China membatalkan sejumlah proyek infrastruktur di daerah yang berutang saat mereka berjuang untuk menyelaraskan kebutuhan untuk menghemat uang dengan target pertumbuhan ekonomi tahun ini. Beijing telah memerintahkan sekitar dua belas wilayah yang sangat berutang, banyak di antaranya kurang berkembang dan jauh dari pantai, untuk membatasi pengeluaran infrastruktur saat mereka mencoba mengakhiri lonjakan investasi selama satu dekade yang banyak orang percayai tidak berkelanjutan. Namun, para analis mengatakan bahwa upaya keterbatasan anggaran ini mungkin akan membuat lebih sulit untuk mencapai target pertumbuhan tahunan yang ambisius sebesar 5 persen yang ditetapkan oleh Perdana Menteri Li Qiang selama pertemuan politik “Two Sessions” China bulan ini – dengan dampak yang mungkin jauh-reaching bagi ekonomi global. Di antara proyek-proyek yang dibatalkan adalah pembangunan jalan raya di provinsi Yunnan dan terowongan di Gansu. Provinsi Guizhou telah menunda begitu banyak skema infrastruktur sehingga alokasi provinsi untuk proyek-proyek besar tahun ini diperkirakan akan turun 60 persen. Ekonomi China masih merasakan dampak dari krisis sektor properti yang dimulai setelah otoritas berupaya untuk mengendalikan pinjaman besar pengembang. “Pada tahun 2021 mereka mengincar properti, tahun ini mereka telah mengatasi sisi infrastruktur persamaan dan utang pemerintah daerah,” kata Michael Pettis, seorang profesor keuangan di Universitas Peking. Investasi di properti dan infrastruktur telah menjadi sumber signifikan dari ekspansi ekonomi, kata Pettis. “Jadi pertanyaannya adalah: dari mana pertumbuhan akan datang?” Dalam dokumen kebijakan yang dilihat oleh Financial Times, Dewan Negara, kabinet China, memerintahkan 10 provinsi dan wilayah yang sangat berutang dan dua kota besar untuk memperkuat pengawasan dan persetujuan proyek pemerintah. Aturan-aturan tersebut, yang mulai berlaku pada 1 Januari, melarang 12 daerah tersebut dari meluncurkan banyak jenis proyek baru, seperti membangun jalan raya atau gedung pemerintah, dan meminta penundaan beberapa skema tahap awal. “Pemerintah di semua tingkatan lebih baik terbiasa mengencangkan ikat pinggang dan mulai memahami bahwa ini bukan kebutuhan sementara, tetapi solusi jangka panjang,” kata menteri keuangan Lan Fo’an dalam konferensi pers selama Two Sessions, yang berakhir pada hari Senin. Pejabat dari beberapa provinsi mencari keringanan utang dari bankir negara dalam pembicaraan di pinggiran sesi paralel Kongres Rakyat Nasional, parlemen boneka China, dan Konferensi Konsultatif Politik Rakyat China, sebuah badan penasehat. Delegasi provinsi memuji langkah pemerintah untuk membatasi pengeluaran infrastruktur. “Jika Anda memiliki maag dan mengabaikannya, Anda mungkin hanya terlihat sehat tetapi sebenarnya tidak,” kata Wang Chunru, seorang anggota CPPCC dari Inner Mongolia yang dilanda utang, salah satu dari 12 pemerintah tingkat provinsi yang ditargetkan. “Hanya dengan mengobatinya dan menyingkirkan itu Anda benar-benar bisa hidup lebih lama dan lebih baik.” Namun, para analis di Goldman Sachs menggambarkan dorongan untuk menunda proyek-proyek di beberapa daerah yang paling terutang, sambil memberikan cukup stimulus fiskal di tempat lain untuk meningkatkan pertumbuhan ekonomi, sebagai “akrobat”. Beijing bertaruh bahwa peningkatan investasi infrastruktur di provinsi pesisir yang lebih kaya seperti Zhejiang atau Guangdong dapat menutupi pemotongan di 12 daerah yang ditargetkan, yang mencakup