“
Buka kunci newsletter White House Watch secara gratis
Panduan Anda tentang apa arti pemilihan AS 2024 bagi Washington dan dunia
Peminjam korporat berisiko di Amerika telah tertutup dari pasar obligasi sejak ledakan tarif Donald Trump, dalam pembekuan yang berdampak di seluruh Wall Street dan mengancam pemulihan yang belum pasti dalam pembuatan kesepakatan.
Perusahaan dengan peringkat rendah gagal menjual utang apapun di pasar obligasi high-yield AS senilai $1,4 triliun sejak Trump melepaskan kekacauan pasar dan menimbulkan ketakutan akan resesi AS dengan gelombang tarif yang diumumkan awal bulan ini.
Pembekuan pasar obligasi sampah mengancam untuk melukai perusahaan ekuitas swasta yang sering mengandalkannya untuk membantu pendanaan pengambilalihan mereka. Hal ini juga meningkatkan risiko bagi bank-bank yang memberikan pinjaman jangka pendek untuk kesepakatan semacam itu sebelum perusahaan buyout kemudian mendapatkan pembiayaan jangka panjang di pasar obligasi.
“Semuanya terhenti,” kata Bob Kricheff, kepala kredit multi-aset di perusahaan investasi Shenkman Capital Management. “Tidak ada yang mencoba mematok harga kesepakatan dalam lingkungan ini.”
Agenda perdagangan agresif Trump telah memberikan efek yang membuat investor enggan untuk mendukung kesepakatan berisiko, dengan dana obligasi high-yield mengalami aliran keluar rekor dalam seminggu setelah pengumuman tarif Trump pada 2 April.
Penjualan obligasi untuk mendanai pembelian HIG terhadap Converge Technology Systems dan pengambilalihan TI Fluid Systems oleh ABC Technologies yang didukung Apollo adalah beberapa kesepakatan yang terhenti bulan ini karena kekacauan pasar.
Sejak Trump mengumumkan tarif balasannya, bank-bank telah mengubah kembali syarat-syarat pinjaman yang mereka tawarkan kepada klien buyout untuk membiayai akuisisi dan meningkatkan tingkat bunga dalam upaya melindungi diri dari kerugian.
Beberapa di antaranya, termasuk Citigroup, Morgan Stanley, dan JPMorgan Chase, telah membatalkan kesepakatan pembiayaan obligasi dan pinjaman yang investor obligasi high-yield sejauh ini enggan mendukungnya di pasar utang tradisional, kata orang-orang yang diberi informasi tentang masalah itu.
Bank-bank Wall Street menghadapi potensi kerugian pada miliaran dolar pinjaman jangka pendek yang telah mereka komitmenkan dengan harapan bahwa investor obligasi sampah pada akhirnya akan mengambil utang tersebut.
Tetapi bank-bank dapat salah langkah jika tingkat bunga yang mereka sepakati untuk memberikan berbeda secara tajam dari tingkat pasar, seperti halnya dalam kondisi stres.
Jual beli pasar berlangsung saat industri ekuitas swasta — dan bank-bank yang telah lama mendapat untung dari kesepakatan mereka — berjuang dengan penurunan pembuatan kesepakatan dan harapan yang memudar akan adanya kebangkitan di tengah ancaman resesi yang mengintai.
Jeff Kivitz, chief investment officer dari perusahaan investasi Canyon Partners, mengatakan bahwa “beberapa komitmen yang ada bisa terjebak di neraca bank,” menambahkan bahwa bank-bank tampak “kurang bersedia memberikan indikasi untuk komitmen baru di tengah volatilitas”.
Pasar obligasi investasi baru juga terhenti, dengan hanya satu kesepakatan baru yang dihargai antara “hari pembebasan” pada 2 April dan perintah presiden untuk menunda tarif selama 90 hari terakhir pada hari Rabu minggu lalu.
Bankir dan manajer dana telah memperhatikan peningkatan tajam dalam spread kredit, ukuran biaya tambahan yang harus dibayar peminjam korporat untuk meminjam dibandingkan dengan utang pemerintah AS dan penanda selera risiko.
Spread untuk utang high-yield melonjak ke level tertinggi dalam hampir dua tahun minggu lalu, mencapai 4,61 poin persentase sebelum mundur sedikit setelah Trump setuju untuk menghentikan beberapa tarif, menurut data indeks Ice BofA.
Goldman Sachs minggu lalu meningkatkan perkiraan default oleh peminjam obligasi high-yield dan pinjaman berleverage tahun ini menjadi 5 persen dan 8 persen masing-masing, naik dari 3 persen dan 3,5 persen.
“Meskipun lebih rendah dari tingkat resesi yang tipikal, perkiraan ini jauh di atas rata-rata jangka panjang dan mencerminkan beberapa hambatan sekaligus untuk pasar keuangan berleverage,” kata Lotfi Karoui, chief credit strategist di Goldman.
Hanya $13 miliar obligasi dan pinjaman high-yield yang diterbitkan sejauh ini bulan ini, jauh di bawah rata-rata bulan ini sebesar $52,5 miliar sejak 2021, menurut data LSEG.
Dalam tanda lain dari pembekuan pasar obligasi sampah, Citigroup telah menghentikan upaya untuk mengumpulkan lebih dari $2 miliar dalam obligasi dan pinjaman high-yield melalui manajer utang tradisional untuk membiayai pengambilalihan perusahaan ekuitas swasta Patient Square Capital terhadap perusahaan kesehatan gigi dan hewan Patterson Companies.
Bank tersebut sekarang mencoba untuk mengumpulkan modal dari dana kredit swasta, yang dapat memicu kerugian, menurut orang-orang yang diberi informasi tentang masalah tersebut. Dana kredit swasta cenderung berinvestasi dalam pinjaman berisiko lebih tinggi dan, sebagai hasilnya, menagih tingkat bunga yang lebih tinggi kepada peminjam untuk risiko tambahan.
JPMorgan, Citi, Morgan Stanley, HIG, Patient Square, dan ABC Technologies menolak untuk berkomentar. Patterson dan Converge Technology tidak merespon permintaan komentar.
Reporting tambahan oleh Oliver Barnes
“