Unlock the Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Perdana Menteri Sir Keir Starmer berulang kali memperingatkan tentang pilihan-pilihan brutal menjelang Anggaran Rabu. Menterinya tanpa ragu memberikan.
Rachel Reeves menyajikan paket kenaikan pajak terbesar di Inggris sejak awal 1990-an, dengan menaikkan asuransi nasional sebesar £25 miliar per tahun bersamaan dengan peningkatan pajak capital gains dan penindakan terhadap non-dom, untuk membantu mendanai peningkatan pengeluaran publik sebesar £70 miliar per tahun.
Namun, proyeksi dari Office for Budget Responsibility, penjaga fiskal Inggris, menunjukkan bahwa diperlukan lebih dari satu Anggaran ini untuk mencapai tujuan-tujuan utamanya — untuk secara tahan lama memperbaiki keuangan publik dan mengakhiri laju pertumbuhan yang lambat di Inggris.
Proyeksi OBR menunjukkan peningkatan tajam dalam pengeluaran publik akan menciptakan pertumbuhan awal yang “menggairahkan”, namun tidak akan memberikan banyak perbedaan pada PDB selama lima tahun, dengan negara memiliki peran yang lebih besar dalam ekonomi dengan mengorbankan konsumen dan bisnis.
Dan meskipun kanselir akan dengan mudah memenuhi aturan fiskal yang baru dia tetapkan, dia telah melonggarkan kebijakan fiskal dibandingkan dengan posisi pada bulan Maret. Peminjaman rata-rata akan menjadi £28 miliar selama lima tahun mendatang dan pemerintah akan mengeluarkan lebih dari £100 miliar untuk bunga utang di setiap tahunnya.
“Biaya itu tidak akan hilang hanya karena Anda menargetkan ukuran yang berbeda,” kata Richard Hughes, ketua OBR, menambahkan bahwa biaya peningkatan layanan utang adalah “salah satu alasan beban pajak jauh lebih tinggi”.
Beberapa peminjaman tambahan secara luas diharapkan — Reeves telah jelas bahwa dia sedang menggeser rezim fiskalnya untuk memungkinkan puluhan miliar pound investasi tambahan.
Namun, penilaian dari OBR adalah bahwa Anggaran ini mencakup salah satu pelonggaran fiskal terbesar dalam beberapa dekade terakhir, dengan total peminjaman akan menjadi £142 miliar lebih tinggi dari yang sebelumnya diharapkan antara 2024-25 dan 2028-29.
Kombinasi antara pajak baru dan peminjaman akan memungkinkan Reeves untuk meningkatkan pengeluaran sekitar £70 miliar per tahun selama lima tahun mendatang, meningkatkan ukuran negara menjadi 44 persen dari PDB.
Sekitar sepertiga dari ini akan digunakan untuk belanja modal, sementara sisanya akan meningkatkan pengeluaran sehari-hari pada layanan publik — mayoritasnya akan digunakan untuk NHS dan sekolah.
Paul Johnson, kepala Institute for Fiscal Studies, memperingatkan bahwa peningkatan pengeluaran sangat “terkonsentrasi” di depan, dengan pengeluaran sehari-hari meningkat sebesar 3,1 persen pada tahun 2025-26 sebelum pertumbuhan akan menurun tajam menjadi 1,3 persen setiap tahun dalam nilai riil setelah itu.
Dia skeptis tentang janji-janji pemotongan di masa depan: “Pemerintah yang membuang uang dalam jangka pendek dan berjanji akan lebih ketat di masa depan? Berhenti jika Anda pikir Anda sudah pernah mendengarnya sebelumnya.”
Beberapa area layanan publik mungkin masih mengalami kebijakan penghematan, memaksa pemerintah untuk melakukan putaran baru kenaikan pajak. Hughes mencatat bahwa di luar area-area yang dilindungi seperti kesehatan, pertahanan, dan bantuan luar negeri, pengeluaran di semua departemen lain akan tetap turun sebesar 1,1 persen setiap tahun dalam empat tahun terakhir dari proyeksi.
