Unlock newsletter White House Watch secara gratis
Panduan Anda tentang apa arti masa jabatan kedua Trump bagi Washington, bisnis, dan dunia
Pemerintahan Trump telah menghantam status dolar sebagai salah satu pilar utama keuangan global. Dolar akan sangat dirindukan jika hilang.
Masih terasa aneh untuk membahas semua ini. Selama bertahun-tahun, menggumulkan tentang dolar menyerahkan perannya sebagai mata uang cadangan dominan adalah hobi niche bagi orang-orang aneh. Beberapa investor besar masih bersikeras bahwa dolar yang perkasa akan tetap bertahan, tanpa alternatif serius untuk statusnya. Orang lain menunjukkan bahwa keraguan terhadap dolar sedang merosot dengan perannya sebagai tempat perlindungan yang aman dan pelumas perdagangan global.
Namun, kedua penolakan ini, tidak menyadari skala gangguan dalam kebijakan keamanan dan geopolitik sejak Donald Trump kembali ke Gedung Putih. Oleh karena itu, masuk akal untuk memikirkan apa yang akan hilang oleh AS. Tebakan saat ini adalah bahwa, dalam pasar dan dalam politik kekuatan besar, AS akan menjadi lebih berorientasi pada jangka pendek, kurang tangguh dalam setiap krisis yang berlalu, dan jauh lebih bergantung pada belas kasih orang lain.
Adam Posen, presiden lama Institut Ekonomi Internasional Peterson, adalah salah satu ekonom berat yang telah melakukan konversi dalam masalah ini. Kembali pada tahun 2008, ia menulis sebuah makalah berjudul “Mengapa Euro Tidak Akan Menyaingi Dolar”, mencatat saat itu bahwa “euro berada pada puncak pengaruh sementara, dan dolar akan terus mendapat manfaat dari sumber geopolitik peran globalnya yang tidak dapat segera atau mungkin tidak pernah sebanding dengan euro”.
Pada saat itu, Trump sibuk dengan pembukaan proyek konstruksi terakhirnya, Trump International Hotel and Tower yang berkilauan di Chicago. Posen, seperti kita semua, dapat dimaafkan karena gagal membayangkan saat itu bahwa Trump mungkin akan menjadi pemimpin dunia, lagi, pada tahun 2025. Tapi di sinilah kita.
Sekarang, Posen mengatakan dalam sebuah presentasi online yang menarik minggu lalu, pergeseran tiba-tiba presiden dalam kebijakan luar negeri merupakan risiko langsung dan serius bagi fondasi dolar. Penurunan greenback sejak pengumuman Trump pada 2 April tentang tarif bersyarat disebut demikian, adalah sesuatu yang wajar sebagai refleksi dari pertumbuhan AS yang kemungkinan lebih lemah ke depan. Tetapi fakta bahwa dolar telah turun pada saat yang sama dengan nilai obligasi pemerintah AS jangka panjang adalah hal yang berbeda — bukan bukti pasti bahwa status dolar sebagai mata uang cadangan dominan sudah mati, tetapi bukti yang sangat kuat bahwa itu terluka.
Salah satu elemen penting di sini adalah bahwa tidak semua obligasi pemerintah AS diciptakan sama. Ketika Trump meledakkan pasar dengan pengumumannya tentang tarif perdagangan yang berlebihan, Obligasi Treasury jangka pendek dengan jatuh tempo sekitar dua tahun melonjak dalam harga — refleksi khas dari harapan akan terjadinya guncangan yang mungkin memerlukan pemotongan suku bunga. Bagian panjang pasar, bagaimanapun, mengambil jalur yang berbeda, sebuah keanehan yang sangat tidak biasa yang “konsisten dengan pengurangan properti lindung aset yang aman”, dalam kata-kata dari analisis baru dari Viral Acharya dan Toomas Laarits di New York University Stern School of Business.
Pada kondisi normal, obligasi dan mata uang naik dan turun berdasarkan pertumbuhan, inflasi, dan suku bunga. Tetapi ini bukan saat-saat normal, dan seperti yang kita lihat, fondasi yang kurang terlihat dari kebijakan luar negeri dan geopolitik membentuk dasar tempat semuanya berdiri. Hal ini membuat sulit — bukan tidak mungkin tetapi sulit — untuk melihat bagaimana dolar dan Obligasi Treasury dapat merebut kembali peran historisnya sebagai katup keamanan yang dapat diandalkan bagi pasar yang gugup.
Kecuali ketidakseimbangan antara obligasi Treasury jangka pendek dan jangka panjang mereset, ini berarti AS kemungkinan akan lebih bergantung pada penawaran utang jangka pendek yang lebih murah. Biasanya, AS adalah peminjam yang stabil, aman, dan dapat diandalkan sehingga Departemen Keuangan dapat menganggapnya seolah-olah tidak pernah harus mengembalikan utangnya — hanya bisa mengeluarkan obligasi baru untuk melunasi yang lama, berulang kali. Miring lebih ke jangka pendek daripada jangka panjang berarti ini akan menjadi tugas yang lebih sering, memerlukan AS untuk menjaga kreditornya agar mencoba meredam biaya pinjaman.
Privilage besar menjadi tuan rumah mata uang dan pasar obligasi yang diinginkan dunia dalam krisis juga berarti bahwa AS dapat meminjam jalan keluar dari masalah, bahkan masalah lokal, jauh lebih mudah daripada negara lain. Secara historis, AS telah berhasil menjaga krisis agar singkat dengan mengeksploitasi sumur investasi yang andal dengan biaya yang wajar, dan merangsang jalan keluar dari hampir semua masalah dengan lebih bebas daripada negara lain, yang seringkali melihat biaya pinjamannya naik ketika keadaan sulit.
Administrasi AS yang baru mungkin telah percaya bahwa inilah cara dunia beroperasi. Itu wajar, tetapi tidak boleh dianggap sebagai hal yang pasti, dan Eropa akan sangat menyukai sebagian dari sihir itu.
Aset yang aman adalah aman karena semua orang menganggapnya aman. AS sudah dalam perjalanan menuju menemukan biaya jangka panjang ketika itu retak.