kredit AS dan pasar berkembang, banyak spread imbal hasil obligasi kunci di seluruh dunia menyempit ke level terketat dalam tahun. Bahkan dekade.
Ini adalah tanda betapa tenangnya investor tentang kondisi pasar saat ini dan outlook investasi jangka pendek. Atau, ini mencerminkan tingkat kepercayaan diri yang mengkhawatirkan dan menunjukan risiko gelembung saham, ekonomi, kebijakan dan risiko lainnya belum cukup dihargai.
Lonjakan lindung nilai mencerminkan perdagangan yang padat – long Wall Street, short dolar AS
Lonjakan lindung nilai eksposur saham AS tahun ini awalnya dilihat sebagai bagian dari proses ‘de-dolarisasi’ luas, yang mencerminkan ketidaknyamanan investor global dengan agenda perdagangan, ekonomi, dan kebijakan luar negeri Presiden Donald Trump. Tapi, seiring berjalannya bulan dan saham AS melonjak ke level tertinggi baru didukung teknologi, teori ini tampaknya runtuh.
Jika ‘de-dolarisasi’ benar-benar terjadi, saham dan obligasi AS hampir pasti akan menjadi lebih murah. Dan itu tidak terjadi.
Indeks Wall Street – S&P 500, Nasdaq, Dow dan Russell 2000 – berada di level tertinggi sepanjang masa, dan obligasi pemerintah AS (Treasuries) di seluruh kurva naik tahun ini. Bahkan obligasi 30 tahun.
Namun, investor luar negeri yang tidak lindung nilai (unhedged) saat ini mendapatkan keuntungan yang jauh lebih kecil atau malah mengalami kerugian karena indeks dolar turun 11% sejauh tahun ini.
Makanya terjadi lonjakan lindung nilai.
HIDUP DALAM LINDUNGI NILAI (HEDGE)
Untuk pertama kalinya dalam dekade ini, aliran masuk terlindungi (hedged) ke sekuritas AS melebihi aliran masuk tidak terlindungi (unhedged) dari luar negeri, menurut analis Deutsche Bank. Menganalisis lebih dari 500 dana, mereka menghitung bahwa lebih dari 80% aliran masuk ke saham AS sekarang terlindungi mata uang, begitu juga sekitar 50% aliran masuk ke obligasi AS. Ini berarti sekitar dua-pertiga dari total aliran masuk ke aset AS sekarang terlindungi.
Ini mewakili perubahan dramatis dari tahun-tahun sebelumnya, terutama di saham.
Melindungi nilai dari penurunan dolar lebih lanjut menunjukan investor ingin lindungi kepemilikan saham dan pendapatan tetap AS mereka daripada menguranginya. Memang, permintaan tetap sangat baik, mengingat valuasi saham yang tinggi dan bayang-bayang fiskal yang membayangi obligasi.
Untuk saham, investor jarang lindung nilai di masa lalu karena bertaruh bahwa penurunan substansial di Wall Street biasanya akan bertepatan dengan krisis dan karena itu akan diimbangi oleh lonjakan dolar sebagai safe-haven.
Tapi bukan itu yang terjadi pada kekacauan tarif ‘Hari Pembebasan’ pada bulan April.
“Orang asing mungkin telah kembali membeli aset AS … tapi mereka tidak ingin eksposur dolar yang menyertainya. Untuk setiap aset dolar terlindungi yang dibeli, jumlah mata uang yang setara dijual untuk menghilangkan risiko FX,” tulis George Saravelos, kepala penelitian FX global Deutsche, pada Senin.
Data resmi terakhir dari Departemen Keuangan AS untuk akhir Juni 2024 menunjukkan kepemilikan asing atas saham AS adalah rekor 18%. Apakah itu telah naik?
PENURUNAN NILAI DOLAR
Paruh pertama tahun ini dipenuhi cerita tentang dana pensiun Eropa dan Kanada yang secara tajam menaikkan rasio lindung nilai dolar mereka, memicu narasi ‘de-dolarisasi’ dan ‘akhir keistimewaan AS’. Dalam istilah euro, jatuhnya 12% Nasdaq pada Maret adalah bulan terburuk indeks sejak 2002.
Dan dolar kemungkinan akan tetap di bawah tekanan jual berkelanjutan, dengan perbedaan suku bunga dan imbal hasil obligasi yang bergerak melawannya dengan Federal Reserve hampir pasti akan lanjutkan siklus pemotongan suku bunga minggu ini, tepat ketika banyak bank sentral lain hampir mengakhiri milik mereka.
Mata uang juga bisa akhirnya menanggung beban kekhawatiran investor yang berlarut-larut tentang trajectory fiskal AS dan independensi bank sentral.
Namun di tengah semua ini, profitabilitas dan dinamisme Wall Street, serta keamanan dan likuiditas Treasuries, terus menarik modal dari seluruh dunia. Aset AS tetap menjadi satu-satunya pilihan.
KEBERHASILAN BALIK 8 APRIL
Saham global juga telah meningkat pada tahun 2025, dengan banyak indeks non-AS kinerjanya lebih baik daripada rekan-rekan AS tahun ini.
Tapi sejak kekacauan ‘Hari Pembebasan’ mencapai puncaknya pada 8 April, saham AS telah melonjak kembali, dengan Nasdaq – naik hampir 40% sejak saat itu – menjadi salah satu yang berkinerja terbaik.
Tidak mengherankan, investor asing tidak ingin ketinggalan.
Menurut strategis ekuitas JP Morgan, investor asing tidak tertarik untuk menjual kepemilikan AS mereka terlepas dari valuasi saat ini, karena peluang pertumbuhan di luar negeri terbatas, likuiditas di luar AS relatif buruk, dan mereka ingin tetap cukup dekat dengan benchmark mereka.
“Kebanyakan investor asing terus menempatkan modal mereka di AS untuk potensi pertumbuhan jangka panjang, perusahaan yang ramah pemegang saham, kebijakan pro-pertumbuhan, dan cerita AI,” tulis mereka pekan lalu.
Kesimpulannya, investor tampaknya bearish pada dolar tapi bullish pada Wall Street dan Big Tech khususnya – tren yang telah membingungkan banyak ahli yang mengira ‘de-dolarisasi’ akan melampaui mata uang. Itu tidak terjadi. Dan sedikit alasan untuk percaya ini akan berubah untuk saat ini.
Apa yang bisa menggerakkan pasar besok?
* Asisten gubernur Bank Sentral Australia Brad Jones berbicara
* Keputusan suku bunga Indonesia
* Perdagangan Jepang (Juli)
* Inflasi Inggris (Agustus)
* Inflasi zona euro (Agustus, final)
* Keputusan suku bunga Brazil (setelah penutupan pasar)
* Keputusan suku bunga Kanada
* Keputusan suku bunga AS dan konferensi pers Ketua Fed Jerome Powell
Ingin terima Trading Day di inbox kamu setiap pagi hari kerja? Daftar untuk newsletter saya di sini.
Pendapat yang diungkapkan adalah milik penulis. Mereka tidak mencerminkan pandangan Reuters News, yang, di bawah Trust Principles, berkomitmen pada integritas, independensi, dan bebas dari bias.
(Oleh Jamie McGeever; Disunting oleh Nia Williams)