Sementara itu, kebangkitan pertumbuhan ekonomi yang diharapkan oleh Reeves akan membutuhkan waktu yang lama untuk terjadi. OBR mengatakan efek bersih dari semua langkah-langkah yang diumumkan dalam Anggaran hanya akan positif mulai dari tahun 2032-33 ke depan — Labour perlu memenangkan pemilihan berikutnya untuk menikmati dampaknya.
Peningkatan pengeluaran modal akan meningkatkan output potensial sebesar 1,4 persen jika dipertahankan selama 50 tahun.
Pada jangka pendek, pelonggaran fiskal kemungkinan akan memicu inflasi dan menggeser investasi sektor swasta, kata OBR, mencatat bahwa hal tersebut dapat membuat Bank of England menetapkan jalur suku bunga sekitar 0,25 poin persentase lebih tinggi daripada yang seharusnya dilakukan.
David Miles, pejabat OBR, menggambarkan ini sebagai “tidak sepenuhnya sepele atau berpengaruh”. Namun, konsumen akan menghadapi tiga dampak sekaligus dari harga yang lebih tinggi, biaya pinjaman yang lebih tinggi, dan upah yang lebih rendah dibandingkan dengan ekspektasi sebelumnya — meskipun Reeves tetap menjaga kebijakan kesejahteraan yang keras.
OBR mengatakan inflasi CPI akan naik menjadi 2,6 persen tahun depan, naik dari proyeksi sebelumnya sebesar 1,5 persen, sebelum mereda karena tindakan BoE.
Meskipun janji Reeves untuk menempatkan “lebih banyak pound di saku orang” terwujud, kenaikan pajak bagi pengusaha diperkirakan pada akhirnya akan dibayar oleh pekerja — yang kemungkinan upahnya akan naik dengan laju yang lebih lambat dari waktu ke waktu.
Terutama karena hal ini, OBR berpikir pendapatan tersedia rumah tangga akan sekitar 1 persen lebih rendah setelah lima tahun daripada yang diharapkan pada bulan Maret dan konsumsi rumah tangga akan menjadi bagian yang lebih kecil dari PDB — meskipun seperti yang dicatat Miles, layanan publik yang lebih baik dapat menopang standar hidup.
Di pasar swap, investor beralih untuk mengharapkan tiga atau empat pemotongan suku bunga seperempat poin oleh BoE dalam 12 bulan ke depan, daripada empat atau lima.
Bagi beberapa ekonom, Reeves telah menemukan keseimbangan yang tepat. Michael Saunders dari Oxford Economics mengatakan jalur konsolidasi fiskal secara keseluruhan sekarang berpegang pada pijakan yang lebih kredibel dari kenaikan pajak spesifik, daripada “tekanan yang tidak masuk akal dan tidak ditentukan” pada pengeluaran publik.
Defisit anggaran secara keseluruhan mungkin turun lebih lambat, tetapi akan tetap berkurang dari 4,5 persen dari PDB tahun ini menjadi sekitar 2 persen dari PDB pada tahun 2029-30.
Aturan Anggaran Kini baru untuk membayar pengeluaran sehari-hari dengan pajak akan dipenuhi dengan margin tipis sebesar £9,9 miliar pada tahun 2029-30, menurut proyeksi terbaru.
Namun, aritmatika fiskal Inggris tetap tanpa ampun. Tekanan berkelanjutan pada layanan publik bisa berarti bahwa ini bukanlah kali terakhir Reeves dipaksa memberi tahu parlemen bahwa dia akan menaikkan pajak.
“Dia mungkin perlu kembali dengan putaran kenaikan pajak lain dalam beberapa tahun ke depan,” kata Johnson. Itu artinya, “kecuali dia beruntung dengan pertumbuhan”.
Video: Politik yang Berbelit-belit: Penderitaan Buruh\”