kota-kota tingkat provinsi Tianjin dan Chongqing serta provinsi timur laut. Bersama-sama, Goldman mengatakan 12 daerah tersebut menyumbang 22 persen dari investasi aset tetap China dan 18 persen dari produk domestik bruto tahun lalu. Investasi aset tetap diperkirakan akan turun tahun ini sebesar 60 persen untuk provinsi barat Guizhou dan antara 11 persen dan 15 persen untuk beberapa lainnya, kata Goldman. Pada NPC, Perdana Menteri Li mengatakan: “Kami akan berusaha bersama untuk meredakan risiko utang pemerintah daerah sambil memastikan perkembangan yang stabil.” Namun, para analis percaya bahwa itu akan lebih mudah diucapkan daripada dilakukan. Li telah menandakan lebih banyak dukungan untuk ekonomi pada tahun 2024, dengan rencana untuk menerbitkan Rmb1tn dalam obligasi khusus pemerintah pusat jangka panjang – sebuah instrumen yang digunakan untuk mengumpulkan dana tambahan. Ini seharusnya membantu pemerintah daerah yang terlalu berutang untuk melakukan deleveraging, kata Chris Beddor dari Gavekal Dragonomics. Proses deleveraging dimulai tahun lalu, dengan bank-bank negara merestrukturisasi utang. Pemerintah daerah juga telah menerbitkan lebih dari Rmb1,4tn dalam obligasi untuk melunasi utang implisit dari kendaraan pembiayaan luar neraca. “Jelas bahwa para pembuat kebijakan berpikir mereka dapat mengatasinya dengan pada dasarnya memiliki pemerintah pusat menerbitkan lebih banyak obligasi dan melakukan lebih banyak pekerjaan fiskal itu sendiri untuk pemerintah daerah sementara setidaknya beberapa dari mereka terlibat dalam semacam perampingan fiskal,” kata Beddor. “Saya pikir itu menciptakan banyak ruang untuk kesalahan kebijakan.” Meskipun bukan “kasus dasar”nya, mungkin pemerintah gagal mengkalibrasi penyesuaian dengan benar dan ekonomi sebenarnya akan “merasakan hambatan daripada dorongan,” kata Beddor. Antusiasme untuk keterbatasan pengeluaran yang diungkapkan oleh beberapa peserta Two Sessions juga kemungkinan akan memperkuat kekhawatiran ekonom tentang kekuatan konsumsi China. “Kita semua orang Tiongkok perlu mengencangkan ikat pinggang kita, bukan hanya pemerintah daerah,” kata Zhang Shuyang, seorang delegasi NPC Guizhou. “Hidup hemat adalah tradisi mulia kita sebagai bangsa Tiongkok.” Guizhou, salah satu provinsi termiskin di China, kini menjadi rumah bagi hampir setengah dari 100 jembatan tertinggi di dunia, termasuk empat dari sepuluh teratas. Yuekai Securities memperkirakan lonjakan pembangunan infrastruktur provinsi telah meninggalkannya dengan total utang, termasuk kewajiban luar neraca, sebesar 137 persen dari PDB-nya. Utang pemerintah daerah China, termasuk kendaraan pembiayaan luar neraca dan kredit bayangan, kemungkinan setara antara 75 dan 91 persen dari PDB nasional pada tahun 2022, menurut sebuah makalah tahun lalu oleh Victor Shih dan Jonathan Elkobi dari Universitas California San Diego. Duabelas pemerintah tingkat provinsi memiliki obligasi yang beredar saja setara dengan lebih dari 50 persen dari PDB mereka, tulis mereka. China mengatakan total utang pemerintah pusat dan daerahnya kurang dari 51 persen dari PDB. Di ibu kota China pekan lalu, gubernur Guizhou Li Bingjun mengatakan bahwa dia memahami hidup hemat adalah norma baru dan berjanji untuk mengelola proyek dengan ketat dan memotong pengeluaran. “Kami terus mengurangi berbagai festival, forum, dan kegiatan pameran,” kata Li kepada wartawan. “Jika tidak perlu, kita tidak mengadakannya.” Pelaporan tambahan oleh Wenjie Ding dan Nian Liu di Beijing.
