Kondisi penurunan yang berkepanjangan dalam return pasar swasta sangat mempengaruhi satu kelompok investor secara khusus: Dana abadi universitas Ivy League.
Dana abadi universitas terkemuka di Amerika Serikat, yang banyak mengalokasikan bagian besar portofolionya ke ekuitas swasta dan modal ventura, telah di bawah rata-rata universitas selama dua tahun berturut-turut, dengan yang terkemuka seperti Yale dan Princeton tertinggal jauh di belakang rekan-rekan mereka yang lebih kecil, ketika aset kelas yang dulu menguntungkan mengalami penurunan dalam pembuatan kesepakatan dan pencatatan saham.
Dana abadi teratas telah lama menggunakan paparan agresif pada investasi swasta dalam mengejar kelebihan return yang mereka yakini tidak dapat dicapai melalui pasar publik. Sekarang, karena investasi tersebut belum memberikan hasil, beberapa dana abadi besar seperti Princeton telah menerbitkan obligasi untuk memenuhi kebutuhan pendanaan, menurut Otoritas Fasilitas Pendidikan New Jersey.
Enam dari delapan universitas Ivy League melaporkan return dalam 12 bulan yang berakhir pada bulan Juni yang berada di bawah rata-rata pendidikan tinggi sebesar 10,3%, menurut Cambridge Associates, sebuah konsultan investasi. Yale dan Princeton tampil paling buruk dengan masing-masing menghasilkan 5,7% dan 3,9%.
Underperformance mengikuti tahun 2023 yang bahkan lebih lemah di mana tidak ada sekolah Ivy League yang mampu menyamai rata-rata industri sebesar 6,8%. Yale mendapatkan 1,8% sementara Princeton kehilangan 1,7% tahun lalu.
Dana abadi Ivy League, yang termasuk di antara yang terkaya di dunia, melaporkan return yang biasa-biasa saja karena taruhan agresif mereka pada investasi alternatif yang likuid namun memberikan return tinggi yang menjadi korban dari lingkungan suku bunga tinggi yang berkepanjangan.
Return yang sedikit datang pada saat pasar publik telah melonjak, dengan indeks ekuitas S&P 500 naik 57 persen dalam dua tahun terakhir dan tingkat suku bunga obligasi sering memberikan lebih dari 4 persen.
Sebagian besar dana abadi Ivy League telah mengalokasikan lebih dari 30%, dan dalam kasus Yale dan Princeton setidaknya 40%, dari aset mereka ke PE dan VC pada paruh pertama tahun ini, menurut Old Well Labs, sebuah konsultan. Sebaliknya, survei 121 dana abadi universitas oleh Cambridge Associates menemukan alokasi mereka ke PE dan VC rata-rata 22% selama periode yang sama.
Perjuangan dana abadi universitas elit untuk menghasilkan return lebih telah menimbulkan kekhawatiran baru tentang model investasi mereka yang telah ditiru oleh pengalokasi aset dari dana kekayaan negara hingga yayasan masyarakat di seluruh dunia.
Britt Harris, mantan kepala investasi dari $78 miliar University of Texas/Texas A&M Investment Management Company, dana abadi universitas terbesar di AS, mengatakan bahwa “ini adalah anomali besar” bagi sebagian besar dana abadi Ivy League untuk menghasilkan return negatif atau rendah satu digit tahun lalu ketika obligasi AS 10 tahun yang bebas risiko memberikan lebih dari 4%.
“Orang meremehkan seberapa volatil beberapa investasi swasta ini bisa,” kata Harris.
Dana abadi universitas elit, dipimpin oleh Yale, memimpin upaya untuk merangkul pasar swasta empat dekade yang lalu ketika inflasi tinggi dan kinerja saham yang volatile membuat banyak lembaga berada di bawah tekanan.
“Biaya operasi universitas semakin meningkat dan pendapatan Anda semakin turun,” kata Hunter Lewis, pendiri Cambridge Associates dan salah satu penemu model investasi dengan fokus pada aset alternatif. “Dana abadi tahu bahwa mereka harus melakukan sesuatu dengan cara yang berbeda.”
Strategi tersebut berhasil karena prestise universitas Ivy League dan jaringan alumni yang kuat memungkinkan mereka bekerja dengan manajer PE dan VC yang berkualifikasi dengan baik yang menikmati kinerja yang lebih baik daripada saham dan obligasi yang diperdagangkan secara publik.
Dana abadi Yale, yang memiliki alokasi 45% untuk PE dan VC, menghasilkan 10,3% per tahun dalam 20 tahun yang berakhir pada bulan Juni. Itu dibandingkan dengan 8,5% untuk portofolio benchmark 70% saham AS dan 30% obligasi selama periode yang sama.
“Semua orang masih percaya untuk memiliki alokasi private equity sebesar mungkin,” kata Roger Vincent, pendiri Summation Capital dan mantan kepala private equity di dana abadi Cornell University.
Namun, ketika dana abadi Ivy League terus meningkatkan investasi di pasar swasta, paparan mereka bisa membuat mereka tertekan dalam situasi penurunan.
Pencatatan publik serta penggabungan dan akuisisi, saluran keluar utama untuk PE dan VC, telah surut selama hampir tiga tahun sejak Federal Reserve menaikkan suku bunga dan menjaganya pada level tinggi untuk melawan inflasi.
Hal ini membuat pasar swasta dingin dan dana abadi yang telah membanjiri mereka tepat ketika pasar saham melesat. Sementara itu, IPO, jalur penting bagi perusahaan untuk keluar dari kepemilikan swasta dan membuka keuntungan investasi, telah berjalan sekitar 30% di bawah rata-rata dalam beberapa tahun terakhir.
“Dengan alokasi aset private yang signifikan kami,” kata Matt Mendelsohn, kepala investasi dana abadi Yale, dalam sebuah pernyataan bulan lalu, “kami berharap untuk tertinggal selama periode kinerja pasar publik yang kuat, terutama ketika pasar exit untuk aset private sedang lesu.”
Sekarang banyak dana abadi Ivy League sedang mengurangi investasi alternatif, tepat ketika rekan-rekan mereka yang lebih kecil mulai mengeksplorasi bidang tersebut.
Brian Neale, kepala investasi dari University of Nebraska Foundation senilai $2 miliar, mengatakan bahwa dana abadi berencana untuk meningkatkan alokasi ke pasar swasta dari kurang dari 30% menjadi 40% dalam tiga tahun ke depan sehingga dapat mencapai target return tahunan sebesar 9,5%.
“Untuk lembaga yang memiliki kemampuan dan likuiditas untuk mempertimbangkan melakukan investasi (di pasar swasta),” katanya, “Saya pikir itu akan menjadi era yang sangat produktif.”
Neale menambahkan bahwa UNF telah mengambil langkah-langkah untuk mengendalikan risiko yang timbul dari usahanya dalam ekuitas swasta dan modal ventura.
Vincent, dari Summation Capital, mengatakan bahwa beberapa dana abadi Ivy League terlalu lambat untuk memangkas alokasi mereka ke pasar swasta.
“Apa yang sebenarnya terjadi adalah (dana abadi ini) menikmati return besar yang mereka dapatkan dari private equity,” katanya. “Tidak ada yang ingin pesta berhenti.”