“
Minggu ini Wall Street kembali mendapatkan kepercayaan dirinya. Saham mengalami rebound yang luar biasa untuk menghapus semua kerugian dari guncangan tarif pada bulan April, Corporate America melepaskan miliaran dalam penjualan obligasi yang tertahan dan aset spekulatif mulai dari kripto hingga perusahaan teknologi yang tidak menguntungkan melonjak.
Namun di balik reli yang dibangun atas harapan bahwa Gedung Putih akan segera menandatangani kesepakatan perdagangan, ekosistem keuangan sedang memberikan sinyal peringatan bagi para hedge fund dan day trader yang kembali terjun ke dalam risiko.
Sinyal di pasar obligasi menunjukkan Federal Reserve dalam keadaan terjepit, mengancam harapan bahwa Jerome Powell & Co. dapat mengurangi dampak tarif dengan cepat. Mata uang cadangan dunia terus kehilangan arahnya saat bertentangan dengan pergerakan imbal hasil Surat Utang Negara. Dan pertentangan serupa terjadi di kredit dan ekuitas saat bullish menentang lonjakan kebangkrutan dan perkiraan laba yang menurun.
Phil Pecsok, chief investment officer dari Anacapa Advisors, mengatakan bahwa meskipun pertentangan lintas aset adalah fitur yang lazim dalam lanskap perdagangan, dislokasi saat ini patut diperhatikan. “Kita benar-benar tidak tahu apakah akan ada tarif, keringanan dari tarif, pengurangan pajak, atau pembalasan. Jadi sangat sulit untuk memahami cerita fundamental,” katanya. “Tidak ada yang tahu apa-apa. Kita berada di tanah tak bertuan.”
Seperti secepat para trader keluar saat ancaman tarif Presiden Donald Trump, mereka kembali dengan cepat, mengangkat saham AS dalam sembilan sesi berturut-turut, yang paling banyak dalam dua dekade terakhir. Spread kredit telah menyempit di tengah lonjakan penerbitan obligasi sementara Bitcoin, yang diperdagangkan serendah $77.053 tiga minggu lalu, kembali menguji level enam digit.
Dibalik kenaikan ini: Spekulasi bahwa yang terburuk dari sikap keras dagang Trump telah terdengar dan tanda-tanda bahwa ekonomi AS terus bertahan, dengan data Jumat menunjukkan tingkat pengangguran tetap stabil di 4,2%.
Namun di balik pasar, keraguan masih mengendap yang mempertanyakan perdagangan ekuitas senilai $5 triliun dalam kurun waktu kurang dari dua minggu. Ukuran kecemasan pasar secara keseluruhan telah mengendur namun tetap tinggi. Bahkan setelah turun selama tiga minggu, indikator stres keuangan global Bank of America Corp masih jauh di atas level yang pernah terlihat dalam delapan bulan sebelum peringatan “Hari Pembebasan” Trump pada 2 April.
Salah satu kekhawatiran utama adalah bahwa para trader kembali dengan risiko atas keyakinan bahwa penyesuaian Fed akan segera terjadi, meskipun harapan inflasi berbasis pasar baru menunjukkan tanda-tanda pendinginan yang belum pasti. Sementara para trader derivatif memotong taruhan untuk pemotongan suku bunga setelah data pekerjaan Jumat, mereka masih memperkirakan tiga penurunan pada tahun 2025, naik dari satu pada bulan Februari.
Sementara itu, swap inflasi satu tahun pada awal April naik ke level tertinggi sejak 2022 karena kekhawatiran atas dampak tarif pada harga impor. Meskipun mengalami penurunan, mereka masih lebih dari 70 basis poin lebih tinggi daripada pada bulan Januari.
Menurut Henry Allen, seorang strategi makro di Deutsche Bank AG, itu adalah resep untuk kekecewaan mengingat nada hawkish Powell dalam pidatonya bulan April dan pengalaman tahun 2022, ketika investor meremehkan tekad Fed dalam mengatasi tekanan harga.
“Pasar berisiko mengulangi kesalahan konsisten dari beberapa tahun terakhir, dalam membandingkan Fed yang terlalu dovish dibandingkan dengan apa yang sebenarnya terjadi,” tulisnya dalam sebuah catatan baru-baru ini.
Allan juga menunjukkan fakta yang tidak nyaman bahwa hubungan dolar dengan pendapatan tetap terus mengalami keretakan. Secara teori, mata uang AS seharusnya menguat terhadap euro ketika imbal hasil Surat Utang Negara AS 10 tahun naik dibandingkan dengan obligasi Jerman yang sebanding, atau sebaliknya. Hal itu sebagian karena aset yang memberikan imbal hasil lebih tinggi menarik uang, memperkuat daya tarik mata uang negara tersebut. Namun hubungan itu tetap terpecah sejak awal April.
Menurut Lawrence Creatura, seorang manajer dana di PRSPCTV Capital LLC, kelemahan dolar adalah tanda bahwa AS kehilangan pengaruhnya dengan mitra perdagangan global, membawa kilas balik pada Undang-Undang Tarif Smoot-Hawley tahun 1930 yang membantu memperburuk Depresi Besar.
“Kita sedang melangkah ke arah sana sekarang,” katanya. “Kita sedang mundur dalam waktu dan mendekati status di mana dolar di AS bukanlah pembayaran keuangan yang dapat diandalkan.”
Lonjakan risiko juga terjadi pada saat fundamental kunci melemah. Para ekonom telah memangkas perkiraan pertumbuhan mereka dalam antisipasi dampak perang dagang, sementara analis menurunkan perkiraan laba perusahaan untuk tahun ini dan tahun depan, data yang dikompilasi oleh Bloomberg menunjukkan. Di pasar kredit, premi risiko untuk utang high yield telah menyempit sejak awal April, meskipun jumlah pailit meningkat ke level tertinggi dalam lima tahun terakhir.
Kekhawatiran juga masih mengendap di pasar opsi. Indeks Volatilitas Cboe, ukuran dari fluktuasi yang diharapkan dalam S&P 500, telah melihat harga spot tetap di atas kontrak futures enam bulan setiap sesi sejak akhir Maret. Itu merupakan inversi terpanjang sejak krisis pandemi 2020. Ini adalah tanda bahwa para trader masih lebih khawatir tentang saat ini daripada risiko di masa depan.
Secara keseluruhan, friksi Wall Street yang keras kepala menyoroti era ketidakpastian kebijakan di bawah Trump 2.0, menurut Maria Vassalou, kepala Pictet Research Institute.
“Sejak efektif berakhirnya Perang Dingin, kita telah berada dalam lingkungan perdagangan bebas, globalisasi, dan perdamaian. Dan semua hal ini sedang berubah sekarang,” katanya. “Kita sedang memasuki keseimbangan yang berbeda, yang masih perlu didefinisikan.”
Cerita ini awalnya ditampilkan di Fortune.com
“