Unlock newsletter White House Watch secara gratis
Panduan Anda tentang apa arti pemilihan AS 2024 bagi Washington dan dunia
Penulis adalah wakil ketua di Oliver Wyman dan mantan kepala riset bank dan keuangan diversifikasi global di Morgan Stanley
Apa konsekuensi keuangan jangka panjang dari tarif Trump? Kita mungkin berada dalam masa jeda 90 hari tetapi pertanyaan tersebut tetap mendesak. Melihat kembali pengalaman Richard Nixon pada tahun 1971 bisa membantu investor memahami apa yang mungkin terjadi selanjutnya.
Tentu saja peristiwa terbaru memiliki beberapa kesamaan dengan “kejutan Nixon”, yang terjadi ketika presiden saat itu mengeluarkan dolar dari standar emas, menerapkan tarif impor 10 persen, dan memperkenalkan kontrol harga sementara. De-anchoring rezim ini menyebabkan periode ketidakstabilan ekonomi global dan ketidakpastian. Ini tidak hanya menyebabkan kehilangan kepercayaan bisnis tetapi juga menyebabkan stagflasi. Kontrol harga dan upah Nixon gagal total, memicu kelangkaan produk dan membantu memperkuat spiral upah-harga. Seluruh episode ini merupakan kontributor penting terhadap inflasi besar pada tahun 70-an.
Seperti halnya tarif Trump, tarif Nixon diperkenalkan untuk memaksa negara-negara mengubah syarat perdagangan untuk membantu mengurangi defisit perdagangan AS. Kekhawatiran terbesarnya adalah Jepang dan Jerman. “Filosofi saya, Tuan Presiden, adalah bahwa semua orang asing ingin menjebak kita dan tugas kita adalah menjebak mereka terlebih dahulu,” kata Menteri Keuangan John Connally padanya.
Dalam dunia yang sangat keuangan seperti saat ini, kita sudah melihat bahwa pasar obligasi dapat memaksa politisi untuk bertindak lebih cepat. Dibutuhkan empat bulan pada tahun 1971 sebelum tarif Nixon dihapus melalui perjanjian Smithsonian. Tetapi kejutan tersebut sudah cukup untuk mempercepat perubahan luar biasa dalam keuangan, menyebabkan penciptaan instrumen baru untuk bertaruh pada arah suku bunga dan lindung nilai risiko mata uang, termasuk berjangka dan opsi FX.
Penderitaan stagflasi dalam sistem perbankan mendorong perubahan besar dalam perilaku keuangan dan regulasi keuangan. Investor beralih alokasi aset ke emas dan aset riil untuk mempertahankan nilai. Sementara itu, perusahaan dan deposito semakin memindahkan aktivitas mereka dari bank ke pasar obligasi. Pinjaman bank sebagai bagian dari total pinjaman dalam ekonomi terus menurun sejak saat itu. Singkatnya, keuangan modern terbentuk pada awal 1970-an.
Ada juga paralel bagi negara-negara di luar AS yang saat ini khawatir tentang tarif. Kembali pada tahun 1971, juga ada perlakuan buruk bagi sekutu terdekat AS. Nixon memberlakukan tarif kepada Kanada meskipun mata uangnya sudah mengambang. Seperti Perdana Menteri Mark Carney saat ini, warga Kanada tidak mundur dan akhirnya tarif tersebut dihapus. Ini bisa menjadi lebih buruk: Connally juga ingin AS menarik diri dari pakta lama dengan Kanada tentang mobil dan suku cadang mobil. Tetapi Paul Volcker memperbaikinya, menurut memoarnya, dengan memberi dorongan kepada pejabat Departemen Luar Negeri untuk merobek halaman terakhir dari setiap rilis pers yang menyebutkannya.
Pada akhirnya, kebutuhan untuk menstabilkan hubungan internasional dengan sekutu membantu menyeimbangkan kembali dari tarif. Henry Kissinger, saat itu penasihat keamanan nasional, “mulai khawatir tentang dampak yang mengganggu dari konfrontasi yang berkepanjangan terhadap hubungan sekutu”.
Nixon juga memberikan tekanan besar kepada Fed untuk kebijakan moneter ekspansioner untuk menetralisir kejutan. William Safire, penulis pidato Nixon, menceritakan bagaimana administrasi terus memberikan kebocoran anonim kepada ketua Fed Arthur Burns, termasuk mengemukakan satu proposal untuk memperluas ukuran Federal Reserve, sehingga Nixon bisa mengisi komite dengan anggota baru yang mendukung.
Pada akhirnya, pajak empat bulan Nixon mungkin telah membantu memfasilitasi penilaian ulang dolar, tetapi tidak mencapai tujuan yang diinginkan dan tidak memiliki dampak yang terlihat pada impor. Gelombang kejutan ekonomi dari langkah tersebut, bagaimanapun, merambat selama beberapa dekade. Bahkan penciptaan euro berasal dari itu. Mungkin euro digital atau pasar modal Eropa yang lebih dalam akan datang berikutnya? Belum jelas tetapi sejarah menunjukkan dampak dari kejutan terbaru ini akan dirasakan selama bertahun-tahun ke depan.