Unlock Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam newsletter mingguan ini.
Penulis adalah seorang dermawan, investor swasta, dan salah satu pendiri Pimco
Dengan bertambahnya usia datanglah beberapa wawasan dan saat kita memasuki tahun 2025, sekarang adalah waktu yang tepat untuk melihat kembali beberapa pelajaran dari karir investasi saya yang telah sangat bermanfaat bagi saya.
Pada kesempatan tahun lalu saat publikasi koleksi hampir lengkap dari esai-esai Outlook Investasi saya yang sudah ada sejak akhir tahun 1970-an, saya memberikan waktu bagi diri saya untuk merenung. Tidak tentang rasa rendah hati dari keputusan yang saya ambil benar atau salah, tetapi apa yang bisa dipetik dari mereka sekarang.
Dalam gambaran besar, kapitalisme Amerika dalam hal relatif lebih mengingatkan pada zaman barat liar daripada beberapa ekonomi lain. Ini memungkinkan pengambilan risiko, dengan tentu saja didukung dengan berbagai cara oleh kebijakan pemerintah dan bank sentral tetapi cukup fleksibel untuk mempromosikan wirausahawan modern dalam mencari keuntungan. Promosi ini memberikan, bahkan mendorong, risiko dan inovasi. Dan dalam kebanyakan kasus, ini juga memungkinkan bukan hanya kesuksesan tetapi kegagalan dan kebangkrutan. Inilah pelajaran ini, saya percaya, yang harus diakui dan dipelajari oleh seorang investor saat kita mendaki gunung manajemen portofolio jangka panjang di zaman yang “baru” ini.
Kombinasi leverage dan waktu adalah hal yang kritis untuk diakui dalam setiap blueprint portofolio. Leverage bisa berbahaya, tetapi kurang berbahaya dengan cukup waktu bagi ide investasi yang mendasar untuk berhasil. Tanyakan saja pada Warren Buffett. Kepercayaannya pada return ekuitas superior dalam jangka panjang telah dijaga oleh neraca perusahaan asuransi Berkshire Hathaway. Modal dari perusahaan-perusahaan tersebut relatif tidak terpengaruh oleh “panggilan” yang dilakukan pada saat-saat yang tidak tepat. Premi asuransi dan utang jangka panjang memiliki ketahanan tertentu yang tidak dimiliki oleh pinjaman semalam dan modal pelanggan. Dan begitu Buffett — yang seharusnya diakui karena kecerdasannya sebagai arsitek keuangan dan investor — telah berhasil sementara John Meriwether dari Long-Term Capital Management terkenal dengan sementara tergelincir di hadapan panggilan jaminan atas posisi trading perusahaan. Buffett telah menunjukkan bahwa waktu adalah dimensi ketiga yang vital dalam arsitektur keuangan.
Dan dengan berjalannya waktu, saya juga belajar pelajaran berharga lain, yaitu bahwa semua manajer uang dan tentu saja manajer obligasi memiliki tanggung jawab yang melampaui akumulasi aset, penghasilan biaya, dan kinerja lebih dari pesaing. Mereka meminjamkan uang kepada perusahaan, negara, dan benua, dan apa yang mereka lakukan memengaruhi nasib dan kehidupan ratusan juta jika tidak miliaran orang. Ketika irasionalitas atau keserakahan mendominasi — seperti yang terjadi dalam krisis tabungan AS pada akhir tahun 1980-an atau mungkin dengan gelembung dotcom dan sekarang gelembung bitcoin — maka pasar, ekonomi, dan orang, dapat dirugikan selama bertahun-tahun.
Juga berguna untuk mengetahui apa yang ada di pikiran investor lain karena pasar, seperti yang diamati John Maynard Keynes sekian lama yang lalu, bisa menjadi kontes kecantikan — setidaknya dalam jangka pendek. Momentum sebenarnya merupakan generator “alpha” yang terbukti secara historis, di atas return pasar. Tetapi ketika gelombang momentum produktif jatuh, konsekuensinya biasanya langsung dan harga berbalik arah. Saya belajar ini sejak awal karir saya dari sebuah insiden yang melibatkan pelat nomor lisensi pertama dan terakhir saya.
Saya awalnya membeli pelat nomor lisensi yang berbunyi “BONDS 1” dalam upaya untuk mengirim pesan kepada ketua tempat kerja saya saat itu, Pacific Mutual, yang saya rasa mengendalikan nasib kenaikan gaji saya selanjutnya dan setidaknya beberapa kenaikan gaji setelah itu. Jika saya bisa mengemudi mobil itu di sebelah mobilnya di garasi perusahaan, saya mungkin dengan cepat atau setidaknya akhirnya mengirim sinyal subliminal bahwa saya adalah tiket panas dalam dunia obligasi — ide, by the way, yang tidak didasarkan pada fakta pada tahun 1973. Nah, komentar “pelat nomor hebat” tidak pernah turun dari ketua maupun kenaikan gaji yang signifikan, tetapi “BONDS 1” menarik perhatian beberapa pengamat.
Berkali-kali saat mengisi tangki bensin saya di Mission Viejo tahun itu, seorang penonton yang tertarik mendekati saya dan bertanya apakah saya bisa membantu keponakan atau saudaranya keluar dari penjara Orange County. Saat itulah saya belajar bahwa “BONDS 1” memiliki arti yang berbeda bagi orang-orang yang berbeda. Itu adalah pengingat bahwa investor juga memiliki pandangan yang sangat berbeda tentang aset yang mungkin bertentangan dengan pandangan saya sendiri. Pengalaman telah menunjukkan berkali-kali bahwa membayar saya untuk mendengarkan pandangan tersebut dan bahwa mengamati orang adalah kunci dalam pasar keuangan. Jadi ternyata, salah satu pelajaran paling penting saya dalam upaya untuk menguasai pasar berasal dari refleksi di depan pompa bensin.