Sejarah perang perdagangan global, bazooka fiskal Eropa senilai $1,2 triliun yang diusulkan, dan munculnya China sebagai pemimpin perlombaan teknologi mengganggu aliran uang global, menandai titik balik potensial bagi modal investor menjauh dari Amerika Serikat.
China membuka stimulus lebih banyak pada hari Rabu dan berjanji untuk lebih banyak usaha untuk meredakan dampak perang dagang AS yang semakin eskalasi. Beberapa jam sebelumnya, pemerintahan Jerman yang kemungkinan akan datang setuju untuk melakukan pembaruan terbesar terhadap kebijakan fiskal sejak reunifikasi negara tersebut.
Sebagai respons, obligasi Jerman anjlok dalam penjualan terbesar dalam beberapa dekade, dengan yield 30 tahun melonjak seperempat persentase poin pada hari Rabu, dan penjualan berlanjut pada hari Kamis.
Sementara itu, data ekonomi AS menunjukkan pelemahan, dan perang dagang yang dipicu oleh tarif AS yang mulai berlaku minggu ini merugikan sentimen di dalam dan di luar ekonomi terbesar di dunia. Selama hampir tiga tahun terakhir, investor telah bertaruh pada “keistimewaan AS,” dengan negara tersebut unggul dibanding negara lain dalam pertumbuhan ekonomi, harga saham, kecerdasan buatan, dan bidang lainnya.
“Dunia sekarang melihat model AS berubah, dan mengatakan – kita perlu beradaptasi dengan itu, AS tidak lagi dapat diandalkan sebagai mitra dagang, kita harus memenuhi kebutuhan pertahanan kita sendiri,” kata Tim Graf, kepala strategi makro untuk EMEA di State Street Global Markets.
Perubahan sentimen ini telah memicu perbedaan langka di pasar saham global. Sementara indeks saham S&P 500 turun 1,8% tahun ini, saham Eropa naik hampir 9% mencapai rekor tertinggi, dan saham teknologi di Hong Kong melonjak hampir 30%.
Euro melonjak ke level tertinggi empat bulan di atas $1,07 dan sejumlah bank telah berlomba-lomba untuk mengubah prediksi mereka yang sebelumnya memperkirakan penurunan nilainya hingga menyamai dolar.
Investor telah memotong taruhan bullish mereka pada dolar menjadi separuhnya sekitar $16 miliar sejak pelantikan Presiden AS Donald Trump pada bulan Januari, berdasarkan data mingguan dari Commodity Futures Trading Commission.
“Kembali ke bulan Desember, konsensus yang sangat kuat tentang keistimewaan AS, dan AS adalah satu-satunya tempat untuk berinvestasi,” kata Dario Perkins, manajer direktur global makro di TS Lombard, sebuah konsultan ekonomi.
“Apa yang benar-benar terjadi di sini adalah ancaman tarif dan agresivitas Trump memaksa negara lain untuk mengeluarkan lebih banyak uang.”
Dalam 44 hari pertamanya menjabat, Trump telah mengubah panduan hubungan luar negeri yang berlaku sejak 1945, memulai perang dagang global dengan memberlakukan tarif terhadap mitra dagang terbesar negaranya, dan memaksa pemimpin Eropa untuk secara drastis memikir ulang cara mereka mendanai keamanan mereka sendiri.
Tarif dan ketidakpastian perdagangan menyebabkan ekonomi AS kehilangan daya tarik, dan perusahaan yang lebih rentan terhadap pertumbuhan yang lebih lambat mulai menunjukkan kelemahan.
Indeks bank AS telah turun 8% dalam sebulan terakhir, sementara indeks bank Eropa melonjak 15%.
Investor telah menuangkan uang ke Eropa untuk diversifikasi dari pasar AS.
MENGELUARKAN BANYAK
Dengan Eropa dan China siap mengeluarkan banyak uang, dolar terlihat kurang menarik.
“Kami telah lama memegang dolar terhadap euro dan menutup posisi itu lebih dari seminggu yang lalu. Ia kehilangan dorongan,” kata Mark Dowding, chief investment officer tim pendapatan tetap BlueBay dari RBC. “Perilaku Trump telah mengurangi daya tarik aset AS secara umum.”
Setelah investor menjual aset China tahun lalu, ketika ekonomi melambat dan konsumen kaya menutup dompet mereka, pemerintah mengambil beberapa langkah untuk mendorong pengeluaran dalam negeri. Namun, banyak masih melihat China sebagai tidak dapat diinvestasikan tanpa rencana stimulus jumbo karena ketegangan masih ada dari gelembung properti yang pecah, yang memukul perusahaan dan pemilik rumah.
Aliran keluar hampir tak terputus dari dana yang fokus pada China setelah kemenangan Trump dalam pemilihan November terbalik pada awal Februari, menarik sekitar $3 miliar sejak saat itu, menurut data Lipper.
Salah satu daya tarik besar pasar saham AS adalah saham teknologi megacap-nya. Nvidia, khususnya, telah menjadi simbol revolusi investasi kecerdasan buatan dan salah satu perusahaan terbesar di dunia.
Tidak ada bukti yang menunjukkan adanya tantangan serius terhadap dominasi Wall Street dalam perlombaan senjata kecerdasan buatan sampai akhir Januari, ketika model AI Tiongkok murah yang sebelumnya tidak dikenal tiba-tiba muncul di panggung.
Munculnya DeepSeek tidak hanya menghancurkan asumsi tentang biaya dan efisiensi perlombaan membangun AI, tetapi juga seberapa dekat perusahaan-perusahaan Barat sebenarnya dengan China.
Saham teknologi yang terdaftar di Hong Kong melonjak 24% sejak 27 Januari, sementara sekeranjang saham teknologi megacap AS turun 12%.
Yang Tingwu, wakil manajer umum dari manajer aset Tongheng Investment, mengatakan pasar saham China sudah kebal terhadap tarif AS yang lebih tinggi karena kekuatan tumbuhnya negara tersebut mendukung aset domestik.
“Jika Anda melihat TikTok, Xiaohongshu, atau DeepSeek, kekuatan teknologi China semakin berkembang,” kata Yang.
Pengguna Amerika dengan cepat beralih ke Xiaohongshu, platform media sosial Tiongkok yang dikenal sebagai RedNote dalam bahasa Inggris, sebagai tanggapan atas penjualan yang akan datang dari operasi TikTok pesaingnya di AS.
Namun, bagi beberapa orang, ekonomi AS yang tangguh dan suku bunga yang relatif lebih tinggi akan membuat dolar tetap menarik dari waktu ke waktu.
“Saya pikir ada pergeseran yang terjadi, kami melihatnya sebagai pergeseran taktis versus pergeseran sekuler besar,” kata Nate Thooft, CIO untuk Solusi Multi-Ases dan Ekuitas Global di Manulife Investment Management. Dia baru-baru ini meningkatkan posisi di bawah maksimal dalam saham Eropa menjadi netral.
(Pelaporan tambahan oleh Yoruk Bahceli di London, Tom Westbrook di Singapura, dan Samuel Shen di Shanghai; Pengeditan oleh Elisa Martinuzzi dan Richard Chang)