Menteri Keuangan Scott Bessent membantah bahwa kekacauan di pasar obligasi akibat deleveraging dari perdagangan basis telah memaksa Presiden Trump untuk menunda tarif perdagangan globalnya selama 90 hari. Sebaliknya, Bessent mengatakan, ini adalah rencana Trump sejak awal.
Menteri Keuangan Scott Bessent membantah Rabu bahwa volatilitas pasar obligasi telah memaksa presiden untuk menunda tarif perdagangan selama 90 hari.
Setelah pengumuman Presiden Trump bahwa sebagian besar tarif yang direncanakan untuk mitra perdagangan AS sekarang tidak akan diberlakukan dalam negosiasi lebih lanjut, Bessent ditanya oleh para wartawan di Gedung Putih apakah kenaikan yang mengejutkan dalam yield obligasi yang memicu kekhawatiran tentang krisis likuiditas dan pertanyaan apakah Surat Utang Negara (SUN) kehilangan status tempat perlindungan yang aman telah mendorong Trump untuk mundur sebagian.
“Ini didorong oleh strategi presiden,” kata menteri keuangan itu. “Dia dan saya telah berbicara panjang lebar pada hari Minggu, dan ini adalah strateginya sejak awal.”
Saham melonjak setelah Trump mengumumkan penundaan 90 hari, di mana sebagian besar negara (kecuali China) akan kembali ke tarif dasar 10% pada impor.
“Ini adalah berita yang kami dan semua orang di Wall Street tunggu-tunggu ketika tekanan pada Trump mengambil alih kehidupan sendiri,” tulis Dan Ives dan Sam Brandeis dari Wedbush Securities dalam sebuah catatan pada Rabu sore. “Dan kenaikan yang mencengangkan dari yield 10 tahun pada akhirnya terlalu banyak untuk menahan garisnya pada tarif Armagedon yang disebabkan sendiri dilepaskan pada tengah malam. Sekarang kami mengharapkan negosiasi massif di semua front selama beberapa bulan ke depan termasuk China menjadi fokus utama sebagai wild card terbesar.”
Sebelumnya, Bessent mengklaim bahwa pasar obligasi akan mereda saat perdagangan obligasi yang sangat berleverage terurai. Dia juga mencatat bahwa jenis deleveraging ini normal dan diharapkan.
Sejumlah hedge fund terpilih meraup untung besar dari perdagangan basis, yang melibatkan pinjaman berat untuk memanfaatkan perbedaan harga kecil antara SUN dan futures yang terkait dengan obligasi tersebut. Biasanya, hal ini membantu menjaga pasar uang tetap berjalan. Namun, ketika perdagangan senilai $1 triliun tersebut terurai, yield melonjak karena pasar kesulitan menyerap peningkatan besar dalam pasokan SUN.
Dalam sebuah wawancara dengan Fox Business, Bessent mengatakan bahwa dia telah melihat cerita serupa terjadi berkali-kali selama karirnya di hedge fund.
“Ada salah satu konvulsi deleveraging yang sedang terjadi saat ini di pasar,” katanya. “Ini terjadi di pasar pendapatan tetap. Ada beberapa pemain leverage besar yang mengalami kerugian yang harus deleverage.”
Investor awalnya berebut masuk ke SUN pekan lalu ketika pasar saham anjlok setelah Presiden Donald Trump mengumumkan “tarif timbal balik” yang luas, yang mulai berlaku pada Rabu pagi. Awal Senin, yield pada obligasi 10-tahun turun di bawah 4% untuk pertama kalinya sejak Oktober, turun dari sekitar 4,8% pada awal Januari. Namun, penjualan obligasi segera menyusul, dan yield 10-tahun—yang naik saat harga obligasi turun—melonjak di atas 4,5% pada Rabu pagi sebelum mundur mendekati level 4,4% karena lelang SUN yang sukses meredakan kekhawatiran tentang permintaan untuk utang AS, seperti dilaporkan oleh CNBC.
Bessent mengatasi kekhawatiran tentang kekacauan dalam obligasi dengan mengatakan, “Saya percaya bahwa tidak ada yang bersifat sistemik tentang ini. Saya pikir ini adalah deleveraging yang tidak nyaman namun normal yang terjadi di pasar obligasi.”
Perdagangan basis dapat mempengaruhi hipotek, pinjaman mobil
Pengamat pasar telah menyoroti banyak alasan kemunduran yang membingungkan dalam obligasi. Saat ketidakpastian kebijakan perdagangan merajalela, investor mungkin putus asa untuk hanya memiliki uang tunai, mirip dengan awal pandemi COVID-19. Para pedagang berjuang untuk menetapkan harga bagaimana Federal Reserve bisa bereaksi jika perang perdagangan global menyebabkan stagflasi yang ditakuti—kenaikan inflasi yang dipadukan dengan perlambatan pertumbuhan. Ada kemungkinan bahwa Tiongkok dan pemegang utang asing lainnya dari utang AS membanjiri pasar dengan SUN sebagai balasan terhadap tarif Trump.
Menilai semua penjelasan itu bergantung pada bukti bersifat keadaan tentang apa yang terjadi di pasar, kata Torsten Sløk, kepala ekonom di Apollo, kepada Fortune pada Selasa.
Namun, dia menganggap perdagangan basis sebagai pelaku yang mungkin. Agar hedge fund bisa mendapatkan keuntungan signifikan dari peluang arbitrase kecil itu, mereka perlu melakukan banyak pinjaman. Menurut Financial Times, mereka mungkin mengambil leverage sebanyak 50 hingga 100 kali lipat, artinya $10 juta modal, misalnya, bisa mendukung pembelian SUN senilai $1 miliar.
Namun, selama periode volatilitas ekstrem, itu membuat hedge fund rentan terhadap panggilan margin dari broker-dealer, catat Sløk.
“Sangat, sangat tidak biasa bahwa Anda memiliki suku bunga jangka panjang naik ketika pasar saham turun,” katanya. “Itu memberi tahu saya bahwa ada beberapa penjual terpaksa yang tertekan di luar sana.”
Ini adalah keprihatinan, kata Sløk, karena yield SUN jangka panjang, khususnya 10-tahun, adalah dasar bagi suku bunga hipotek, pinjaman mobil, dan jenis biaya pinjaman umum lainnya di seluruh ekonomi.
“Anda tidak ingin suku bunga jangka panjang naik karena alasan non-ekonomi,” katanya.
Untuk mencegah itu selama awal pandemi, Federal Reserve harus membeli $1,6 triliun dalam SUN selama beberapa minggu. Bank sentral juga sementara melonggarkan persyaratan modal bank yang diterapkan setelah Krisis Keuangan Global. Membebaskan SUN dan cadangan bank dari rasio leverage tambahan memungkinkan pemberi pinjaman untuk membeli lebih banyak utang AS.
Meskipun bersikeras bahwa pasar akan stabil saat hedge fund menurunkan risiko, Bessent mengindikasikan pada Rabu bahwa dia ingin membuat perubahan itu menjadi permanen sebagai bagian dari dorongan deregulasi yang lebih luas.
Update: Cerita ini diperbarui dengan versi yang lebih panjang dari kutipan dari Menteri Keuangan Scott Bessent setelah pengumuman Presiden Donald Trump tentang penundaan 90 hari pada tarif timbal balik, serta komentar dari catatan yang ditulis oleh Dan Ives dan Sam Brandeis dari Wedbush Securities.
Cerita ini awalnya ditampilkan di Fortune.com Hello! How can I assist you today?