Para investor khawatir bahwa toleransi Donald Trump terhadap penurunan tajam saham jauh lebih tinggi daripada di masa jabatan pertamanya karena mereka kehilangan keyakinan bahwa pasar keuangan akan menahan tarif dan pemotongan belanja Presiden AS.
Saham AS telah merosot dalam beberapa hari terakhir, dengan S&P 500 turun lebih dari 8 persen dari rekor tertinggi yang dicapai kurang dari tiga minggu yang lalu, karena tarif Trump telah memicu kekhawatiran atas arah ekonomi terbesar di dunia.
Banyak investor dan bank Wall Street bertaruh bahwa Trump pada akhirnya akan mundur dari ancaman tarif yang paling parah dan pemotongan pemerintah federal jika pasar merespons dengan keras, namun harapan untuk “Trump put” telah meredup karena pasar gemetar.
“Pasar meragukan gagasan bahwa pemerintahan Trump akan menyesuaikan kebijakan sebagai respons terhadap volatilitas pasar ekuitas atau keprihatinan pertumbuhan ekonomi,” kata kantor investasi utama UBS kepada klien pada Senin malam.
Alex Kosoglyadov, seorang direktur manajemen derivatif ekuitas global di Nomura, mengatakan bahwa pada akhir Februari “orang-orang bertanya-tanya apakah [Trump] akan mengurangi kebijakan tarif dan beberapa pemotongan belanja federal yang membuat pasar gelisah”.
“Dalam beberapa hari perdagangan terakhir, sentimen berubah dalam artian bahwa ada tanda-tanda jelas bahwa ‘put’ Trump entah tidak ada atau ditetapkan lebih rendah dari yang orang pikirkan,” katanya.
Perasaan suram ini tidak terbatas pada pasar saham: Goldman Sachs dan Morgan Stanley telah memangkas ekspektasi pertumbuhan ekonomi AS karena kekhawatiran atas tarif, dan balasan dari mitra dagang. Delta Air Lines pada Senin malam juga memperingatkan bahwa “ketidakpastian” ekonomi telah memukul bisnisnya, memaksa maskapai tersebut untuk secara tajam mengurangi proyeksi penjualan dan laba pada kuartal pertama.
Indeks Vix, sebuah ukuran volatilitas yang diharapkan dalam saham AS, melonjak dari 12 menjadi 28, di atas rata-rata jangka panjangnya yaitu 20. Nasdaq Composite yang berfokus pada teknologi, yang melesat dalam dua tahun terakhir, turun lebih dari 13 persen dari rekor tertinggi pertengahan Desember.
Selama masa jabatan pertama Trump, kekacauan pasar keuangan secara luas dianggap sebagai pagar penting dalam memaksa dia untuk membalikkan kebijakan yang dianggap oleh investor sebagai merugikan, setidaknya dalam jangka pendek, terhadap pertumbuhan ekonomi AS.
“Semua orang mengira satu-satunya cara dia mundur adalah jika pasar saham jatuh,” kata seorang eksekutif perdagangan di sebuah bank Wall Street. “Yang tidak dilihat orang adalah bahwa dia akan mengubah narasinya jika pasar saham jatuh.”
Gedung Putih mendukung penolakan terhadap gejolak pasar keuangan setelah penjualan saham yang tajam pada hari Senin.
“Kita melihat perbedaan yang kuat antara semangat binatang pasar saham dan apa yang sebenarnya kita lihat dari bisnis dan para pemimpin bisnis, dan yang terakhir jelas lebih bermakna daripada yang pertama tentang apa yang akan terjadi pada ekonomi dalam jangka menengah hingga panjang,” kata seorang pejabat Gedung Putih.
Saat saham AS jatuh tajam sebagai respons terhadap ancaman tarif terhadap mitra dagangnya, Trump melakukan perubahan besar, menunda sebagian besar tarif pada Kanada dan Meksiko hingga April tetapi tetap menjaga tarif pada China.
Pada hari Selasa, presiden mengumumkan tarif tambahan sebesar 25 persen pada impor baja dan aluminium Kanada yang akan mulai berlaku pada hari Rabu. Langkah ini dilakukan di atas rencana yang sudah ada untuk memberlakukan tarif 25 persen pada impor baja dan aluminium dari semua mitra dagang Amerika.
Saham AS memperpanjang penurunan mereka dalam perdagangan awal hari Selasa, dengan S&P 500 turun 0,8 persen dan Nasdaq turun 0,6 persen.
Deretan komentar dari pejabat teratas Trump yang meredam ketakutan atas masalah pasar saham telah konsisten.
Menteri Keuangan Scott Bessent memperbesar kekhawatiran investor pada akhir pekan lalu, ketika dia tampaknya menolak gagasan bahwa Trump akan membatasi beberapa kebijakan ekonominya jika pasar saham terus turun.
“Tidak ada ‘put’,” katanya. “Panggilan Trump di sisi positif adalah, jika kita memiliki kebijakan yang baik, maka pasar akan naik.”
Bessent juga mengatakan bahwa ekonomi AS mungkin memerlukan “periode detoks” untuk menjadi kurang bergantung pada pengeluaran pemerintah.
“Akan ada penyesuaian alami saat kita bergerak dari pengeluaran publik ke pengeluaran pribadi,” katanya. “Pasar dan ekonomi hanya menjadi kecanduan. Kita telah menjadi kecanduan pada pengeluaran pemerintah ini. Dan akan ada periode detoks.”
Disarankan
Bagi Trump, “waktu adalah satu-satunya kendala,” kata Barry Bannister, strategis ekuitas utama di bank AS Stifel. “Tahun pertama dari setiap pemerintahan baru adalah waktu untuk merombak beberapa telur untuk membuat omelet dan ambisi [Trump] adalah revamp yang luas atas tatanan ekonomi.”
Namun risiko bahwa pertumbuhan melambat dan inflasi meningkat – yang dikenal sebagai stagflasi – semakin meningkat saat Trump mendorong tarif pada mitra dagang terbesar Amerika, tambahnya, meninggalkan saham AS terbuka terhadap “gerakan cakar” potensial dari laba per saham yang mungkin melambat dan rasio harga terhadap laba yang lebih rendah.
“Apakah [Trump] akan memiliki ketabahan untuk merasakan rasa sakit yang serius? Itu pertanyaan yang terbuka,” kata Shep Perkins, kepala investasi di Putnam Investments.